揮一揮衣袖，終于告別惹風雨飄搖的2016年1月。

　　然而風險資產(chǎn)慘遭拋售似乎并未終結(jié)?；ㄆ焐显伦钚聢蟾骘@示，無論美國還是歐元區(qū)，都已經(jīng)進入到“花旗時鐘”的第四階段。這一階段被視為“崩潰時鐘”――信貸和股市都呈現(xiàn)衰退型下降趨勢。

　　7年危機之癢，會否席卷全球金融市場？

　　讓我們來聽聽15位投資精英及經(jīng)濟學家如何把握2016注定將大起大落錢多坑多的一年，以及細數(shù)2015的幾多愁。

　　今天對談的這15位背景不同，或身處華爾街、中環(huán)，及陸家嘴(600663,股吧)，或身經(jīng)百戰(zhàn)，掌管數(shù)以億計資產(chǎn)，或一言千金，身后擁有大批市場擁躉。

　　但是他們都擁有同樣一個神秘身份。

　　先來聽聽他們怎么說――

　　1

　　2016年

　　最值得關(guān)注的投資領(lǐng)域？

　　關(guān)鍵詞：中國房地產(chǎn)

　　理由：供給側(cè)改革也需要需求托底

　　韓同利（復星集團固定收益首席投資官、復星資產(chǎn)管理公司CEO）：

　　我認為今年中國的投資機會在房地產(chǎn)，盡管房地產(chǎn)長期前景堪憂。

　　原因是中國目前的供給側(cè)改革實際上就是主動出清產(chǎn)能，但如果需求端不托底，就可能會變成無序的出清，進而可能變成休克式療法，將帶來災難性的影響。所以我相信實體經(jīng)濟還是會從需求端托底的。

　　需求端怎么托底？就是實體經(jīng)濟繼續(xù)加杠桿，通過擴張的財政政策，最大空間是通過擴張家庭部門的資產(chǎn)負債表來托底，而非企業(yè)部門和政府部門。

　　家庭部門通過消費加杠桿是非常非常緩慢的，因為消費增長是長期性變量，不是周期性變量；最有效的是依靠買房買車，我覺得2016年的房地產(chǎn)很可能會繼續(xù)上漲，盡管從長期看挑戰(zhàn)不小。

　　關(guān)鍵詞：避險資產(chǎn)

　　理由：市場風雨飄搖，我需要安全港

　　張一凡（國泰君安固定收益證券部董事總經(jīng)理）：

　　從海外投資的角度，投資者可以關(guān)注避險基金，屬于對沖基金的一個特殊類別，在目前市場環(huán)境下整體表現(xiàn)不錯，還是有比較明顯的機會的。

　　韓同利（復星集團固定收益首席投資官、復星資產(chǎn)管理公司CEO）：

　　產(chǎn)能和杠桿出清、市場變到最壞之前，美國國債、黃金、美國和歐洲非常高評級的債，是可以考慮投資的；歐元、日元上漲的空間更大。

　　美國加息目前來看最多再加一次。投資一些高等級的債有比較高的安全性，收益率也不會往上跑。市場出清以后，可以再投資一些風險類資產(chǎn)，如股票、垃圾債等。

　　樓超（三星資產(chǎn)運用（香港）有限公司基金經(jīng)理）：

　　總體今年各央行會是雷聲大雨點小，人民幣澳元仍然會貶值，日元歐元會相對升，美元指數(shù)小幅漲。

　　李山泉（奧本海默基金公司董事總經(jīng)理）：

　　世界的各種不確定性有增無減，以保值為目的保守投資策略應視為首選。對風險較高的資產(chǎn)要格外謹慎。

　　關(guān)鍵詞：新興市場??

