近年來，沙特等OPEC產(chǎn)油國(guó)試圖通過增加產(chǎn)量，壓低油價(jià)，將高成本的美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商擠出市場(chǎng)，而沙特這一策略導(dǎo)致的結(jié)果卻是：油價(jià)暴跌，但頁巖油生產(chǎn)商并沒有完全退出市場(chǎng)。

　　不過，低迷的油價(jià)確實(shí)使美國(guó)能源企業(yè)壓力劇增。德銀用下圖表示，如果油價(jià)在30美元左右，美國(guó)能源企業(yè)面臨相當(dāng)大的債務(wù)壓力。當(dāng)油價(jià)在35美元時(shí)，美國(guó)能源企業(yè)的債務(wù)對(duì)稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)的比率（debt/EBITDA）接近5.0。

　　為什么35美元這個(gè)數(shù)值如此重要？國(guó)際能源咨詢公司W(wǎng)ood Mackenzie調(diào)查發(fā)現(xiàn)，全球少于4%的石油以35美元/桶的價(jià)格交易時(shí)會(huì)出現(xiàn)虧損。

　　據(jù)普氏能源資訊（Platts），Wood Mackenzie認(rèn)為，通過引用產(chǎn)量數(shù)據(jù)和超過10,000個(gè)油田的最新分析，每日340萬桶石油，或不到全球供應(yīng)總量4%的石油，在油價(jià)低于35美元/桶時(shí)，無法盈利。

　　即便是美國(guó)大部分的頁巖油和致密油，只有在布倫特原油低于30美元/桶時(shí)才會(huì)出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。美國(guó)頁巖油和致密油因其生產(chǎn)成本高于平均生產(chǎn)成本，在低油價(jià)的背景下成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　據(jù)Platts總結(jié)，令沙特十分沮喪的是，油價(jià)還未低到足以擠出頁巖油生產(chǎn)商。

　　盡管市場(chǎng)普遍擔(dān)心石油供應(yīng)面臨崩潰，但自2014年后，由于服務(wù)業(yè)成本出現(xiàn)急劇通縮，且頁巖油開采效率提高，因此面對(duì)較低的油價(jià)，頁巖油產(chǎn)量保持比原先設(shè)想更大的彈性。

　　Wood Mac稱，過去一年里，美國(guó)石油的生產(chǎn)成本下降，如果布倫特油價(jià)為35美元/桶，則僅僅有19萬桶/日的石油出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。

　　Wood Mac表示，“過去一年，我們看到美國(guó)石油生產(chǎn)成本顯著降低，使得在布倫特油價(jià)為35美元時(shí)，僅僅有19萬桶產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流?！碑?dāng)前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)致密油生產(chǎn)企業(yè)在布倫特油價(jià)位于30多美元時(shí)，開始出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。

　　華爾街見聞2月5日提到，彭博行業(yè)研究分析師William Foiles和Andrew Cosgrove指出，沙特想用低價(jià)石油擴(kuò)張市場(chǎng)份額，擠出邊際生產(chǎn)商的想法已經(jīng)比當(dāng)初困難多了。因?yàn)樽钚掠澠胶饽Ｐ惋@示，即使油價(jià)跌至30美元以下，美國(guó)德克薩斯州和新墨西哥州的頁巖油生產(chǎn)也能保持盈利。但不同產(chǎn)區(qū)的成本差異較大，導(dǎo)致無法準(zhǔn)確估計(jì)美國(guó)頁巖油生產(chǎn)成本的整體水平。

　　早在一年前，一份研究報(bào)告曾預(yù)計(jì)，美國(guó)多達(dá)150萬桶的石油產(chǎn)量，在布倫特油價(jià)為40美元/桶時(shí)，表現(xiàn)脆弱，可能會(huì)被關(guān)閉。

　　據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)(,)，很多投資者面臨的難題在于，大量石油生產(chǎn)商破產(chǎn)并不一定能縮減全球原油過剩的供應(yīng)。企業(yè)需要現(xiàn)金償付他們的債務(wù)，因此現(xiàn)有的油井不太可能通過破產(chǎn)程序來停止生產(chǎn)。實(shí)際上，這些油井或?qū)⒛艹鍪劢o更好的買家，而這些買家能夠負(fù)擔(dān)得起油井繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，甚至是增加產(chǎn)量。

　　華爾街見聞曾提及，Wood Mackenzie報(bào)告指出，盡管油價(jià)已經(jīng)低迷了一年有余，然而全球原油產(chǎn)量?jī)H因此而下降了0.1%。這足以證明能源行業(yè)“負(fù)隅頑抗”能力之強(qiáng)。報(bào)告暗示，油價(jià)需要進(jìn)一步下跌，或者在低位維持更長(zhǎng)時(shí)間，才能引發(fā)全球范圍的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。