下周利率債供給達到1222億元，一級市場供給壓力巨大，而市場的悲觀預(yù)期也導(dǎo)致機構(gòu)配置需求不高，在供給較大和需求不旺的情況下， 一級市場的招標(biāo)結(jié)果將頻繁對二級市場的價格進行重估，一級市場對二級市場的壓力不容忽視。

　　昨日，國債期貨在上市四個交易日連續(xù)下跌后首次收漲， TF1312收報93.59，上漲0.172元，漲幅0.18%，但我們認為這僅僅是超跌反彈，國債期貨下跌趨勢仍難改變。

　　7月―8月工業(yè)、出口、投資、消費等全面企穩(wěn)向好，三季度GDP增長或?qū)⒎磸椫?.9%。本輪國內(nèi)經(jīng)濟的回升主要是受補庫存和基建投資的拉動，基建投資增長的慣性作用將繼續(xù)支持短期內(nèi)經(jīng)濟的回升。雖然我們認為四季度末和2014年度國內(nèi)經(jīng)濟上行動力仍不足，但未來1―2個月內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升仍值得期待，經(jīng)濟的相對強勢將制約國債期貨價格的上漲。9月―12月，隨著氣溫的逐漸走低和節(jié)假日因素的影響，食品價格通常出現(xiàn)季節(jié)性上漲，而中國的通脹由食品價格主導(dǎo)，前期禽流感對豬肉供給影響較大，同時豬肉價格也處于下跌周期的末端，預(yù)計豬肉價格將緩慢上升，9月―12月或?qū)⒋蠓厣?.1%―3.8%，雖然這仍低于調(diào)控目標(biāo)，但難免改變市場上對未來通脹的預(yù)期，對通脹的擔(dān)憂也將制約國債期貨價格的上漲。

　　上半年財政收入的下滑迫使中央政府增加國債發(fā)行，下周利率債供給達到1222億元，一級市場供給壓力巨大，而市場的悲觀預(yù)期也導(dǎo)致機構(gòu)配置需求不高，央行持續(xù)的“三年期央票續(xù)作”以及近兩周逆回購的縮量，意味著未來的貨幣政策不會寬松。而隨著 “中秋節(jié)”和“國慶節(jié)”臨近，銀行現(xiàn)金兌付需求提高，同時疊加9月季末效應(yīng)，市場資金面趨緊。雖然近期資金面相對寬松和穩(wěn)定，但利率債招標(biāo)利率持續(xù)走高并高于市場預(yù)期， 11日財政部續(xù)發(fā)七年期國債中標(biāo)收益率為4.1219%，高于市場預(yù)測的4.09%，導(dǎo)致當(dāng)日債券價格和國債期貨價格大幅下跌。在供給較大和需求不旺的情況下， 一級市場的招標(biāo)結(jié)果將頻繁對二級市場的價格進行重估，一級市場對二級市場的壓力不容忽視。

　　短期國內(nèi)經(jīng)濟和物價都面臨回升，這對債券價格的上漲構(gòu)成制約。同時在“雙節(jié)”及季末因素影響下市場資金面將偏緊，機構(gòu)對利率債的配置需求不高，供給壓力又較大，短期國債期貨下跌趨勢不改，建議逢高做空。 （作者單位：美爾雅期貨）