　　理由：超賣

　　韓同利（復星集團固定收益首席投資官、復星資產(chǎn)管理公司CEO）：

　　目前巴西、俄羅斯、印尼，本地國債收益率在15%左右。2016年這些市場的通脹下降是大概率事件。2015年通脹率比較高的很多因素都是一次性因素，釋放之后，根據(jù)基數(shù)效應2016年通脹水平就不會再這么高了。通脹如果下行央行就會降息，這些債券的價格就會上漲，資本將會流向這些高收益?zhèn)＿@其實是一個良性的循環(huán)，資本的流入又會幫助其穩(wěn)定外匯水平，外匯一旦穩(wěn)定，將繼續(xù)提升本地資產(chǎn)和本地債券的吸引力。

　　這是一個能賺大錢的交易策略，但相比前兩個來說風險比較大，最好的入市時機還是等到市場出清以后。

　　樓超（三星資產(chǎn)運用（香港）有限公司基金經(jīng)理）：

　　新興市場債券部分超賣，例如大部分巴西美元債券價格都在60以下，部分去到30到40美刀，雖然不看好巴西宏觀經(jīng)濟但有超賣跡象。

　　朱寧（First Eagle Investment Management多資產(chǎn)絕對收益和尾部對沖策略基金經(jīng)理）：

　　2016年全球市場最值得關(guān)注的投資方向應該是新興市場。

　　全球信貸周期很有可能已經(jīng)轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟危機的可能大大增加。在過去幾個全球經(jīng)濟危機中，新興市場表現(xiàn)出的自我修復能力其實要好于發(fā)達國家。新興市場雖然面臨各種挑戰(zhàn)，許多國家還處在去杠桿、去過剩生產(chǎn)能的泥潭中，但是資產(chǎn)價格已經(jīng)作了大幅調(diào)整。如果中國巴西等國家能夠穩(wěn)定其金融秩序，投資機會應該逐步展現(xiàn)出來。

　　關(guān)鍵詞：中國債券市場

　　理由：大牛市，波動是機會，但也有觀點認為已脫離基本面（如鄧海清）

　　張一凡（國泰君安固定收益證券部董事總經(jīng)理）：

　　從利率角度境內(nèi)外固定收益市場今年都可能有比較大的波動，當然長期看境內(nèi)固定收益市場還在一個非常大的牛市里，所以我個人更愿意把這種波動看成是機會，而不是風險，也就是和國內(nèi)權(quán)益市場類似，包括固定收益市場，今年很多資產(chǎn)類別就是調(diào)整出來的機會。

　　樓超（三星資產(chǎn)運用（香港）有限公司基金經(jīng)理）：

　　中國債券目前受到央行保護匯率牽制，目前市場趨勢不明顯，但總體今年來看，中國經(jīng)濟趨勢會是低利率低通脹低增長，下半年國內(nèi)債券價格可能會過熱，部分現(xiàn)存?zhèn)瘍r格可能會不合理的高(例如日本，歐洲的一些07到12年發(fā)的債價格都在120以上)。

　　鄧海清（九州證券全球首席經(jīng)濟學家）：

　　估值來看，債市已經(jīng)是脫離基本面的泡沫，或者說隱含了極端的經(jīng)濟悲觀預期。短期來看，央行貨幣政策微調(diào)，債市調(diào)整壓力大；長期來看，一旦基本面反彈確立，則債市將大幅調(diào)整。

　　關(guān)鍵詞：大宗商品

　　理由：觸底反彈

　　樓超（三星資產(chǎn)運用（香港）有限公司基金經(jīng)理）：

　　Oil and Gas. 石油相關(guān)債券及股票今年會有比較大的波動性，有交易機會。但石油bottom out 時點估計最早要在2017年。

　　鄧海清（九州證券全球首席經(jīng)濟學家）：

　　大宗商品見底回升。原因一是美元指數(shù)見頂；二是全球經(jīng)濟回暖；三是中國去產(chǎn)能；四是已經(jīng)處于歷史最低水平。

　　關(guān)鍵詞：中國一二級權(quán)益市場

　　理由：股價低迷，但市場永遠有機會

　　陳瑛（北京寶慈資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事、投研總監(jiān)，曾任職于全國社?；鹄硎聲L達十年）：

　　市場永遠有機會，其中二級市場的消費類我們會重點關(guān)注、研究，如醫(yī)藥、傳媒、食品飲料等。

　　鄧海清（九州證券全球首席經(jīng)濟學家）：

　　2016年經(jīng)濟基本面將好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利改善，2016年股票牛市的安全性和可持續(xù)性高于2015年的“泡沫?！保蟊P藍籌有超額收益。

