[轉(zhuǎn)] 期貨結(jié)算價:看似簡單 實際卻精妙無比
| 來源:知乎
量化交易張展(本文轉(zhuǎn)載已獲授權(quán))
期貨市場收盤后,交易所按結(jié)算價而非收盤價,對每個賬戶進行結(jié)算。
相信很多初次接觸期貨的朋友,都會很疑惑:為什么第二天開盤前我的賬戶凈值跟昨天收盤時不一樣,有時候還差很多?什么是結(jié)算價?結(jié)算價怎么計算?為什么交易所要用結(jié)算價而不是收盤價結(jié)算?為什么我股票賺了一個漲停板就算一個漲停板,期貨賺了一個漲停板只能算半個漲停板?為什么我像做股票一樣追漲停板,明明收盤時賺了1%,結(jié)算時我卻反而虧了1%?為什么非要人為搞一個結(jié)算價出來,為什么不跟股票一樣就按收盤價結(jié)算?
這就像甲和乙去賭場賭博,分別交給賭場200萬換取相對應(yīng)的籌碼,經(jīng)過一天的賭博,最終甲贏了100萬,乙輸了100萬,但當(dāng)甲乙去賭場把籌碼換成現(xiàn)金時,賭場卻說,你們這個賭博結(jié)果不應(yīng)該按照最終的實際的賭博結(jié)果來結(jié)算,應(yīng)該按照我規(guī)定的結(jié)果(差不多就是全天賭博的平均盈利或者平均虧損)來結(jié)算,于是賭場給了甲250萬,給了乙150萬,但實際上甲贏了100萬應(yīng)得300萬,乙輸了100萬應(yīng)得100萬。所以對于不了解期貨結(jié)算價運作機制的人來說,這顯然是麻煩、愚蠢、錯誤、甚至荒謬的。因為每個賬戶結(jié)算時跟收盤時可能差別巨大,而且大家連自己到底賺了還是虧了,賺了多少虧了多少都會搞不清楚!
以下是百度百科對結(jié)算價的解釋:
結(jié)算價是指某一品種在收盤后根據(jù)當(dāng)日價格波動用加權(quán)平均價所算出來的價格,此價格主要用在當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算的市場,根據(jù)結(jié)算價在市場規(guī)定的休市時間中用來結(jié)算當(dāng)日交易的盈虧。目前,我國商品期貨當(dāng)日結(jié)算價是當(dāng)日成交價格的成交量的加權(quán)平均價。股指期貨結(jié)算價為最后一小時成交價格按成交量的加權(quán)平均價。
什么是收盤價和結(jié)算價?簡單的說,收盤價就是收盤前最后一筆成交的價格,結(jié)算價就是全天成交的平均價格。
為什么要搞得這么蛋疼?簡單的說,為了控制市場風(fēng)險,減少人為操縱的可能性和影響力。
期貨是保證金交易,可利用杠桿較高,不少商品期貨都5%保證金,20倍杠桿,也就是買賣100萬的期貨合約,只需要最少5萬塊錢,或者說只用5萬塊錢,就可以最多買賣100萬的期貨合約。如果杠桿用滿,滿倉交易,做錯5%就本金虧完(5%*20=100%)。所以很多股票市場常用的,收盤前最后一分鐘,通過少量資金來操縱收盤價,從而實現(xiàn)對于全天價格波動的操控,這種做法在期貨市場上會造成極大風(fēng)險。不僅對于對手盤,對于期貨公司、交易所甚至整個金融體系來說,都是巨大的風(fēng)險。
假如期貨市場采用收盤價結(jié)算機制,一個品種全天運行穩(wěn)定,突然收盤前最后幾秒出現(xiàn)秒殺,瞬間拉漲停或者砸跌停,很多滿倉的對手盤會直接被拉爆倉,不僅本金一分不剩,還倒欠期貨公司錢。比如,甲在某期貨品種跌3%時做空,收盤瞬間拉漲停5%,就會虧損8%,用20倍杠桿就虧了160%,也就是甲一共5萬本金,卻虧了8萬塊錢,不僅5萬本金一分不剩,還倒欠期貨公司3萬。而期貨公司不得不在交易所結(jié)算時,用自有資金去墊付客戶虧損,再向客戶索要追加保證金。如果客戶無力追加保證金,或者期貨公司自有資金不足以墊付巨額的虧損,客戶在幾秒之內(nèi)破產(chǎn),期貨公司在一夜間負(fù)債累累,交易所也無法完成結(jié)算,以國家信用為擔(dān)保的整個金融體系將受到破壞,整個市場將陷入一片混亂。
而如果采用結(jié)算價結(jié)算,就可以基本規(guī)避掉這類問題。比如某期貨品種全天價格在1000左右穩(wěn)定運行,收盤前幾秒瞬間拉到漲停1050(商品期貨不少是5%漲跌停板),不少滿倉空單的賬戶可能賬面上看已經(jīng)爆倉了,但不用太擔(dān)心,最終交易所的結(jié)算可能只按照1001的結(jié)算價來計算,等于正常交易的賬戶幾乎不受尾盤爆拉的任何影響,而瞬間拉漲停的資金結(jié)算時卻要虧損5%*所使用杠桿那么多錢。
最后提一下,為什么很多人都說中國的期貨相比股票更公平,我認(rèn)為原因如下:
1.無財務(wù)造假
2.幾乎沒有什么內(nèi)幕消息
3.T+0,隨時買隨時賣,隨時可以止損
4.不停牌,不像股票那么容易出現(xiàn)流動性風(fēng)險
5.可做多也可做空,雙向交易,充分博弈
6.結(jié)算價結(jié)算,而非收盤價結(jié)算
7.沒有流通盤的概念,理論上講期貨合約的持倉量可以無限大也可以為0
比如股票市場上常有的坐莊,就是買斷大量流通盤,然后再用少量資金操控股價。但期貨合約持倉量是可以無限大的,隨便你多有錢,都買不完,如果試圖操控期貨價格,把價格抬高到一個極度不合理的地步,全世界的資金都會來做空,把你吃得連骨頭都不剩,歷史上這樣的案例太多了。
8.極難被操縱,特別是一些大品種幾乎不可能被操縱
標(biāo)的物一般來說在全球范圍內(nèi)公平交易,有一個公允價格,且有大量套利盤抑制價差波動,比如黃金價格,是全球央行、相關(guān)企業(yè)、投資者、投機者、消費者充分博弈產(chǎn)生的結(jié)果,這是很難被某一股勢力所操控的。
但期貨由于是保證金交易,也容易出現(xiàn)一些股票市場沒有的問題,比如操縱壟斷現(xiàn)貨,控制交割,逼倉(逼多逼空)等,這里就不過多展開了??傊谪浭袌龅慕Y(jié)算價機制表面上既麻煩又荒謬,實際上卻保證了投資者利益和整個金融市場的穩(wěn)定運行。
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