去年12月初以來，以螺紋鋼、鐵礦石、焦煤和焦炭等為代表的黑色商品期貨走出一波中級反彈行情。本周一和本周二黑色商品期貨連續(xù)大漲，隨后出現(xiàn)沖高回調(diào)走勢。周三黑色商品期貨大幅增倉，資金去而復返，漲勢意猶未盡。

　　首先，國家確定供給側(cè)改革的大政方針，之后就要落實去產(chǎn)能和去庫存，特別是鋼鐵、煤炭行業(yè)以及房地產(chǎn)行業(yè)。近期有關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)的降低契稅、降低首套房首付比例等一系列刺激措施，就是在圍繞房地產(chǎn)降庫存做文章。

　　后市黑色期貨反彈空間大小在很大程度上要看鋼鐵、煤炭和房地產(chǎn)去產(chǎn)能、去庫存的進程和具體落實效果。如果過剩的鋼鐵和煤炭產(chǎn)能得到有效化解，房地產(chǎn)庫存特別是三、四線城市庫存能夠出現(xiàn)明顯下降，那么鋼材、鐵礦石和煤炭等黑色期貨反彈空間將進一步擴大。但是上述樂觀預期實現(xiàn)難度和阻力較大，實施時間也較長，難以在短時間內(nèi)快速見效。因此，就一季度后期行情而言，黑色期貨反彈空間有限，不宜過度樂觀。

　　其次，從行情走勢來看，黑色期貨反彈是對去年大跌的技術(shù)性修整，而不是新一輪牛市的開始?？紤]到經(jīng)濟基本面仍然比較脆弱，未來房地產(chǎn)、鋼鐵和煤炭去產(chǎn)能、去庫存任重道遠，黑色期貨尚不具備大幅上漲的條件。

　　本周一和本周二螺紋鋼1605合約先后兩次突破1960元/噸阻力位，但是未能有效突破，本周三短線回調(diào)至5日均線附近時暫時止跌企穩(wěn)。初步預期，本次短線回調(diào)時間將在1―2周，螺紋鋼如果在1901元/噸或1835元/噸附近獲得支撐，則后市有望再次上攻1960元/噸和2066元/噸阻力位。其中，預計沖擊2066元/噸的時間在3月中下旬。

　　3月18日凌晨美聯(lián)儲將公布議息會議結(jié)果。美聯(lián)儲如果維持基本利率不變，并暗示將進一步推遲加息時間，甚至暗示今年后期降息的可能性很低，或維持偏寬松的貨幣政策，那么將減輕后市人民幣貶值的壓力，并增加我國后期貨幣偏寬松的可能性，并會有助于螺紋鋼等黑色期貨繼續(xù)振蕩反彈。

　　最后，除了上述因素外，宏觀經(jīng)濟的變化、貨幣政策變化、相關(guān)商品期貨走勢以及市場資金進出均會對黑色期貨走勢產(chǎn)生一定影響。總體上，預計短線黑色期貨回調(diào)空間有限，中線有進一步反彈空間。

　　（作者單位：國泰君安期貨）