　　張一凡（國泰君安固定收益證券部董事總經(jīng)理）：

　　境內(nèi)權(quán)益市場，比如A股和B股，本輪大幅調(diào)整結(jié)束后，長期看價值會逐步體現(xiàn)出來，未來還是值得期待的，當然這要有一個前提――這要在它回到“對場外資金有絕對吸引力的區(qū)間”的前提下。

　　孫建波（銀河證券首席策略分析師）：

　　2016年，股市進入低迷期，創(chuàng)投和并購將顯現(xiàn)難得的機遇期，布局長期股權(quán)投資是首選。

　　關(guān)鍵詞：風險很大風險很大風險很大，重要事情說三遍！

　　洪灝（交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師）：

　　人民幣匯率穩(wěn)定成為了首要任務，但也制約了貨幣寬松的空間。央行選擇MLF等流動性工具補充春節(jié)期間流動性需求，而非降息降準，顯示央行對貨幣政策管理的審慎。由油價、匯率企穩(wěn)推動的短暫技術(shù)性修復后，兩地市場的下行趨勢仍將繼續(xù)運行。波動性管理無法面面俱到，使波動性從令人意外的資產(chǎn)類別中溢出，如近期的港股、港匯、油價紛紛躺槍。

　　孫明春（博海資本董事長兼投資總監(jiān)、前雷曼、野村、大和首席經(jīng)濟學家）：

　　2016年全球金融市場不確定性很多，投資者必須眼觀六路，耳聽八方。尤其要關(guān)注商品市場、外匯市場、信用市場與股票市場之間的分歧和差異，從這個四個市場價格的不一致與不協(xié)調(diào)中尋找投資機遇或規(guī)避市場風險。商品價格依然有下行壓力，新興市場貨幣匯率依然存在貶值壓力，高收益?zhèn)倪`約風險日趨提高，股票市場的進一步調(diào)整有可能在所難免。

　　整體而言，2016年的市場波動性會非常高，投資者必須保持警醒。不過，俗話說“不破不立”。經(jīng)過調(diào)整后的全球金融市場也給投資者帶來絕佳的抄底機會。投資者需要備好彈藥，保持流動性，以便在機遇來臨時及時出手，抓住這一難得的抄底機會。

　　2

　　2015年

　　投資研究最大的遺憾？

　　關(guān)鍵詞：被美聯(lián)儲坑

　　朱寧（First Eagle Investment Management多資產(chǎn)絕對收益和尾部對沖策略基金經(jīng)理）：

　　對美聯(lián)儲面對通縮壓力所表現(xiàn)出的承受力估計不足。在大宗商品價格嚴重下滑、新興市場經(jīng)濟衰退、美國本土高收益?zhèn)辣P的情況下，聯(lián)儲依然在年底升息。對信貸市場的傷害已經(jīng)無法避免，2016年風險資產(chǎn)價格將繼續(xù)大幅度波動。

　　胡剛（BlueCrest資本管理公司高級基金經(jīng)理）：

　　2015年最大的遺憾是沒有早理解美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表收縮對市場的影響。

　　關(guān)鍵詞：被油價坑

　　陳凱豐（ACM宏觀對沖基金合伙人兼首席投資經(jīng)理）：

　　大宗商品價格的下跌幅度超過預期。

　　李山泉（奧本海默基金公司董事總經(jīng)理）：

　　2015年投資判斷的最大遺憾，是低估了產(chǎn)油國的非理性增產(chǎn)對油價的進一步打壓。油價超過腰斬，產(chǎn)油國石油收入銳減，增產(chǎn)或許在一定程度上彌補些許損失的收入，但卻使油價進一步下跌。

　　關(guān)鍵詞：被A股坑

　　韓同利（復星集團固定收益首席投資官、復星資產(chǎn)管理公司CEO）：

　　2015年投資判斷最大的遺憾是對A股這輪牛市的見頂及股災的預判過于樂觀――5000點、4000點的時候沒跑，雖然進入的時點非常好，是2014年年中2100點左右的時候。

　　得到的經(jīng)驗和教訓是經(jīng)濟和市場本身存在自然規(guī)律。不論作為市場的投資者還是宏觀政策制定者，一定要尊重規(guī)律，不能過于迷信人的意志。交易與投資要順勢而為，順勢并非追漲殺跌，而是適應規(guī)律，不要逆規(guī)律而動。只有摸清并順應規(guī)律，才是“勝而后求戰(zhàn)”。

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