近期，原糖受多重因素影響偏弱振蕩，鄭糖亦沖高回落，底部盤整。不過(guò)，筆者預(yù)計(jì)，鄭糖下跌空間有限，后期將有一波上漲行情。

　　巴西增產(chǎn)抵充印度減產(chǎn)利好

　　全球第二大產(chǎn)糖國(guó)印度減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈。盡管印度主要產(chǎn)區(qū)壓榨工作提前開(kāi)啟，產(chǎn)量增速快于去年，2015/2016年度截至2016年1月26日，印度糖產(chǎn)量為1430萬(wàn)噸，較去年同期增加4.6%，但印度頭號(hào)產(chǎn)區(qū)馬哈拉斯特拉邦遭遇連續(xù)干旱，甘蔗單產(chǎn)下降，預(yù)計(jì)該邦糖產(chǎn)量將降至860萬(wàn)噸，同比減少18%。受此影響，2015/2016年度印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2600萬(wàn)噸，較之前預(yù)估低3.7%。印度消費(fèi)量在2800萬(wàn)噸，大于產(chǎn)量，印度連續(xù)五年供應(yīng)過(guò)剩之后將首次出現(xiàn)短缺。

　　與印度相反，全球第一大產(chǎn)糖國(guó)巴西產(chǎn)量超預(yù)期。巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截至1月底的2015/2016年度，巴西中南部甘蔗壓榨量總計(jì)為5.99億噸，同比增長(zhǎng)5.22%。受此影響，數(shù)據(jù)供應(yīng)商Platts將2015/2016年度全球糖市供應(yīng)缺口預(yù)估下調(diào)至486萬(wàn)噸，降幅為40萬(wàn)噸。

　　巴西糖供應(yīng)超預(yù)期將抵消中國(guó)、泰國(guó)和印度糖產(chǎn)量減少的影響，外盤的下跌，除了技術(shù)層面的問(wèn)題，巴西產(chǎn)量數(shù)據(jù)也有“推波助瀾”之效。

　　國(guó)內(nèi)減產(chǎn)已成事實(shí)

　　因極寒天氣發(fā)生凍害，廣西68.17萬(wàn)畝甘蔗受到不同程度的損害。此外，云南出現(xiàn)大范圍低溫雨雪天氣，遭受凍災(zāi)后，甘蔗產(chǎn)糖率也將下降。

　　根據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至1月底，全國(guó)已產(chǎn)糖421.09萬(wàn)噸。其中，廣西276萬(wàn)噸，同比減少48.4萬(wàn)噸；云南31.81萬(wàn)噸，同比減少4.96萬(wàn)噸。產(chǎn)量數(shù)據(jù)表明，減產(chǎn)已成事實(shí)。

　　政府打擊走私行為

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部經(jīng)濟(jì)研究中心估計(jì)，每年有50萬(wàn)―199萬(wàn)噸的糖被走私到中國(guó)。我們認(rèn)為，這與印度政府促進(jìn)出口有一定關(guān)系。印度國(guó)內(nèi)約有910萬(wàn)噸的庫(kù)存，政府急于解決庫(kù)存問(wèn)題和蔗農(nóng)貨款問(wèn)題，其設(shè)定了一定數(shù)量的出口配額和相應(yīng)獎(jiǎng)懲措施。例如，馬邦政府對(duì)沒(méi)達(dá)到目標(biāo)的糖廠重新征收之前免繳的甘蔗收購(gòu)稅，以增加糖廠出售成本。目前，印度糖廠已經(jīng)簽約銷售100萬(wàn)噸2015/2016年度產(chǎn)食糖，后續(xù)預(yù)計(jì)還有100萬(wàn)噸被出售。在已經(jīng)簽約的100萬(wàn)噸糖中，約70萬(wàn)噸是與緬甸簽訂的，這些糖被走私到中國(guó)的可能性很大。若70萬(wàn)噸糖成功走私到中國(guó)，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)是不小的打壓。

　　不過(guò)，2月5日，國(guó)務(wù)院召集各部委以及云南、廣西召開(kāi)了食糖打私專題會(huì)議，要求切實(shí)采取行動(dòng)，堅(jiān)決打擊走私違法犯罪行為。國(guó)務(wù)院要求保持高壓態(tài)勢(shì)，以海關(guān)總署為主，形成多部門緊密配合的打私體系，啟動(dòng)食糖打私“2016國(guó)門綠劍行動(dòng)”。目前，云南方面已派出工作組，嚴(yán)厲打擊走私，會(huì)對(duì)糖市形成重大利好。

　　春節(jié)過(guò)后，消費(fèi)淡季來(lái)臨，罐頭、糖果等含糖食品的產(chǎn)量下降，下游消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，加上外盤偏弱，鄭糖承壓。不過(guò)，國(guó)內(nèi)減產(chǎn)事實(shí)已定，且政府嚴(yán)控走私，供應(yīng)有一定收縮，5300―5400元/噸也到了國(guó)產(chǎn)糖成本線，鄭糖后續(xù)下跌空間有限。因此，操作上建議暫且觀望，長(zhǎng)線可背靠5340元/噸輕倉(cāng)入多。

　　（作者單位：南證期貨）