2月以來，倫п在基本金屬中表現(xiàn)偏強。節(jié)后第一周，滬鋅經(jīng)過小幅調(diào)整后延續(xù)節(jié)前漲勢，上周五滬鋅主力合約突破14000元/噸一線，刷新今年以來的高點。市場人氣恢復及短期風險偏好上揚助力鋅價企穩(wěn)。伴隨著海外礦山的停產(chǎn)減產(chǎn)行為，進口礦加工費TC逐漸走低，精礦供應(yīng)緊張預期重燃，或進一步推高短期鋅價。

　　節(jié)后避險情緒降溫

　　近期，股市和原油走勢好轉(zhuǎn)令市場避險情緒降溫。歐央行行長德拉吉表示，歐洲央行政策將長期性寬松助推歐股反彈。上周美聯(lián)儲1月會議紀要顯示，市場劇烈波動加重經(jīng)濟前景惡化風險，這使得此前市場預期的美聯(lián)儲3月加息概率在逐步減低，美元走勢承壓利多大宗商品。

　　冶煉供應(yīng)也在收縮

　　海外大型礦山減產(chǎn)或關(guān)閉，增加2016年精礦供應(yīng)的不確定性。海外精礦緊張已初現(xiàn)端倪，這直接表現(xiàn)在今年以來進口鋅精礦加工費TC下滑。通常，精礦供應(yīng)充足時，礦山將讓利冶煉企業(yè)抬高精礦加工費，反之則下調(diào)加工費。上周，進口鋅精礦50品位報價再度走低，主流成交集中在120―130美元/噸，較年初150―170美元/噸的報價下降約21%。2015年我國鋅精礦進口量折合金屬噸后約為162萬噸，約占國內(nèi)產(chǎn)量的35%，預計部分依賴進口礦的冶煉企業(yè)生產(chǎn)或受到抑制。由于春節(jié)前國內(nèi)冶煉廠備庫充足，當前國產(chǎn)精礦加工費報價堅挺。隨著進口礦加工費節(jié)節(jié)走低，部分國內(nèi)礦山計劃下調(diào)加工費，預計進口礦的緊張預期將向國內(nèi)傳導。2015年我國鋅精礦已減產(chǎn)10%，供應(yīng)減少預期重燃，有望帶動鋅價進一步走高。

　　1月鋅市場低迷降低了冶煉企業(yè)的開工意愿，國內(nèi)重點鋅冶煉企業(yè)開工率較去年12月有所回落。另外，我國鋅冶煉廠開會商討供應(yīng)側(cè)改革，并聲明將落實之前2016年減產(chǎn)50萬噸的計劃。

　　下游需求有待啟動

　　受下游鋅需求疲軟影響，2月以來，國內(nèi)鋅現(xiàn)貨持續(xù)維持貼水結(jié)構(gòu)。從終端行業(yè)來看，鍍鋅行業(yè)因國外對華反傾銷，出口增速或有降低，國內(nèi)汽配需求上升，部分基建訂單亦有所增加。下游廠家由于開工較晚，總體需求啟動還需等到3月。因此，短期需求疲弱或壓制鋅價總體的反彈高度。

　　總體上，今年進口鋅精礦加工費快速下滑，原料緊張預期或向國內(nèi)傳導。2月國際年度加工費談判在即，供應(yīng)預期減少將有助于進一步推高鋅價，倫鋅有望沖擊1800美元/噸一線。國內(nèi)鋅市受庫存增加、現(xiàn)貨貼水擴大、消費有待啟動等因素制約，預計反彈至14500元/噸一線將面臨阻力。

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