王超

　　周一，國內(nèi)商品期貨市場整體走勢強勁，黑色系尤其兇悍，焦煤、焦炭、鐵礦石、熱卷四大期貨品種主力合約均報漲停。昨日A股市場鋼鐵板塊亦表現(xiàn)突出。分析人士認為，鋼廠節(jié)后復(fù)產(chǎn)已經(jīng)逐漸提上日程，但受資金限制速率較慢，加上未來到港量有所減少，現(xiàn)貨供應(yīng)量在二季度之前都存在一定的緊缺，價格仍有繼續(xù)上行的空間，黑色系將迎來“暖春”。

　　黑色產(chǎn)業(yè)鏈畫風突變

　　節(jié)后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種紛紛強勢反彈。從行情啟動的時間來看，黑色系最先啟動的是煤焦品種，在11月下旬出現(xiàn)明顯的止跌反彈，而螺紋鋼和熱卷雖然在11月下旬也出現(xiàn)上漲，但由于震蕩較為劇烈，漲幅相對有限，直到12月中旬，鐵礦石價格才開始出現(xiàn)明顯的上漲。

　　南華期貨研究員介紹，本輪商品筑底以來，黑色系商品在整個大宗商品中可謂是表現(xiàn)最為強勢的，自2015年12月初到春節(jié)后首周，螺紋鋼反彈超21%，鐵礦石反彈近30%。究其原因，一方面是因為經(jīng)歷了2015年一波較為慘痛的下跌以來，黑色系商品已不具備進一步深跌的空間和動力，屬于大宗商品中調(diào)整較為充分的板塊。另一方面，全球金融風險緩釋下的短期基本面改善、市場情緒偏多均是支撐黑色系近期持續(xù)反彈的主要因素。

　　銀河期貨研究員白凈介紹，在眾多品種中，鐵礦石表現(xiàn)相對更強一些，主要是鐵礦石在一季度供給上占比全年最低。因鋼廠利潤恢復(fù)，節(jié)后也就是在2月底3月初鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強，對鐵礦需求預(yù)期向好。鋼材方面主要是低庫存、低供給。目前不確定因素在于需求再加之復(fù)產(chǎn)的預(yù)期導(dǎo)致相對鐵礦石要弱一些。

　　“供給側(cè)改革之聲猶在耳畔，需求側(cè)刺激卻已是箭在弦上。”銀河期貨鋼鐵事業(yè)部指出，無論是供給側(cè)繼續(xù)改革，還是需求側(cè)刺激政策實施，在當前都無法被證偽，從中長線來看，黑色行情走勢難以判斷。螺紋鋼庫存低、開工率助推行情上漲，截至2月19日，螺紋鋼庫存量為508萬噸，較去年同期低約100萬噸，近期雖增長較快，但仍低于去年同期水平，且?guī)齑孓D(zhuǎn)增時間較去年同期推遲近20天。在庫存偏低的同時，鋼廠開工率一直維持在74%的低位水平，使得市場對旺季想象空間更大。鐵礦庫存水平雖較高，但回顧近三年來表現(xiàn)，一季度鐵礦發(fā)貨量均為去年低位水平，在鋼價上漲之際，鐵礦同樣易漲難跌。

　　東證期貨研究所副所長孫楓認為，漲價背后的原因是多方面的，最重要的原因是供給明顯收縮之后形成的短缺預(yù)期。由于黑色價格持續(xù)下降，對煤礦和鋼廠的生產(chǎn)都產(chǎn)生了明顯的壓制，煤炭港口庫存不斷走低，同時鋼廠高爐檢修率一路走高，鋼材市場的庫存持續(xù)下降，過低的庫存狀況疊加12月中央經(jīng)濟工作會議傳出的供給側(cè)改革和宏觀數(shù)據(jù)中透露的經(jīng)濟回穩(wěn)跡象等利好因素，黑色系價格開始全面走高。而且，在去年12月到今年1月價格走高的過程中，因為資金、環(huán)保和季節(jié)性等原因企業(yè)的生產(chǎn)并未及時跟進，導(dǎo)致市場上更強的價格上漲預(yù)期。

　　供給側(cè)改革帶來中長期利好

　　業(yè)內(nèi)人士表示，供給側(cè)改革帶來了中長期利好，短期的利好因素是顯性庫存不足。從年初以河北為首的產(chǎn)鋼大省相繼出臺去產(chǎn)能，轉(zhuǎn)型升級的政策，加之各大煤炭鋼鐵企業(yè)的裁員新聞不斷，使得生產(chǎn)量出現(xiàn)不足，去產(chǎn)能成為常態(tài)，這些也助力了本次反彈。

　　孫楓認為，庫存過低導(dǎo)致現(xiàn)貨資源緊張，市場上的拉漲動力很強，而且下游需求究竟如何在短期內(nèi)也無法辨明，這使得價格上漲的景氣循環(huán)在短期內(nèi)難以被打破。對下游螺紋鋼和熱卷而言，低庫存、低產(chǎn)量導(dǎo)致的鋼價恢復(fù)性上漲，而對上游煤焦和鐵礦石而言，恢復(fù)生產(chǎn)帶來的補庫行為和補庫預(yù)期推高價格。

　　分析，煤焦鋼品種的強勢反彈主要由于旺季預(yù)期、宏觀驅(qū)動，以及市場情緒驅(qū)動這三方面因素導(dǎo)致的。一方面，春節(jié)后3―5月份是季節(jié)性旺季，且經(jīng)歷了2015年一輪慘痛的下跌以來，低社會庫存已成為鋼材市場的新常態(tài)，這種低庫存狀態(tài)下的旺季預(yù)期往往會導(dǎo)致價格階段性偏強。另一方面，1月的信貸數(shù)據(jù)、CPI數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出明顯的宏觀利好，工業(yè)品普漲也說明信貸寬松逐漸影響到實體經(jīng)濟，市場預(yù)期逐漸向好。最后，宏觀利好疊加旺季預(yù)期下的投資者做多情緒高漲，加之一季度屬于礦石季節(jié)性供應(yīng)偏緊的階段，因此在黑色系中礦石的反彈幅度也是最大的。

　　“近期黑色系價格走強是市場供求關(guān)系平衡的表現(xiàn)?！睂O楓表示，如果3月開春之后的鋼鐵需求不及預(yù)期，而鋼廠復(fù)產(chǎn)力度過大，黑色系的供需矛盾仍會再次顯露出來，非但繼續(xù)上漲的空間受限，而且前期的漲幅都將回吐。如果3月鋼廠復(fù)產(chǎn)持續(xù)受到限制，鋼價可能會繼續(xù)攀高，但原燃料價格走高就缺乏基本面支持，煤價礦價下跌甚至還會拖累鋼價走勢。