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　　量化交易張展（本文轉(zhuǎn)載已獲授權(quán)）

　　期貨市場收盤后，交易所按結(jié)算價而非收盤價，對每個賬戶進行結(jié)算。

　　相信很多初次接觸期貨的朋友，都會很疑惑：為什么第二天開盤前我的賬戶凈值跟昨天收盤時不一樣，有時候還差很多？什么是結(jié)算價？結(jié)算價怎么計算？為什么交易所要用結(jié)算價而不是收盤價結(jié)算？為什么我股票賺了一個漲停板就算一個漲停板，期貨賺了一個漲停板只能算半個漲停板？為什么我像做股票一樣追漲停板，明明收盤時賺了1%，結(jié)算時我卻反而虧了1%？為什么非要人為搞一個結(jié)算價出來，為什么不跟股票一樣就按收盤價結(jié)算？

　　這就像甲和乙去賭場賭博，分別交給賭場200萬換取相對應(yīng)的籌碼，經(jīng)過一天的賭博，最終甲贏了100萬，乙輸了100萬，但當(dāng)甲乙去賭場把籌碼換成現(xiàn)金時，賭場卻說，你們這個賭博結(jié)果不應(yīng)該按照最終的實際的賭博結(jié)果來結(jié)算，應(yīng)該按照我規(guī)定的結(jié)果（差不多就是全天賭博的平均盈利或者平均虧損）來結(jié)算，于是賭場給了甲250萬，給了乙150萬，但實際上甲贏了100萬應(yīng)得300萬，乙輸了100萬應(yīng)得100萬。所以對于不了解期貨結(jié)算價運作機制的人來說，這顯然是麻煩、愚蠢、錯誤、甚至荒謬的。因為每個賬戶結(jié)算時跟收盤時可能差別巨大，而且大家連自己到底賺了還是虧了，賺了多少虧了多少都會搞不清楚！

　　以下是百度百科對結(jié)算價的解釋：

　　結(jié)算價是指某一品種在收盤后根據(jù)當(dāng)日價格波動用加權(quán)平均價所算出來的價格，此價格主要用在當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算的市場，根據(jù)結(jié)算價在市場規(guī)定的休市時間中用來結(jié)算當(dāng)日交易的盈虧。目前，我國商品期貨當(dāng)日結(jié)算價是當(dāng)日成交價格的成交量的加權(quán)平均價。股指期貨結(jié)算價為最后一小時成交價格按成交量的加權(quán)平均價。

　　什么是收盤價和結(jié)算價？簡單的說，收盤價就是收盤前最后一筆成交的價格，結(jié)算價就是全天成交的平均價格。

　　為什么要搞得這么蛋疼？簡單的說，為了控制市場風(fēng)險，減少人為操縱的可能性和影響力。

　　期貨是保證金交易，可利用杠桿較高，不少商品期貨都5%保證金，20倍杠桿，也就是買賣100萬的期貨合約，只需要最少5萬塊錢，或者說只用5萬塊錢，就可以最多買賣100萬的期貨合約。如果杠桿用滿，滿倉交易，做錯5%就本金虧完（5%*20=100%）。所以很多股票市場常用的，收盤前最后一分鐘，通過少量資金來操縱收盤價，從而實現(xiàn)對于全天價格波動的操控，這種做法在期貨市場上會造成極大風(fēng)險。不僅對于對手盤，對于期貨公司、交易所甚至整個金融體系來說，都是巨大的風(fēng)險。

　　假如期貨市場采用收盤價結(jié)算機制，一個品種全天運行穩(wěn)定，突然收盤前最后幾秒出現(xiàn)秒殺，瞬間拉漲停或者砸跌停，很多滿倉的對手盤會直接被拉爆倉，不僅本金一分不剩，還倒欠期貨公司錢。比如，甲在某期貨品種跌3%時做空，收盤瞬間拉漲停5%，就會虧損8%，用20倍杠桿就虧了160%，也就是甲一共5萬本金，卻虧了8萬塊錢，不僅5萬本金一分不剩，還倒欠期貨公司3萬。而期貨公司不得不在交易所結(jié)算時，用自有資金去墊付客戶虧損，再向客戶索要追加保證金。如果客戶無力追加保證金，或者期貨公司自有資金不足以墊付巨額的虧損，客戶在幾秒之內(nèi)破產(chǎn)，期貨公司在一夜間負(fù)債累累，交易所也無法完成結(jié)算，以國家信用為擔(dān)保的整個金融體系將受到破壞，整個市場將陷入一片混亂。

　　而如果采用結(jié)算價結(jié)算，就可以基本規(guī)避掉這類問題。比如某期貨品種全天價格在1000左右穩(wěn)定運行，收盤前幾秒瞬間拉到漲停1050（商品期貨不少是5%漲跌停板），不少滿倉空單的賬戶可能賬面上看已經(jīng)爆倉了，但不用太擔(dān)心，最終交易所的結(jié)算可能只按照1001的結(jié)算價來計算，等于正常交易的賬戶幾乎不受尾盤爆拉的任何影響，而瞬間拉漲停的資金結(jié)算時卻要虧損5%*所使用杠桿那么多錢。

　　最后提一下，為什么很多人都說中國的期貨相比股票更公平，我認(rèn)為原因如下：

　　1.無財務(wù)造假

　　2.幾乎沒有什么內(nèi)幕消息

　　3.T+0，隨時買隨時賣，隨時可以止損

　　4.不停牌，不像股票那么容易出現(xiàn)流動性風(fēng)險

　　5.可做多也可做空，雙向交易，充分博弈

　　6.結(jié)算價結(jié)算，而非收盤價結(jié)算

　　7.沒有流通盤的概念，理論上講期貨合約的持倉量可以無限大也可以為0

　　比如股票市場上常有的坐莊，就是買斷大量流通盤，然后再用少量資金操控股價。但期貨合約持倉量是可以無限大的，隨便你多有錢，都買不完，如果試圖操控期貨價格，把價格抬高到一個極度不合理的地步，全世界的資金都會來做空，把你吃得連骨頭都不剩，歷史上這樣的案例太多了。

　　8.極難被操縱，特別是一些大品種幾乎不可能被操縱

　　標(biāo)的物一般來說在全球范圍內(nèi)公平交易，有一個公允價格，且有大量套利盤抑制價差波動，比如黃金價格，是全球央行、相關(guān)企業(yè)、投資者、投機者、消費者充分博弈產(chǎn)生的結(jié)果，這是很難被某一股勢力所操控的。

　　但期貨由于是保證金交易，也容易出現(xiàn)一些股票市場沒有的問題，比如操縱壟斷現(xiàn)貨，控制交割，逼倉（逼多逼空）等，這里就不過多展開了?？傊谪浭袌龅慕Y(jié)算價機制表面上既麻煩又荒謬，實際上卻保證了投資者利益和整個金融市場的穩(wěn)定運行。

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