[轉(zhuǎn)] 察言觀市:大宗商品各走各路
春節(jié)期間,外盤黃金、白銀主力合約漲幅超過6%,豆油與棕櫚油主力合約小幅上漲,原油與?跌幅較大,原油跌幅超過8%,美元指數(shù)小幅回落,離岸人民幣升值幅度超過1%。未來幾個月,美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向已是大勢,股市疲弱格局難改,大宗商品面臨強(qiáng)弱分化。
2015年12月美國核心CPI攀升至2.1%,2016年1月美國失業(yè)率回落至4.9%,美聯(lián)儲政策開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表并啟動加息。2016年1月20日當(dāng)周,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表縮減128.55億美元,1月27日當(dāng)周縮減64.91億美元,2月3日當(dāng)周增加11.44億美元。最近三周,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總共縮減182.02億美元。美聯(lián)儲放緩加息步伐,但不會改變逐漸緊縮趨勢,美國股市振蕩回落的概率較大。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,在美聯(lián)儲降息周期,中國央行[微博]投放貨幣比較多;在美聯(lián)儲加息周期,中國央行投放貨幣謹(jǐn)慎。過去20年里,在美國股市回落的時候,中國股市多數(shù)是回落的。
黃金與美國股市的運(yùn)行邏輯如下,美國經(jīng)濟(jì)增長下滑,美國財(cái)政收入就會出現(xiàn)下滑,但美國政府支出的彈性并不大,市場預(yù)期美國財(cái)政部發(fā)行國債的需求增加。如果美聯(lián)儲不大量購買財(cái)政部發(fā)行的國債,國債收益率就會提高,這會提高美國整體利率水平,壓制美國股市估值,投資者會選擇做空股市。即便美國財(cái)政部不行動,美國經(jīng)濟(jì)回落也會壓制上市公司盈利,投資者做空美國股市依舊比較安全。如果美聯(lián)儲大量購買國債,就重復(fù)了量化寬松的故事,美元信用受損,黃金價(jià)格上漲,投資者會選擇做多黃金對沖單邊做空股市的風(fēng)險(xiǎn)。
春節(jié)期間,離岸人民幣兌美元升值1%應(yīng)該不僅僅是中國央行操作的結(jié)果。中國政府強(qiáng)調(diào)定向調(diào)控,通過基建與產(chǎn)業(yè)政策拖住經(jīng)濟(jì)下行節(jié)奏,這對煤焦鋼礦的需求具有一定的支撐作用。受政策預(yù)期支撐,滬銅短期大概率維持振蕩,但是在中國經(jīng)濟(jì)增速回落和貨幣寬松空間有限的情況下,銅價(jià)中長期跌勢難言結(jié)束。
棕櫚油是大宗商品中基本面最強(qiáng)的品種。馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量為112.98萬噸,去年同期為116.07萬噸,同比下降2.66%,環(huán)比下降19.26%。環(huán)比下降是符合季節(jié)性規(guī)律的,同比下降說明厄爾尼諾現(xiàn)象形成實(shí)質(zhì)性影響。這將在短期內(nèi)對棕櫚油價(jià)格產(chǎn)生明顯提振,但是油脂庫存依舊處于中間水平,棕櫚油價(jià)格上行節(jié)奏不會太快。
總的來說,在全球總需求擴(kuò)張乏力、美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的情況下,大宗商品名義價(jià)格難以出現(xiàn)系統(tǒng)性牛市,但結(jié)構(gòu)性反彈、超跌反彈是會出現(xiàn)的。在美國股市回落周期,中國股市難有好的表現(xiàn),未來幾個月較大概率依舊疲弱。
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