2016年伊始，在原油跌破30美元/桶加速尋底的背景下，國(guó)內(nèi)化工品走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，以PE和PP為代表的強(qiáng)勢(shì)化工品期貨走出了明顯反彈行情，但以PTA為代表的弱勢(shì)化工品期貨則創(chuàng)出歷史新低，且在隨后的反彈中明顯偏弱。

　　供應(yīng)過(guò)剩嚴(yán)重，原油弱勢(shì)難改

　　2015年，全球原油日均供應(yīng)和消耗分別為9571萬(wàn)桶和9377萬(wàn)桶，日均供應(yīng)過(guò)剩194萬(wàn)桶。EIA預(yù)計(jì)在2016年國(guó)際日均原油供應(yīng)將達(dá)到9593萬(wàn)桶，日均原油消耗9519萬(wàn)桶。按此預(yù)期計(jì)算，2016年全球原油日均新增供應(yīng)過(guò)剩量74萬(wàn)桶。

　　自2011年年初到2014年年初，國(guó)際原油需求基本都大于供給，油價(jià)維持在80美元/桶之上。從2014年開(kāi)始，原油供應(yīng)持續(xù)超過(guò)需求，油價(jià)也從2014年年中開(kāi)始下跌至今。預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)的供需不平衡將持續(xù)到2017年年中，到2017年下半年，原油供應(yīng)與需求有可能再度達(dá)到均衡狀態(tài)。

　　目前，全球供應(yīng)過(guò)剩的局面仍在延續(xù)，并且短時(shí)間內(nèi)難以改善，因此油價(jià)偏弱運(yùn)行是大概率事件。此外，美元指數(shù)保持偏強(qiáng)運(yùn)行也對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成了壓制。盡管1月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要偏向鴿派，市場(chǎng)對(duì)2016年美元指數(shù)加息預(yù)期從可能加息4次左右降至最多加息1―2次，美元指數(shù)自身強(qiáng)勢(shì)因素有所弱化，但隨后日本央行宣布實(shí)行負(fù)利率以及市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行也將采取進(jìn)一步寬松舉措，美元指數(shù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)依然有望保持。

　　商品熊市有三個(gè)階段，2015年P(guān)TA去產(chǎn)能步伐開(kāi)始

　　從本質(zhì)上講，商品價(jià)格的大周期是因?yàn)楣┬桢e(cuò)配造成的。供應(yīng)增速跟不上需求增速，價(jià)格就漲；需求增速跟不上供應(yīng)增速，價(jià)格就跌。一般來(lái)說(shuō)，商品熊市分為三個(gè)階段：一是去利潤(rùn)，二是去產(chǎn)量，三是去產(chǎn)能。具體到PTA來(lái)看，首先，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)4年處于虧損狀態(tài)，目前按照進(jìn)口PX價(jià)格計(jì)算，生產(chǎn)1噸PTA的虧損幅度仍在500元之上。其次，2014年P(guān)TA年度產(chǎn)量首次出現(xiàn)下降。產(chǎn)量下降的直接原因是PTA行業(yè)的整體開(kāi)工率出現(xiàn)了明顯下降。2009年到2012年上半年P(guān)TA的開(kāi)工率高達(dá)90%，2012年下半年到2013年年底平均開(kāi)工率為75%，2014年的平均開(kāi)工率僅有70%，2015年P(guān)TA的平均開(kāi)工率為67.17%?？梢哉f(shuō)，PTA已經(jīng)實(shí)質(zhì)性進(jìn)入去利潤(rùn)和去產(chǎn)量的階段，且這個(gè)過(guò)程還在繼續(xù)。最后，2015年P(guān)TA去產(chǎn)能步伐初始。2011―2015年P(guān)TA產(chǎn)能投放增速分別為31%、57%、5%、32%、8%。其中投放高峰在2011、2012年和2014年，分別增加476萬(wàn)噸、1140萬(wàn)噸、1041萬(wàn)噸。目前，PTA總產(chǎn)能達(dá)到4700萬(wàn)噸。值得注意的是，2015年在投放新產(chǎn)能的同時(shí)，PTA行業(yè)破產(chǎn)或長(zhǎng)期停車(chē)的裝置產(chǎn)能大幅增加，甚至超過(guò)了當(dāng)年投放的新增產(chǎn)能。而隨著去產(chǎn)能步伐的開(kāi)始，PTA價(jià)格逐步進(jìn)入底部區(qū)間，但是這個(gè)尋底和筑底的過(guò)程是漫長(zhǎng)的。

　　綜上所述，從國(guó)際原油和PTA供需大格局來(lái)看，中長(zhǎng)期內(nèi)，PTA價(jià)格依然面臨較大的下行壓力。春節(jié)后下游聚酯和終端織機(jī)的開(kāi)工率回升需要時(shí)間，因此節(jié)后PTA期價(jià)可能先下跌，之后隨著下游開(kāi)工率回升，如果油價(jià)再能企穩(wěn)，PTA有望出現(xiàn)階段性反彈。 （作者單位：中航期貨）