熱點(diǎn)聚焦楊照東

　　我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入發(fā)展新常態(tài)，正逐漸發(fā)生著深刻的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與市場創(chuàng)新發(fā)展的新變化。期貨市場作為國民經(jīng)濟(jì)的重要部分，這一變化會(huì)為期貨市場帶來挑戰(zhàn)。同時(shí)，就期貨市場在這一新階段下如何提高市場配置資源效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力上提出了相關(guān)發(fā)展建議。

　　新常態(tài)下期貨市場挑戰(zhàn)分析

　　１．期貨市場已上市品種數(shù)量少和交易規(guī)模小難于滿足新常態(tài)下國民經(jīng)濟(jì)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的需要

　　目前國內(nèi)上市４４個(gè)期貨品種，只有上證３００和國債期貨兩個(gè)金融期貨品種，沒有期權(quán)品種，與美國相比存在著很大的差距。美國是世界上期貨交易品種最多的國家，期貨市場一共上市交易５２１個(gè)種類期貨品種，涉及范圍廣泛，基本涵蓋了所有適合期貨交易的商品和金融領(lǐng)域。與美國相比，我國期貨市場上市品種數(shù)量少、覆蓋領(lǐng)域?。ㄊ汀㈦娏?、利率等國際市場上絕大部分商品和金融期貨品種始終沒有上市交易），交易規(guī)模小，上市品種功能發(fā)揮并不全部良好，直接影響在更廣領(lǐng)域更高層次上服務(wù)我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的能力。

　　２．期貨市場投資者結(jié)構(gòu)不合理，難以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型對期貨市場提出的更高要求

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，我國期貨市場的投資主體中，機(jī)構(gòu)投資者和套期保值者的比例有了很大幅度的提高，但是其比例仍然較小，目前國內(nèi)投資者中９５％為中小散戶，主要從事投機(jī)交易，缺乏穩(wěn)定市場的機(jī)構(gòu)投資者。由于國內(nèi)期貨市場參與結(jié)構(gòu)不合理，期貨價(jià)格的權(quán)威性受到很大影響，這造成了我國期貨市場形成的價(jià)格與現(xiàn)貨市場的偏離度較大，市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格與套期保值功能受到很大制約。西方期貨市場上主要市場參與主體是以基金、投行為代表的機(jī)構(gòu)投資者，市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格與套期保值功能相當(dāng)強(qiáng)，我國期貨市場在機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展上目前仍處于空白，這對于把我國建成成熟穩(wěn)定的期貨市場，是很不利的。同時(shí)，我國的實(shí)體產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)主體較多且分散，生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)由于現(xiàn)有的體制改革還沒有完全到位，仍然存在大量限制實(shí)體企業(yè)參與期貨市場套期保值的政策（例如，銀行對借貸企業(yè)有禁止交易期貨的規(guī)定等），使得實(shí)體企業(yè)不具備從事期貨套期保值的條件。因而需要大力培育期貨市場機(jī)構(gòu)投資者，完善投資者結(jié)構(gòu)，提高市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格與套期保值的能力，才能滿足新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對期貨市場的更高要求。

　　３．現(xiàn)代多層次商品市場體系不完善，難以滿足企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)營需要

　?。矗谪浭袌鐾顿Y方式和工具缺乏，難于滿足社會(huì)財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理的需求

　　新常態(tài)下，我國市場化改革的步伐和融入全球市場的進(jìn)程不斷加快，各類投資主體財(cái)富積累規(guī)模巨大，面臨的各種不確定風(fēng)險(xiǎn)日漸增大，資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益多樣化，對專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理產(chǎn)品的需求日益迫切。但是，現(xiàn)階段我國期貨市場投資方式和工具缺乏，期權(quán)、指數(shù)期貨、波動(dòng)率指數(shù)等投資方式一直缺位，利率、外匯期貨等投資工具始終沒有上市，期貨投資者可以選擇的投資工具與投資渠道很少，難以滿足社會(huì)財(cái)富資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的巨大需要，已成為制約社會(huì)財(cái)富積累的首要問題。

　?。担谪浭袌鲩_放度不高，難于實(shí)現(xiàn)國家對外開放戰(zhàn)略對期貨市場的高要求

新興市場等地區(qū)，全球各地投資者都可以交易其上市品種。正是由于全球各地投資者都參與進(jìn)來，這些期貨市場形成的價(jià)格具有權(quán)威性和影響力，成為世界商品與金融定價(jià)中心。但目前由于政策限制，我國期貨市場只限于國內(nèi)投資者參與，沒有國外投資者參與，市場開放程度和成熟水平較低，價(jià)格影響力與輻射范圍較小。由于缺少了國際定價(jià)權(quán)，我國廣大實(shí)體企業(yè)在國際貿(mào)易中處于不利地位，難以實(shí)現(xiàn)新常態(tài)下國家自由貿(mào)易區(qū)、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶等對外開放戰(zhàn)略對期貨市場提出的新要求。

