國債期貨合約每日價格最大波動限制又稱每日價格漲跌停板幅度，指該合約在某一交易日的交易價格不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將視為無效。

　?。ㄒ唬?年國債期貨合約每日價格最大波動限制

　　5年國債期貨合約的每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的±2％，也就是說，當某一5年期國債期貨合約前一交易日結算價為94.506時，該合約當日報價最高不得超過94.506+94.506×2%，最低不得低于94.506-94.506×2%。

　　此外，5年期國債期貨合約上市首日的漲跌停板幅度為掛盤基準價的±4％。上市首日有成交的，于下一交易日恢復到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。如上市首日連續(xù)三個交易日無成交的，交易所可以對掛盤基準價作適當調整。

　?。ǘ┰O立每日價格最大波動限制的必要性

　　目前境外國債期貨市場較少對國債期貨設立每日價格最大波動限制，主要原因在于國債現(xiàn)貨和國債期貨的價格波動幅度一般都不大，不過，基于以下原因，我國5年期國債期貨合約選擇設立每日價格最大波動限制：

　　1、每日價格最大波動限制制度可以抑制市場的過度反應。每日價格最大波動限制可以有效減緩和抑制突發(fā)事件及過度投機行為對國債期貨價格的沖擊，平穩(wěn)投資者的恐慌心理，防止價格的狂漲暴跌，維護正常的市場秩序。

　　2、每日價格最大波動限制制度有助于降低面臨價格不利變動的交易者的信用風險。作為新興市場國家，我國金融機構的風險管理制度尚不完善，金融機構管理和承受金融風險的能力較差。在此背景下，如果不設立每日價格最大波動限制，市場價格一旦出現(xiàn)較大的波動，投資者倉位損失可能遠遠超過其保證金賬戶中的余額，違約可能性增加，影響市場的穩(wěn)定。

　　3、從歷史經驗看，市場發(fā)育初期設立每日價格最大波動限制制度，能夠有效地維護市場的健康正常運作。美國在其國債期貨發(fā)展初期，也設立了相應的每日價格最大波動限制制度。我國在國債期貨起步階段也應當引入該制度，以維護市場穩(wěn)定。

　　（三）設定具體波動限制標準的考慮因素

　　5年期國債期貨合約每日價格最大波動限制主要根據現(xiàn)貨市場漲跌停板幅度與標的歷史波動幅度而確定的。根據自2007年以來銀行間和交易所的歷史數(shù)據測算，在正常市場情況下，我國5年期國債期貨漲跌停板設為2%足以容納國債期貨價格的變化，不會影響市場的流動性，同時也能夠限制期貨市場過度波動。 （普麗芬）