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[轉(zhuǎn)] 芝商所鋁溢價(jià)期貨受青睞

2016-02-02 00:18 來(lái)源: 期貨日?qǐng)?bào) 瀏覽:730 評(píng)論:(0) 作者:開(kāi)拓者金融網(wǎng)

  隨著鋁價(jià)持續(xù)下跌,全球鋁行業(yè)進(jìn)入“寒冬”。海內(nèi)外鋁冶煉企業(yè)紛紛宣布減產(chǎn),并同時(shí)削減成本,以便維持正現(xiàn)金流的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。海外方面,俄鋁、美鋁等大型鋁企業(yè)紛紛削減產(chǎn)能,其中美鋁宣布Fernadale、Massena West、Wenatchee三個(gè)冶煉廠(chǎng)將在2016年一季度完成共計(jì)50.5萬(wàn)噸的減產(chǎn)計(jì)劃。由于2015年地區(qū)溢價(jià)(Premia)的持續(xù)下跌,海外鋁冶煉產(chǎn)能將有1000多萬(wàn)噸出現(xiàn)虧損。

  而中國(guó)鋁產(chǎn)能過(guò)剩狀況更加嚴(yán)峻,2015年12月10日,針對(duì)當(dāng)前鋁行業(yè)運(yùn)行狀況,中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)中鋁等14家骨干電解鋁企業(yè)座談會(huì),參會(huì)企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能在全國(guó)占比達(dá)到75%。2015年以來(lái),電解鋁企業(yè)紛紛實(shí)施彈性生產(chǎn),截至11月底已累計(jì)減產(chǎn)441萬(wàn)噸。參會(huì)企業(yè)承諾不再重啟已關(guān)停產(chǎn)能,且還將進(jìn)一步增加彈性生產(chǎn)規(guī)模。據(jù)初步統(tǒng)計(jì),2015年年底前電解鋁減產(chǎn)能力至少增加50萬(wàn)噸,全年減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到491萬(wàn)噸左右。

  從運(yùn)行成本來(lái)看,由于鋁價(jià)持續(xù)位于含稅完全成本下方,中國(guó)鋁冶煉企業(yè)虧損面持續(xù)擴(kuò)大。電解鋁行業(yè)平均含稅完全成本約12000元/噸,即全部電解鋁企業(yè)的完全成本均高于當(dāng)前鋁價(jià),無(wú)一盈利。行業(yè)平均含稅現(xiàn)金成本約10300元/噸,按照當(dāng)前的鋁價(jià),大約有47%左右的鋁冶煉企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)虧損。

  從地區(qū)溢價(jià)來(lái)看,2008年金融危機(jī)之后,由于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)量化寬松,流動(dòng)性反彈催生了鋁倉(cāng)單貿(mào)易,從而使得LME鋁排隊(duì)現(xiàn)象非常突出,各個(gè)地區(qū)到港溢價(jià)持續(xù)攀升,一度引發(fā)下游消費(fèi)商如可口可樂(lè)等公司的控訴,因地區(qū)到岸溢價(jià)抬升了其原材料成本。到2014年和2015年,LME倉(cāng)儲(chǔ)改革的一系列措施使鋁融資貿(mào)易受到抑制,鋁地區(qū)溢價(jià)大幅下滑。以日本鋁到岸溢價(jià)為例,2014年7月一度突破400美元/噸,而到了2015年11月大幅下降至85美元,降幅高達(dá)79%。

  因此,我們?cè)陉P(guān)注鋁價(jià)不利波動(dòng)的同時(shí),還需要警惕另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)――地區(qū)溢價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),全球鋁市場(chǎng)參與者迫切需要一個(gè)鋁地區(qū)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。對(duì)比全球主要市場(chǎng),具備影響力的鋁期貨合約有LME鋁期貨合約和上海期貨交易所鋁期貨合約,以及LME、芝商所鋁溢價(jià)期貨合約。

  2014年5月6日,芝商所推出新的美國(guó)期鋁合約,此舉被視為是對(duì)鋁期貨老牌交易市場(chǎng)LME的挑戰(zhàn)。芝商所鋁庫(kù)存由于規(guī)避了大規(guī)模融資庫(kù)存的干擾,使庫(kù)存與價(jià)格的價(jià)量關(guān)系趨于正常。在LME困擾于鋁倉(cāng)儲(chǔ)排隊(duì)現(xiàn)象引發(fā)的改革之際,芝商所鋁期貨產(chǎn)品具有一定的吸引力,芝商所鋁期貨合約為鋁產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供了新的選擇。

  從鋁基準(zhǔn)價(jià)格定價(jià)權(quán)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看,盡管2015年LME基本金屬交易量同比下降了4.3%,出現(xiàn)了2009年以來(lái)首次下降,也是2001年以來(lái)的最大降幅。雖然一年的數(shù)據(jù)可能并不表示LME在全球鋁市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格的定價(jià)權(quán)開(kāi)始減弱,但是至少可以說(shuō)明部分產(chǎn)業(yè)客戶(hù)已經(jīng)選擇上海期貨交易所和芝商所旗下的鋁期貨產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

  芝商所現(xiàn)有的鋁風(fēng)險(xiǎn)管理工具組合包括美鋁中西部溢價(jià)期貨、歐鋁鹿特丹溢價(jià)期貨和實(shí)物交割鋁期貨。美鋁中西部溢價(jià)期貨合約于2012年4月上市,歐鋁鹿特丹溢價(jià)期貨合約也于2015年9月21日掛牌交易。2015年11月19日,芝商所宣布推出新亞鋁日港均溢價(jià)期貨合約,該合約于2015年12月7日開(kāi)始交易。

  從實(shí)際情況來(lái)看,鋁市場(chǎng)參與者似乎喜歡繼續(xù)用LME鋁價(jià)作為基準(zhǔn)價(jià)格,而更愿意通過(guò)芝商所來(lái)對(duì)沖鋁地區(qū)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示,芝商所2013年推出的美國(guó)中西部鋁溢價(jià)期貨合約,2015年的成交量已經(jīng)快速攀升至93.6萬(wàn)噸。截至2015年年末,未平倉(cāng)合約從一年前的2462張快速增長(zhǎng)至22008張,而新推出的亞鋁日港均溢價(jià)期貨合約在2016年1月8日實(shí)現(xiàn)了首次成交,成交規(guī)模為622張。

(責(zé)任編輯:張振江 HN061)


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