⊙熊

　　中國金融期貨交易所5年期國債期貨于上周五正式上市。首日交易價(jià)格沖高回落，整體運(yùn)行平穩(wěn)。三個(gè)合約最高價(jià)分別為94.540、94.694、94.900，收于94.170、94.288、94.344，略高于各自開盤基準(zhǔn)價(jià)。日內(nèi)振幅都在0.4元以內(nèi)，價(jià)格遠(yuǎn)未觸及首日交易±4%的停板。全天成交價(jià)格都在合理的范圍內(nèi)，可以看出國債期貨上市首日的交易相對于當(dāng)年股指上市首日更加理性。在目前除券商自營賬戶外，大多數(shù)特殊法人賬戶尚不能參與國債期貨交易的情況下，國債期貨的首日表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

　　首日主力合約TF1312成交3.4萬手，高于仿真交易的日均成交量。成交量都集中在開盤后15分鐘，成交1.3萬手，占全天總成交量的38%。主力合約開盤后10分鐘內(nèi)，就觸及當(dāng)日最高值，接著在9：30分前后1800手左右的成交中迅速回落。午后投資者交易熱情的退卻，交投略顯清淡，價(jià)格也隨之滑落。全天主力合約跑出了一個(gè)長長的上影線。

　　周一主力合約開盤后數(shù)分鐘內(nèi)的成交價(jià)相對于上周五的收盤價(jià)就是一個(gè)明顯的跳空，跌幅達(dá)0.3%，基本上是上一交易日的波動(dòng)區(qū)間，這與周一早上國債現(xiàn)貨市場的收益率上行氣氛有關(guān)。隨后在9：30與10：00前后，分別成交了400手和300手左右，使價(jià)格小幅反彈至當(dāng)日最高點(diǎn)94.156，還是低于周五收盤的0.1%。然后價(jià)格一路下行，午后成交量又如前一日一樣萎縮，全天收跌0.28%。當(dāng)日滬深300股指主力合約受銀行股的利好上漲3.54%，資金很可能從債券市場涌向股票市場，成為債市的下跌原因之一。這樣的聯(lián)動(dòng)在發(fā)達(dá)國家中的股指期貨和國債期貨中經(jīng)?？吹健?/p>

　　主力合約首日收盤持倉2630手，少于當(dāng)日交易量的十分之一。周一新增持倉172手，不及當(dāng)日1.2萬手交易量的尾數(shù)?？梢?，投資者主要還是以日內(nèi)投機(jī)交易為主，這也和大多數(shù)特殊法人賬戶尚不能參與國債期貨交易有關(guān)。另外，兩個(gè)合約TF1403和TF1406這兩天交易量偏低，成交數(shù)據(jù)不足以給出明確的結(jié)論。

　　從國債現(xiàn)貨方面看，上周五早盤可能受國債期貨上市沖高影響，收益率下行，價(jià)格上漲。成交明顯較以往活躍，尤其是可以作為三個(gè)合約最便宜可交割券的新發(fā)國債130015，較往日成交量上升了60%，銀行間市場130015報(bào)價(jià)的買賣價(jià)差較往日收窄到只有1個(gè)bp左右。午后收益率反彈，價(jià)格下跌，與國債期貨走勢相符。周一國債現(xiàn)貨的表現(xiàn)也與國債期貨一致，說明國債期貨現(xiàn)貨市場之間的信息流通比較順暢。

　　兩個(gè)交易日中，可交割現(xiàn)券的收益率日波動(dòng)區(qū)間都在3bp左右，從國債期貨折算成CTD的收益率日波動(dòng)區(qū)間為10bp左右，中間還是存在一定的套利機(jī)會。

　　可以說，國債期貨對現(xiàn)貨市場流動(dòng)性的促進(jìn)作用在交易第一天就有所體現(xiàn)?？梢灶A(yù)期未來做市商在現(xiàn)券市場的會更加活躍，現(xiàn)券市場的交易方式也將隨之改變。貨幣中介在流動(dòng)性好、做市商活躍的現(xiàn)券市場中的作用會逐漸淡出，將把精力集中到非標(biāo)準(zhǔn)化和流動(dòng)性低的產(chǎn)品中，尤其是在期權(quán)推出之后。

　　總體來看，國債期貨的重推是成功的。這也是利率市場化和人民幣國際化的重要里程碑。

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