[轉(zhuǎn)] BDI大崩潰 運(yùn)價(jià)交易空頭豪賺 航運(yùn)運(yùn)力衍生品受追捧
張利靜
在資本市場(chǎng)的財(cái)富詩(shī)歌中,押對(duì)趨勢(shì)、長(zhǎng)期持有始終是一個(gè)響亮的韻腳。
一位美國(guó)老太太,買(mǎi)了一百股可口可樂(lè),拿了幾十年,成了千萬(wàn)富翁;一位中國(guó)老太太,捂了10年深發(fā)展原始股,成了超級(jí)富婆。而在運(yùn)價(jià)交易市場(chǎng),如果你押對(duì)寶的話,只需不到八年的時(shí)間,就可能獲得近500倍的收益!
2008年5月20日,波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)從11793點(diǎn)的歷史高點(diǎn)狂跌而下,至2016年2月10日,報(bào)290點(diǎn),達(dá)到了自1985年1月份波羅的海交易所開(kāi)始編制該指數(shù)以來(lái)的最低點(diǎn)。這一最低點(diǎn)與2008年的歷史最高點(diǎn)相比,已經(jīng)跌去了逾97%!假設(shè)遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)保證金水平在20%,那么,理論上一筆FFA的收益可達(dá)數(shù)百倍。
“大空頭”的凱歌
在近期熱映的電影《大空頭》中,四個(gè)性格怪異的男人精準(zhǔn)狙擊了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng),在華爾街頂級(jí)博弈中賺得盆滿缽滿。不僅是金融危機(jī)會(huì)催生這樣的行情,航運(yùn)市場(chǎng)也成為孕育“大空頭”的土壤。
2008年5月20日后的不到一個(gè)月時(shí)間里,國(guó)際運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)暴跌近20%,此后更是跌跌不休,從“萬(wàn)”時(shí)代跌入“百”時(shí)代,幾近覆沒(méi)。作為行業(yè)主要指標(biāo)的BDI沉沙折戟,噩夢(mèng)自此開(kāi)始。2008年6月13日,由上海航運(yùn)交易所信息部發(fā)布的一份關(guān)于海運(yùn)市場(chǎng)的評(píng)述報(bào)告中,通篇是“暴跌”二字。
2011年10月份,一個(gè)中國(guó)的小伙子劉飛從朋友那里聽(tīng)說(shuō)了航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易,果斷殺入這一市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)中國(guó)首批出口集裝箱運(yùn)價(jià)衍生交易產(chǎn)品上市才3個(gè)多月。畢業(yè)于上海海事大學(xué)海事金融專業(yè)的劉飛憑著專業(yè)訓(xùn)練和敏感的市場(chǎng)嗅覺(jué)在運(yùn)價(jià)交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)富夢(mèng)。
2013年2月至3月,劉飛在上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司(SSEFC)的歐洲航線合同EU1307上做空,從1193美元/TEU開(kāi)始到893美元/TEU交割,這一筆投資賺了50萬(wàn)元?!拔野延岢鰜?lái)后,馬上買(mǎi)了一輛奔馳車(chē)。”劉飛說(shuō)。
一家押空運(yùn)價(jià)的中國(guó)臺(tái)灣的公司也大賺特賺。據(jù)圈內(nèi)人估算,這家公司在FFA市場(chǎng)上賣(mài)出合同,約定2008年8月份以每艘船日租金2萬(wàn)美元的價(jià)格從事大西洋(600558,股吧)-遠(yuǎn)東的運(yùn)營(yíng)。隨著市場(chǎng)持續(xù)暴跌,2008年8月份日租金跌到1萬(wàn)美元的時(shí)候,他們反手平倉(cāng)套現(xiàn),來(lái)回差價(jià)按月計(jì)算達(dá)30萬(wàn)美元。
幾家歡喜幾家愁。2008年四季度,BDI從年內(nèi)高點(diǎn)下跌了九成左右,國(guó)內(nèi)某大型上市航運(yùn)企業(yè)的多頭頭寸浮虧約40億元。根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)消息,同時(shí)遭受巨大損失的還有丹麥及烏克蘭的大船東。烏克蘭的干散貨船運(yùn)營(yíng)商Industrial Carriers在10月份宣布倒閉。
運(yùn)價(jià)交易江湖
如同期貨交易規(guī)則一樣,BDI和FFA有些類似現(xiàn)貨與期貨的關(guān)系。
BDI是由全球幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)計(jì)算而成,衡量鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂等民生物資及工業(yè)原料的運(yùn)輸情況,有著全球航運(yùn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)之稱。BDI由幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)(Spot Rate)加權(quán)計(jì)算而成,反映的是即期市場(chǎng)的行情。
遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(Forward Freight Agreement,簡(jiǎn)稱FFA)是買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成的一種遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議,協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價(jià)格、數(shù)量等,且雙方約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn),收取或支付依據(jù)波羅的海航交所的官方運(yùn)費(fèi)指數(shù)價(jià)格與合同約定價(jià)格的運(yùn)費(fèi)差額。從本質(zhì)上看,F(xiàn)FA是一種針對(duì)運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,是BDI指數(shù)的衍生產(chǎn)品。船東或貨主通過(guò)FFA市場(chǎng)為運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)買(mǎi)了保險(xiǎn),保證其穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的可持續(xù)發(fā)展。FFA交易已經(jīng)具備做空機(jī)制,具有期貨交易的基本特征。
簡(jiǎn)而言之,BDI反映的是當(dāng)前的運(yùn)費(fèi)水平,而FFA則類似于期貨,是可以“炒”的。二者相互關(guān)聯(lián),BDI作為FFA的現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù),其主要反映的是不同時(shí)點(diǎn)國(guó)際航運(yùn)費(fèi)的變化,從而為FFA提供了價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)。FFA代表未來(lái)的運(yùn)費(fèi)水平,是即期運(yùn)費(fèi)水平的風(fēng)向標(biāo),從而影響B(tài)DI。
FFA市場(chǎng)的參與者主要包括航運(yùn)商、貿(mào)易商、生產(chǎn)商等。如世界各大地區(qū)船東及路易達(dá)孚、嘉吉、邦基、ADM等糧商,乃至電力、煉油等大宗原材料消耗的生產(chǎn)企業(yè)均有這類運(yùn)價(jià)交易頭寸。后來(lái),伴隨著影響力的擴(kuò)大,國(guó)際投行及專業(yè)投資公司也開(kāi)始涉足這一領(lǐng)域。如高盛、摩根士丹利、法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)、美林證券等。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,F(xiàn)FA交易共有三種形式:場(chǎng)外交易、場(chǎng)外交易清算所清算、交易所交易。場(chǎng)外交易為非保證金交易,后兩者均為保證金交易。2008年國(guó)際運(yùn)價(jià)大波動(dòng)帶來(lái)了大量的場(chǎng)外交易違約糾紛,此后,有保證金保障的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約交易模式成為了交易雙方的唯一安全選擇。目前,85%的FFA合約交易量是海峽型、巴拿馬型、超靈便型和靈便型船的期租合約,15%的交易是針對(duì)特定的航線。
2013年FFA交易量達(dá)到113萬(wàn)手。FFA價(jià)值的增幅尤可觀,為40%,至270億美元。
FFA交易在國(guó)際上盛行于2002年,國(guó)內(nèi)企業(yè)從2005年開(kāi)始參與其中。2008年國(guó)際金融危機(jī)前,中國(guó)有31家國(guó)有企業(yè)被國(guó)資委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)具有參與海外FFA交易的資質(zhì)。
著名航運(yùn)專家陳弋表示,在航運(yùn)鼎盛期――2008年,海外FFA交易的成交量曾經(jīng)達(dá)到21億噸,與當(dāng)時(shí)的全球干散貨運(yùn)輸總量(24億噸)相差不大;2009年至今,F(xiàn)FA交易的成交量每年基本保持在11億噸上下,交易仍較活躍。相比國(guó)際市場(chǎng),中國(guó)目前參與航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易的企業(yè)少很多,這主要與航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易在中國(guó)落地時(shí)間不長(zhǎng),業(yè)者對(duì)其不甚了解,以及中國(guó)經(jīng)營(yíng)者風(fēng)控意識(shí)有待提高等有關(guān)。
航運(yùn)衍生品吸引中國(guó)企業(yè)
2008年5月20日后,BDI從11793點(diǎn)的歷史高點(diǎn)狂跌而下時(shí),全球航運(yùn)市場(chǎng)驚濤駭浪,船東們忐忑不安。FFA重要性以及所具有的風(fēng)險(xiǎn)管理和投機(jī)套利功能,正吸引越來(lái)越多的中國(guó)玩家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前總共有17家中國(guó)公司開(kāi)展了FFA交易,主要是一些航運(yùn)商和貿(mào)易商。
大宗商品低迷對(duì)BDI暴跌無(wú)疑起到了推波助瀾的作用。鐵礦石價(jià)格暴跌、石油價(jià)格暴跌,中國(guó)PPI指數(shù)已連續(xù)第47個(gè)月為負(fù),利空消息一個(gè)接一個(gè)地向造船業(yè)襲來(lái)。
中國(guó)船舶(600150,股吧)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2015年1-8月,我國(guó)造船完工量2629萬(wàn)載重噸,同比增長(zhǎng)6.1%。新承接船舶訂單、手持船舶訂單同比下降,其中承接新船訂單1505萬(wàn)載重噸,同比下降68.3%,降幅驚人。隨著新造船舶的陸續(xù)交付,航運(yùn)市場(chǎng)面臨著更大的壓力。
