1月下旬以來(lái)，CBOT豆粕漲跌互現(xiàn)，橫盤整理。在外盤的指引下，國(guó)內(nèi)豆粕也陷入?yún)^(qū)間振蕩。不過(guò)，由于豆粕供給端壓力仍存，需求端依舊疲弱，近期豆粕價(jià)格漲幅預(yù)計(jì)有限。

　　美國(guó)豆粕需求疲弱

　　NOPA1月報(bào)告顯示，2015年12月，美國(guó)大豆壓榨量為1.57711億蒲式耳（約429.23萬(wàn)噸），環(huán)比上升1%，同比下降4.6%；豆粕產(chǎn)量為371.92萬(wàn)短噸（約337萬(wàn)噸），環(huán)比上升0.8%，同比下降4.8%，均為2012年以來(lái)同期最低水平。

　　從豆粕月度出口量來(lái)看，2015年12月，美國(guó)豆粕出口量約為84萬(wàn)短噸，環(huán)比降幅1%，同比降幅16.4%，創(chuàng)2013年以來(lái)同期新低。從豆粕周度出口量來(lái)看，今年1月21日當(dāng)周，美國(guó)豆粕出口量為12.7萬(wàn)噸，較前周下降54%，同比下降54%，處于2009年以來(lái)同期最低位。我們認(rèn)為，美豆壓榨量以及豆粕出口量處于歷史同期低位水平均反映了美國(guó)豆粕需求疲軟，這對(duì)豆粕價(jià)格具有利空影響。

　　我國(guó)豆粕供給壓力仍存

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)估，2015/2016年度，中國(guó)豆粕產(chǎn)量為6391萬(wàn)噸，較上月預(yù)估上調(diào)35.6萬(wàn)噸，較前三年增幅分別為8.3%、17%和24%，再創(chuàng)歷史新高。另從近期我國(guó)大豆壓榨情況來(lái)看，1月22日當(dāng)周，我國(guó)大豆壓榨開機(jī)率為58.81%，處于1月以來(lái)的最高開機(jī)水平，并高于去年同期的56.63%；我國(guó)大豆壓榨量為185.3萬(wàn)噸，豆粕產(chǎn)量為147.3萬(wàn)噸，環(huán)比上升5%，同比上升9%，均上升至1月以來(lái)最高水平。1月我國(guó)大豆壓榨開機(jī)率高于去年同期，我國(guó)豆粕產(chǎn)量繼續(xù)增加，所以豆粕供給端仍有壓力。

　　我國(guó)豆粕需求不容樂(lè)觀

　　從產(chǎn)能端來(lái)看，2015年12月，全國(guó)生豬存欄量約為3.837億頭，環(huán)比下降1.1%，同比降幅為9%，創(chuàng)2008年12月以來(lái)新低；能繁母豬存欄量約為3798萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.7%，同比下降11%，連續(xù)28個(gè)月下降，再創(chuàng)2009年以來(lái)新低。生豬和能繁母豬存欄量延續(xù)下降趨勢(shì)，使得飼料需求依然不容樂(lè)觀。

　　據(jù)天下糧倉(cāng)納入調(diào)查的35家大中小型飼料廠統(tǒng)計(jì)，2015年12月，全價(jià)飼料產(chǎn)量為32.66萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.09%，同比下降10.40%。其中，豬料產(chǎn)量為13.58萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.4%，同比下降20%；雞鴨料產(chǎn)量為18.52萬(wàn)噸，環(huán)比上升2%，同比上升8%；水產(chǎn)料產(chǎn)量為600噸，環(huán)比下降90%，同比下降67%。由此可見，雞鴨料產(chǎn)量的升幅不及豬料及水產(chǎn)料的下降幅度，總產(chǎn)量依然處于下降趨勢(shì)。

　　隨著春節(jié)臨近，生豬及畜禽類或進(jìn)行最后增肥沖刺階段，豬料及禽料需求或略有增加。不過(guò)，水產(chǎn)料產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，1月全價(jià)飼料產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比略增，但幅度有限，所以豆粕需求依然沒(méi)有明顯改善。

　　總之，在豆粕供給壓力沒(méi)有緩解、需求尚無(wú)明顯改善的背景下，近期豆粕價(jià)格壓力重重。 (作者單位：國(guó)泰君安期貨）