全球主要消費(fèi)國(guó)中國(guó)的?進(jìn)口量飆升，不應(yīng)視為實(shí)際需求增強(qiáng)的跡象，因?yàn)檫M(jìn)口的增加更多與補(bǔ)充庫(kù)存有關(guān)。

　　12月精煉銅進(jìn)口較上年同期飆升34.4%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的423,181噸，且預(yù)估認(rèn)為，1月份的進(jìn)口規(guī)模也很大。

　　“我們的客戶預(yù)計(jì)人民幣會(huì)貶值，在去年臨近年底時(shí)補(bǔ)充庫(kù)存，”中國(guó)一家銅進(jìn)口商稱，“套利窗口一直開(kāi)啟，這也是12月進(jìn)口增幅如此之大的另一個(gè)原因。”

　　這里所謂的“套利窗口”是指?jìng)惗亟饘俳灰姿?LME)和上海期交所銅交易的價(jià)差。

　　LME指標(biāo)期銅CMCU3約為4,500美元，去年下半年多數(shù)時(shí)間都低于滬銅價(jià)格。市場(chǎng)曾預(yù)期，隨著中國(guó)進(jìn)口增多，這一價(jià)差將收窄直至消失，但至今尚未成為現(xiàn)實(shí)。

　　“其中根本原因在于人民幣貶值，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者選擇在上海期交所建立多頭倉(cāng)位，”麥格理在一份報(bào)告中稱。

　　麥格理稱，這可能意味著，與此同時(shí)LME空頭倉(cāng)位增加，“而不是說(shuō)中國(guó)強(qiáng)勁的需求推高了國(guó)內(nèi)銅價(jià)”。

　　LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存為227,300噸，較去年8月高出約40%，而上海期交所監(jiān)管下倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存增加了近一倍至241,282噸。

　　人民幣貶值令美元計(jì)價(jià)的大宗商品對(duì)于中國(guó)客戶而言變得更加昂貴。中國(guó)央行去年8月讓人民幣貶值，引發(fā)市場(chǎng)震蕩。人民幣兌美元自那以來(lái)已累計(jì)下跌近6%。

　　今年全球銅需求估計(jì)在2,200萬(wàn)噸左右，中國(guó)占其中的近一半。中國(guó)去年銅需求料增長(zhǎng)約2%，今年需求增幅可能不會(huì)有太大改善。

　　“今年上半年銅需求不會(huì)太好，”一家中國(guó)銅管和銅棒生產(chǎn)商的經(jīng)理說(shuō)，并稱鑒于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存高企，空調(diào)生產(chǎn)商的需求可能疲軟。

　　其他提到的導(dǎo)致銅進(jìn)口增加的原因包括中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)，以及將精煉銅作為融資抵押品。

　　但這些原因無(wú)法解釋為何銅精礦(又稱銅礦砂)進(jìn)口大幅增加，12月銅精礦進(jìn)口較上年同期大幅增長(zhǎng)26%，至創(chuàng)紀(jì)錄的148萬(wàn)噸，但銅精礦并不能用于融資抵押。

　　“精煉銅和銅精礦進(jìn)口復(fù)蘇與人民幣開(kāi)始貶值有關(guān)系，是投資者試圖在人民幣進(jìn)一步貶值前儲(chǔ)備銅，”巴克萊的大宗商品分析師Dane Davis說(shuō)。

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