上海國(guó)際航運(yùn)研究中心發(fā)布的中國(guó)航運(yùn)景氣報(bào)告顯示,2015年第四季度中國(guó)航運(yùn)企業(yè)景氣指數(shù)為83.37點(diǎn),連續(xù)4個(gè)季度處于不景氣區(qū)間;中國(guó)航運(yùn)企業(yè)信心指數(shù)為51.44點(diǎn),已經(jīng)連續(xù)4年半處于不景氣區(qū)間;船舶運(yùn)輸企業(yè)、港口企業(yè)和航運(yùn)服務(wù)企業(yè)景氣指數(shù)值均處于不景氣區(qū)間,整體經(jīng)營(yíng)情況不斷惡化,行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。
中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919,股吧)董事會(huì)秘書(shū)郭華偉表示,展望2016年,國(guó)際航運(yùn)需求仍將在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),而運(yùn)力過(guò)剩局面短期內(nèi)難有根本性改變,預(yù)計(jì)航運(yùn)市場(chǎng)低位波動(dòng)的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)一段時(shí)間,全面復(fù)蘇尚待時(shí)日。
中國(guó)航運(yùn)景氣調(diào)查顯示,2016年第一季度中國(guó)航運(yùn)企業(yè)景氣指數(shù)預(yù)計(jì)為82.45點(diǎn),仍處于相對(duì)不景氣區(qū)間;中國(guó)航運(yùn)信心指數(shù)預(yù)計(jì)為46.34點(diǎn),下挫至較重不景氣區(qū)間。
據(jù)航運(yùn)業(yè)內(nèi)人士介紹,目前航運(yùn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理途徑主要有三種。一是通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議、年度合同等方式,鎖定中遠(yuǎn)期價(jià)格,如在集裝箱領(lǐng)域,合同一般一年一簽,但在市場(chǎng)不確定時(shí),船東和貨主常談不攏價(jià)格。二是浮動(dòng)指數(shù)法,運(yùn)費(fèi)掛鉤第三方公布的運(yùn)價(jià)指數(shù)。三是航運(yùn)衍生品交易。航運(yùn)衍生品主要有三種產(chǎn)品:航運(yùn)指數(shù)期貨/期權(quán)、運(yùn)費(fèi)期權(quán)、遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約(FFA)。其中,F(xiàn)FA是航運(yùn)交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn),就事先約定的運(yùn)費(fèi)價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的遠(yuǎn)期合同,它是作為指數(shù)期貨交易的替代品而誕生的。
世界集裝箱指數(shù)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出,航運(yùn)衍生品誕生的目的是為了更好地服務(wù)航運(yùn)市場(chǎng)。它為市場(chǎng)提供了一定的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性,船公司可以通過(guò)航運(yùn)衍生品的服務(wù)來(lái)優(yōu)化自己的運(yùn)營(yíng)。比如采用多種方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理和成本的控制,或者采用一些與指數(shù)相關(guān)聯(lián)的合同,以控制價(jià)格和成本的直接風(fēng)險(xiǎn),保證收入,船公司可充分享受航運(yùn)衍生品帶來(lái)的好處。
但截至目前,中國(guó)航運(yùn)公司對(duì)運(yùn)價(jià)衍生品的參與程度仍然有限。2011年6月,中國(guó)航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品交易在上海開(kāi)市,國(guó)際航運(yùn)界出口集裝箱中遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)首次亮出“中國(guó)價(jià)格”。上海航運(yùn)交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,航運(yùn)運(yùn)力衍生品的發(fā)展可為當(dāng)前航運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷之下的航運(yùn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供對(duì)沖工具,平衡經(jīng)營(yíng)和交易風(fēng)險(xiǎn)。
上海航運(yùn)運(yùn)價(jià)交易有限公司(SSEFC)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,截至2015年10月份,該交易平臺(tái)有客戶4000余家,成交額3800多億元。
您需要 [注冊(cè)] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評(píng)