吳比較/制圖

　　在過(guò)去幾個(gè)交易日里，美國(guó)WTI原油期貨合約交易量持續(xù)攀升，同時(shí)，黃金基金持倉(cāng)出現(xiàn)了飆升。背后正是全球?qū)_基金加快調(diào)倉(cāng)步伐，適應(yīng)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的劇烈變化。

　　資金快速撤離原油

　　方正中期研究院院長(zhǎng)王駿認(rèn)為，“專注油氣類大宗商品的投資者正在結(jié)清倉(cāng)位，回籠資金，未來(lái)油氣的價(jià)格走勢(shì)仍然難以樂(lè)觀?！蹦壳坝蛢r(jià)不具備連續(xù)反彈的基礎(chǔ)，各產(chǎn)油國(guó)最終就減產(chǎn)達(dá)成一致的難度較大，只要合作減產(chǎn)沒(méi)有確切消息，油價(jià)反彈都不會(huì)持續(xù)。

　　目前，美國(guó)WTI原油期貨12個(gè)月合約之間的價(jià)差以及各個(gè)合約的升貼水情況，完全超過(guò)了20多年來(lái)樣本的兩倍方差，導(dǎo)致國(guó)際對(duì)沖基金多年來(lái)的算法模型面臨巨大挑戰(zhàn)。最近一個(gè)月內(nèi)，油價(jià)曾經(jīng)在6個(gè)交易日里下跌19%，也曾經(jīng)在一個(gè)交易日大漲12%。

　　面對(duì)如此罕見(jiàn)波動(dòng)，一位曾在海外對(duì)沖基金工作的投資人士表示，當(dāng)前的原油市場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄的交易量和劇烈浮動(dòng)，模型已經(jīng)被解構(gòu)，新的定價(jià)體系還沒(méi)有建立起來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)仍然有可能繼續(xù)擴(kuò)大。

　　年初以來(lái)，原油價(jià)格一度大幅下降18%，跌至最低28美元。經(jīng)過(guò)上周反彈后，如今油價(jià)在34美元附近。最新美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日當(dāng)周，WTI原油凈空倉(cāng)創(chuàng)下了歷史新高，投機(jī)者持有的原油投機(jī)性凈多頭減少8996手合約，至187877手合約，表明投資者看多原油的意愿仍然不高。

　　在市場(chǎng)悲觀普遍預(yù)期下，資金也在加快逃離油氣類大宗商品資產(chǎn)。最為突出是近期國(guó)內(nèi)外兩大原油類交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）基金清倉(cāng)。上周，三倍做空原油的ETF――DWTI迎來(lái)贖回。DWTI指數(shù)反向追蹤了標(biāo)準(zhǔn)普爾原油指數(shù)，它能反映出原油市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)。它提供給投資者三倍的風(fēng)險(xiǎn)敞口，即投資者可以以三倍杠桿做空原油。匯添富中證能源ETF成立至今已逾2年，截至2016年2月3日，該基金成立以來(lái)虧損26.65%，預(yù)計(jì)將在3月4日后進(jìn)入清算程序。

　　大量增持黃金多頭

　　在資金出走油氣市場(chǎng)之后，黃金成為資金對(duì)沖股市以及其他大宗商品下跌的最好工具，尤其在德銀信貸違約掉期（CDS）飆升至歷史最高，國(guó)際資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的情況下。年初至今，標(biāo)普指數(shù)已經(jīng)下跌將近10%左右，今年以來(lái)國(guó)際金價(jià)已累計(jì)上漲超15%。

　　從去年12月初開(kāi)始，伴隨著黃金空頭的減倉(cāng)，凈多頭寸不斷從歷史低位回升，黃金價(jià)格也出現(xiàn)上行。CFTC的最新報(bào)告顯示，截至2月9日當(dāng)周，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理繼續(xù)大量增持COMEX黃金和白銀的凈多頭寸，其中COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸增加37291手，至72912手，為三個(gè)多月來(lái)的最高水平。COMEX白銀投機(jī)凈多頭頭寸增加12512手，至36642手。

　　資金的蜂擁而入，導(dǎo)致黃金價(jià)格在上周四創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來(lái)的最大單日漲幅，在上周四的金價(jià)大漲中，SPDR黃金ETF（GLD）的交易量是平常日均交易量的4倍，看多期權(quán)是看空期權(quán)的4倍。

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