在1月初連續(xù)下挫后，1月中旬開始，倫?多頭發(fā)起反攻。倫敦金屬交易所（LME）周二發(fā)布的交易商持倉報告顯示，截至上周五，基金持有的期銅凈多倉數(shù)量從之前一周的1600手增至12789手。這波攻勢幫助倫銅觸底反彈，重新收復4500美元關口。分析人士指出，當前點位多空博弈激烈，行情膠著，不過短期來看，由于金屬需求仍穩(wěn)固，且在供應方面產(chǎn)量削減、出現(xiàn)短缺，因此未來銅價仍有望繼續(xù)反彈。

　　倫銅多頭集結反攻

　　劇情總是如此相似。與去年年初的行情如出一轍，今年開局，倫銅也迎來一輪暴跌。1月4日起，LME 3月期銅從每噸4700美元上方一路下行，擊穿4500美元之后，最低下探至每噸4318美元，10個交易日內累計跌幅達7.75%。

　　不過，這次多頭并沒有潰敗，而是稍作調整后開始集結反攻。LME最近的交易商持倉報告顯示，截至1月29日，基金持有的期銅凈多倉數(shù)量從之前一周的1600手增至12789手。

　　在多頭增兵之下，倫銅也從1月中旬開始觸底反彈。目前，LME 3月期銅的4500美元關口已經(jīng)失而復得，多空雙方在當前點位膠著。截至也在短期內繼續(xù)利好銅價。周三公布的一項民間調查顯示，中國1月服務業(yè)擴張速度為六個月最快，幫助抵消了制造業(yè)的部分頹勢。更值得注意的是，中國央行最新宣布，不限購城市居民首套房貸首付比例最低可降至二成，這將降低居民購房杠桿，擴大購買力，為樓市銷售加油添火，此消息也對銅需求的復蘇有所幫助。

　　中國方面的樂觀消息促使有色金屬延續(xù)反彈態(tài)勢。昨日，有色金屬集體走高，其中滬п更是強勢上揚，主力合約盤中觸及一個月高位13445元/噸，尾盤收高1.55%，報13415元/噸。

　　談及“中國因素”，方森宇表示，自中國加入WTO以來，中國市場逐步成為主導全球大宗商品需求的主要動力，銅當然也不例外。中國開啟供給側改革，特別是房地產(chǎn)市場去庫存，對于改善市場的需求有非常重要的作用，有利于拉動包括銅在內的大宗商品的消費，銅價將會獲得一定的支撐。不過在此過程中，相關部門也將會掌握一個度，銅價只會得到有限的支撐。

　　多空博弈料加劇

　　放眼全球，資本市場的風起云涌令整個大宗商品市場乃至股市都變得更為復雜，“銅博士”自然不能獨善其身。隨著原油價格持續(xù)低迷，與其呈正相關的銅價可能不容樂觀。芝商所Erik Norland認為，原油與銅價呈正相關性，其價格已經(jīng)跌至歷年低位，在觸底之前甚至可能進一步下跌。他指出，銅需求的增長不會很快，并且增長速度可能落后于供應，因此銅價在2016年或2017年跌回2009年的低位并不令人意外。

　　對于銅和其他資產(chǎn)的相關性，方森宇表示，從宏觀面來說，銅與原油、股市等相關性非常密切。第一條路徑，2015年下半年，人民幣貶值和中國股市大跌，導致市場對中國經(jīng)濟增速放緩的擔憂加劇，從而導致大宗商品價格下跌，目前來看這種邏輯依然有效。第二條路徑，美聯(lián)儲加息，使得全球資本回流，導致股市下跌、美元指數(shù)上漲，進一步促使銅和原油因此價值重構而下跌，這種邏輯在2016年也將繼續(xù)。可以說，銅、股市和原油這三者之間存在非常緊密的相關性。不過從基本面來看，又各有各的不同，銅價在2016年仍然關注需求季節(jié)性回升和供過于求進一步惡化，原油價格需關注OPEC國家與其他國家之間的博弈，而股市需要更關注全球金融市場的動態(tài)。

　　“目前銅價在階段性筑底當中，但2016年仍然有可能繼續(xù)創(chuàng)新低?！狈缴钫J為，主要原因是年后面臨國內下游需求的季節(jié)性回升，同時美聯(lián)儲加息節(jié)奏的趨緩也給市場帶來喘息之機，銅價因而有反彈的基本條件。不過反彈幅度不宜看得過高，因為全球市場需求改善有限，而供應增速繼續(xù)走高，產(chǎn)能過剩可能會進一步惡化。美聯(lián)儲已經(jīng)步入加息周期，全球寬松格局已經(jīng)打破，美指仍有可能繼續(xù)走高，從而壓制整個大宗商品市場。由此來看，銅在2016年或許還會創(chuàng)新低，上半年也許只是一個階段性的底部。

　　“短期內倫銅可能繼續(xù)處于探底反彈的態(tài)勢，主要受到節(jié)后季節(jié)性需求復蘇的影響，但我們預計在國內需求整體偏弱的背景下，銅價的反彈幅度將比較弱，在季節(jié)性補庫結束后，銅價將結束反彈回歸跌勢。”曾寧說。

　　不過，也有分析師對未來銅價的上漲信心十足，主要原因是金屬需求仍穩(wěn)固，而在供應方面，產(chǎn)量削減且出現(xiàn)短缺。

　　“盡管近來經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，我們仍相信大宗商品整體需求，尤其是基本金屬的需求將保持強勁。”德國商業(yè)銀行稱，隨著行業(yè)內廣泛的減產(chǎn)，今年很多基本金屬市場將出現(xiàn)供應短缺，這將為金屬價格反彈提供動力。