葉斯琦

　　糖業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，與國計民生息息相關，糖廠肩負著很大的社會責任。一般而言，糖廠、特別是國有糖廠需按政府定價收購上游農(nóng)戶種植的糖料蔗，并按時兌付蔗款，保證蔗農(nóng)的收益，保護蔗農(nóng)的種植積極性；同時還要按照銷售計劃完成一定的銷售進度等等。在經(jīng)營過程中，糖廠面臨著諸多風險，這主要體現(xiàn)在三個方面：

　　首先，糖料定價風險。政策面上，甘蔗收購價制定的高低會使糖料成本出現(xiàn)很大波動。按照約9噸甘蔗生產(chǎn)1噸糖的經(jīng)驗粗略計算，糖料蔗收購價每增加10元，制糖成本會抬升百元。而且在榨季初期，糖廠需集中兌付蔗款，有比較迫切的銷售壓力，但市場消費能力相對穩(wěn)定，加之新舊榨季交替時，陳糖仍在市場銷售，新糖陳糖成本上存在差異。這些情況造成了糖廠在原料端面臨較大的不確定性。其次，國內(nèi)白糖價格波動風險。2011年以來，白糖連續(xù)經(jīng)歷了四年熊市，糖價幾乎腰斬。白糖市場每個榨季幾乎都有20%左右的價格波動。第三，進口糖和淀粉糖沖擊風險。我國食糖市場呈現(xiàn)“以國產(chǎn)糖為主，進口糖為輔”的結(jié)構，以玉米為原料的淀粉糖與白糖也有替代效應。

　　自2006年白糖期貨上市以來，期貨市場成為糖企經(jīng)營管理的利器，不少先進企業(yè)已經(jīng)能常態(tài)化地將白糖期貨運用于生產(chǎn)經(jīng)營和風險對沖。廣東廣墾糖業(yè)集團有限公司（下稱“廣墾糖業(yè)”）就是其中之一。以2014/2015榨季的一次操作為例，當時廣墾糖業(yè)曾通過國際知名貿(mào)易商，向泰國原糖出口企業(yè)采購原糖，訂單量約1萬噸，船期定于5月份。6月底該批精煉糖開始投放現(xiàn)貨市場銷售。從6月中旬開始，此前盤整了近兩個月的糖價無法突破5600元/噸，期貨市場開始下跌，廣墾糖業(yè)經(jīng)過成本核算，認為5月船期的泰糖成本在4000-4200元區(qū)間，在鄭盤9月合約5200元以上拋售仍有1000元的利潤空間。為防范后期價格持續(xù)下跌，廣墾糖業(yè)決定在9月合約進行賣出保值2000噸。廣墾糖業(yè)在9月合約以5367元/噸的均價進行盤面銷售2000噸之后，鎖定了20%的銷售量，同時在現(xiàn)貨市場將加工糖銷售給老客戶。從7月開始，湛江食糖現(xiàn)貨價格從5300元/噸左右一直跌到8月下旬的5000元/噸左右。廣墾糖業(yè)在盤面銷售的5367元/噸的均價已經(jīng)明顯高于現(xiàn)貨均價約200元/噸，較好地完成了賣出套期保值的策略。

　　對于廣墾糖業(yè)而言，提前賣出保值不僅鎖定了利潤，以高于現(xiàn)貨均價的價格完成倉單銷售，還在交割時以較低的期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議價格開出增值稅發(fā)票，減少了稅收負擔，間接增加了企業(yè)利潤。因此，雖然商品市場總體步入寒冬，但對期貨的運用能幫助糖廠逆勢發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士還表示，除了期貨，糖企對于白糖期權也有較多期待。目前，國際成熟市場均具備期權交易機制，新興市場也紛紛推出場內(nèi)期權產(chǎn)品。國際市場上很少有單獨的期貨合約，一般都配合著相應的期權。一旦白糖期權上市，期貨頭寸持有者增加了套利機會、權利金收入，市場成熟程度、流動性都會有明顯提升。

　　鄭州商品交易所理事長張凡指出，鄭商所將繼續(xù)努力，為白糖產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供服務，積極推動白糖期權上市工作，完善白糖價格形成機制，豐富涉糖企業(yè)風險管理工具，提高期貨市場服務“三農(nóng)”的能力和水平。