葉斯琦

　　2月17日，有色金屬中僅滬鋁收漲，表現(xiàn)較為抗跌。其中，主力滬鋁1604合約小幅高開之后震蕩下行，最終收報10980元/噸，微漲10元/噸或0.09%，持倉量減少12214手至24.6萬手，成交量減少51282手至23.1萬手。

　　現(xiàn)貨方面，昨日上海有色金屬交易中心現(xiàn)貨鋁上午主要成交在10810-10850元/噸，較上一交易日持平，升貼水報在c180-c140元/噸，維持高貼水。

　　國泰君安期貨金屬研究員王蓉表示，近期滬鋁表現(xiàn)較強，原因主要有兩方面。首先，本周一國內(nèi)開市之后，此前避險情緒退去，市場情緒有所改善，推漲大多數(shù)工業(yè)品，滬鋁也受此提振；其次，從鋁產(chǎn)業(yè)鏈基本面看，年后兩個交易日現(xiàn)貨市場成交逐漸回暖，貿(mào)易商也有較好的接貨意愿，消費預期偏強。

　　“近兩個月現(xiàn)貨鋁價在10500-11000元區(qū)間波動，但近期期貨風險溢價升水顯著提升，特別是春節(jié)期間國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫存季節(jié)性增幅顯著低于往年，加上春節(jié)后成本通縮低位反彈的預期更加強烈，這個風險溢價進一步升級，期貨主力有上沖測試之前阻力11000元的需要?！蹦先A期貨分析師楊龍表示。

　　東證期貨研究所高級分析師郭華指出，鋁行業(yè)的最大問題在于中國產(chǎn)能大幅過剩，目前的開工率僅為70%，2015年國內(nèi)冶煉廠大幅減產(chǎn)500多萬噸，減產(chǎn)導致鋁供需出現(xiàn)平衡的態(tài)勢。另外，馬來西亞1月份開始禁止鋁土礦開采和出口，在一定程度上也對鋁價形成支撐。但是，鋁供應過剩的問題并沒有得到根本性改變，如果價格大幅上升必將導致鋁廠重新開工，因此此次反彈的力度和空間還有待觀察。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認為，若在不規(guī)模投運鋁新產(chǎn)能的情況下，預計需求增速只需達到3-5%就可實現(xiàn)供需基本平衡，春節(jié)前社會庫存持續(xù)下降到合理低位也佐證了這點。這段時間成本通縮從最低位已反彈200-400元左右，市場期限結(jié)構(gòu)全部轉(zhuǎn)為正向市場，過度悲觀預期完全修正，因此鋁價最悲觀的寒冬已過。

　　在楊龍看來，目前氧化鋁與鋁價的正反饋效應還未形成，以及現(xiàn)貨步入增庫階段難以大幅走強，滬鋁在11000元附近現(xiàn)貨貼水快速走闊，期現(xiàn)價差高位正套利窗口也打開。另外1月份鋁材出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差，汽車數(shù)據(jù)從去年四季度開始已連續(xù)回升但高增長態(tài)勢能否一直持續(xù)還有不確定性。因此，短期滬鋁主力突破11000元持續(xù)大漲的驅(qū)動力還不強，沖高回落的可能性大些，但是當前期貨風險溢價升水顯著提升，即便回調(diào)階段性走弱到10500點下方的空間也不大。

　　“從中長期看，鋁成本通縮整體上處于低位反彈期，終將與鋁價形成正反饋效應，加上供給端與消費端周期性顯著改善的階段性錯位，將強勁驅(qū)動鋁價運行到11500-12000元。”楊龍說。

　　王蓉也認為，今年下游復工情況可能好于去年同期，目前市場對3、4月傳統(tǒng)消費小陽春的旺季預期較強，預計在該時點之前，國內(nèi)鋁價將有底部支撐。與此同時，去年下半年電解鋁產(chǎn)能的集中減產(chǎn)，也將反應在今年上半年的產(chǎn)量中，使得供應增速承壓，這也對電解鋁的供需基本面有所利多。但是，從中期時間跨度看，電解鋁供應過剩格局依然難以撼動，終端需求難現(xiàn)明顯增量，鋁價階段性反彈可期，但難言反轉(zhuǎn)。