征收工業(yè)企業(yè)結構調整專項資金將加快鋁市供給側改革

　　春節(jié)臨近，鋁市逐漸降溫。收儲對鋁價影響有限，征收工業(yè)企業(yè)結構調整專項資金將加快落后產能出清速度，緩解供需矛盾。建議投資者保持振蕩偏空思維，密切關注產能變化情況。

　　期現(xiàn)貨市場同步降溫

　　滬鋁主力1604合約價格在10910―10400元/噸之間持續(xù)振蕩，一方面10900元/噸一線壓制作用較強，另一方面成本和減產因素產生較強支撐。滬鋁總持倉已有較大回落，隨著炒作資金逐漸離場，滬鋁未來走勢趨于振蕩。

　　2月2日A00鋁錠上海成交價為10510―10530元/噸，無錫成交價為10490―10520元/噸，杭州成交價為10490―10500元/噸。節(jié)前最后一周，持貨商持續(xù)拋售庫存，現(xiàn)貨價格逐漸走低，下游加工企業(yè)備貨減少，部分企業(yè)已進入假期，市場成交愈發(fā)清淡。

　　收儲刺激作用有限

　　最近，在國儲局推動下，中鋁聯(lián)合國家電投、魏橋鋁電等6家鋁企擬組建合資公司，承擔電解鋁商儲任務，首次收儲將在2月進行，收儲規(guī)模為100萬噸。

　　雖然本次收儲短期能起到“托鋁價、穩(wěn)鋁市”的作用，但是收儲規(guī)模有限，僅占2015年全國產量的3%左右，收儲行為并不能從根本上改變鋁行業(yè)供過于求的現(xiàn)狀。收儲并不需要企業(yè)直接出資，但若鋁價下跌，則會使收儲企業(yè)蒙受損失，對鋁行業(yè)產生負面影響。

　　2016年仍有300多萬噸電解鋁產能將陸續(xù)投產，鋁價走高將降低產能退出速度，因此我們判斷目前低效產能出清有限，鋁行業(yè)整體供大于求的格局尚未改變。在此前提下收儲無法解決根本矛盾，對鋁行業(yè)的利多影響非常有限。

　　結構調整專項資金開征

　　1月22日，財政部宣布關于征收工業(yè)企業(yè)結構調整專項資金的細則，資金的征收將基于發(fā)電量和各省區(qū)市的征收標準，自2016年1月1日起實施。征收的資金將用于支持行業(yè)去產能。

　　首先，在電解鋁生產成本中，電力成本占比較高，電價提升對鋁企影響較大，尤其是自備電鋁企成本優(yōu)勢將大幅縮水，鋁價成本抬升。

　　其次，目前我國共有電解鋁企業(yè)102家，在產企業(yè)79家。由于保就業(yè)、保經濟等方面的需要，有不少虧損的低效鋁企在依賴政府補貼繼續(xù)生產，產能持續(xù)過剩。隨著供給側改革的深入，以及專項資金的收繳和下發(fā)，落后產能退出機制將逐漸合理化。落后產能為先進產能、低成本產能讓出市場，從而逐步扭轉產能過剩局面。

　　最后，本次專項資金收繳標準各省差別明顯，其中陜西、河南、山東標準最高，分別為1.68分/千瓦時、1.50分/千瓦時和1.39分/千瓦時。以山東自備電鋁企為例，專項資金征收將增加電解鋁成本近200元/噸。成本提高將對三地鋁企產生較大打擊，進一步加速三地低效產能出清。

　　綜上所述，目前收儲對鋁市影響有限，專項資金征收加快供給側改革，將長期利好鋁市。目前滬鋁陷入整理，建議投資者保持振蕩偏空思維，關注供給側改革進展。

　　（作者單位：長江期貨）