　?。叮谪浭袌雠c國際接軌越來越要求監(jiān)管體系更加健全，監(jiān)管更趨規(guī)范

　　在新常態(tài)下，我國經(jīng)濟(jì)開放將在國家整體對外開放戰(zhàn)略下開展，我國期貨市場實(shí)現(xiàn)國際化、對外開放也成為一種必然趨勢。目前國務(wù)院批準(zhǔn)的上海自由貿(mào)易區(qū)石油期貨的上市可以說將打開我國期貨市場對外開放的第一扇門，境外投資者進(jìn)入國內(nèi)期貨市場的限制將逐步放開，我國期貨市場由開放準(zhǔn)備階段進(jìn)入到開放實(shí)施階段，這要求我國期貨市場加快制定《期貨法》，建立更加完善的監(jiān)管體系，與我國期貨市場國際化進(jìn)程相一致，為期貨市場發(fā)展創(chuàng)建更加安全、穩(wěn)定、健康的市場環(huán)境。

　　在新常態(tài)下期貨市場發(fā)展的對策建議

　?。保哟笃谪浧贩N體系建設(shè)力度，保證滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的需要

　?。玻訌?qiáng)做精做細(xì)已上市品種，提升期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)功能和作用

　　目前，我國上市交易的期貨品種大部分取得了較好的期貨功能發(fā)展，但也有一些品種流動(dòng)性與期貨功能不足。為滿足原有產(chǎn)業(yè)發(fā)展與升級的需要，期貨市場應(yīng)在做精做細(xì)已上市品種上加大功夫，豐富交易方式，貼近現(xiàn)貨市場，降低交易成本，打造全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)功能，提升服務(wù)投資者能力，拓展期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度，提升期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

　?。常畬?shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)化與國際化發(fā)展，增強(qiáng)期貨市場的定價(jià)有效性和權(quán)威性

　　由于國內(nèi)期貨市場缺少機(jī)構(gòu)投資者，難以形成權(quán)威性的價(jià)格體系，為增強(qiáng)我國期貨市場的定價(jià)有效性和權(quán)威性，應(yīng)吸引和幫助眾多現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)入期貨市場，還應(yīng)允許共同基金、銀行、保險(xiǎn)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場。同時(shí)，探索國外投資者參與國內(nèi)期貨市場的模式，逐步創(chuàng)造吸引全球客戶參與中國期貨市場的制度條件，著力打造“中國市場、全球客戶”的中長期戰(zhàn)略目標(biāo)，提高我國期貨市場的定價(jià)有效性和國際影響力，為我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下全球化超越發(fā)展保駕護(hù)航。

　　４．建立多層次商品市場體系，提升為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的效率和作用

　　國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體建立在多層次商品市場體系上，許多實(shí)體和金融機(jī)構(gòu)都積極參與場內(nèi)外衍生品種的交易，市場經(jīng)濟(jì)的資源配置效率已極大化。新常態(tài)下就需要我國加快建立多層次商品市場體系，滿足所有機(jī)構(gòu)的各類合法交易需求；同時(shí)，多層次商品市場體系建設(shè)符合市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，保證整個(gè)期貨市場在更高層次上穩(wěn)定運(yùn)行，為我國爭奪國際市場定價(jià)權(quán)打下基礎(chǔ)，提升新常態(tài)下期貨市場服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的效率和作用。

　?。担谪浭袌鲆凑諊艺咝枰粩嗉ぐl(fā)自身經(jīng)營活力，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供“期貨制度紅利”

　　我國期貨市場以往在應(yīng)對現(xiàn)貨市場多樣化需求和交易風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于政策限制等諸多原因期貨交易所和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)難以在更廣范圍、更高層次上開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動(dòng)，更好地滿足現(xiàn)貨生產(chǎn)和經(jīng)營機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。新常態(tài)下，隨著我國經(jīng)濟(jì)改革開放深入和《期貨法》的出臺將助推期貨交易所和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)擁有更大的靈活性、能動(dòng)性與創(chuàng)新性，實(shí)現(xiàn)自身職能的提升。期貨市場應(yīng)按照國家政策需要，不斷激發(fā)自身經(jīng)營活力和生產(chǎn)力，為國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展保駕護(hù)航，進(jìn)一步體現(xiàn)對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度，為國民經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造期貨市場的“制度紅利”，進(jìn)一步助推新常態(tài)下我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

　　隨著新常態(tài)下我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量跨越新階段與現(xiàn)代化市場體系的不斷完善，期貨市場將迎來難得的發(fā)展機(jī)遇期。

　　（作者單位：鄭州商品交易所）