國家對糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格堅持市場化導(dǎo)向為主，同時兼顧農(nóng)民利益。具體品種上，稻米、小麥繼續(xù)實施最低收購價政策，即“保住飯碗不放松”，對應(yīng)期貨品種價格相對穩(wěn)定，不會大漲大跌；新疆棉花、東北大豆實施目標價格改革，朝著“市場化定價”的方向探索，對應(yīng)期貨品種價格波動更依賴供需格局；玉米市場對收儲制度進行改革，同時實施生產(chǎn)者補貼，預(yù)示著2015年跨2016年收儲是最后一批無限量收儲，之后市場化主導(dǎo)，玉米價格從此前的收儲托市價格回歸到基本面決定的較低價位。預(yù)計在當前供應(yīng)過剩背景下，原油價格持續(xù)走低，美玉米價格隨之下跌，進口玉米成本僅1000元/噸，連玉米價格還有下降空間。

　　棉花方面，進口棉紗是國產(chǎn)棉花消費領(lǐng)域的最大威脅。數(shù)據(jù)顯示，2015年我國累計進口棉花147.52萬噸，較2014年減少40%；累計進口棉紗234.55萬噸，較2014年增長17%。此外，潛在風險中，國儲棉拋售壓力也很大。2013年和2014年國儲棉拋售量分別達到400萬噸和240萬噸，2015年拋售進度有所放緩。目前，國儲有1000萬噸棉花在庫，考慮到2016年棉花減產(chǎn)，國儲棉或大幅拋售。

　　大豆方面，受玉米種植面積縮減影響，大豆種植面積將增長，產(chǎn)量有望止跌回升。2015年11月2日，農(nóng)業(yè)部指導(dǎo)意見稱，到2020年，中國力爭在“鐮刀彎”地區(qū)減少播種面積5000萬畝以上，保持玉米種植面積穩(wěn)定在1億畝，且壓縮的土地可能種植大豆。

　　玉米方面，2015/2016年度東北地區(qū)玉米產(chǎn)量為1.05億噸，2015年11月5日國家啟動玉米臨儲，截至2月20日，相關(guān)部門已累計收購東北產(chǎn)玉米8382萬噸。春節(jié)放假導(dǎo)致收購速度放緩，預(yù)計3月將全面提速。按每周400萬噸的收購量計算，3月中下旬可完成收購任務(wù)。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2月25日，進口玉米到岸完稅價格為1496.67元/噸，而國內(nèi)玉米現(xiàn)貨均價高達2050.62元/噸，內(nèi)外價差有553.95元/噸。近兩年，內(nèi)外價差最高時一度達到1040元/噸。筆者預(yù)計，隨著政策干預(yù)的減少，國內(nèi)玉米價格逐步回歸基本面，內(nèi)外價差也將進一步收窄。

　　值得注意的是，一號文件中甚少提及甘蔗市場。除了第8條提到“制定劃定糧食生產(chǎn)功能區(qū)和大豆、棉花、油料、糖料蔗等重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護區(qū)的指導(dǎo)意見”，已經(jīng)被糖協(xié)和市場討論3年的甘蔗直補政策并沒有更多筆墨。2015年一號文件多處提及甘蔗/食糖政策，但字里行間更多是對生產(chǎn)規(guī)模進行規(guī)劃、對進口進行管制、啟動企業(yè)等社會力量來調(diào)節(jié)食糖供需。比如，第2條“啟動實施油料、糖料、天然橡膠生產(chǎn)能力建設(shè)規(guī)劃”，第7條 “完善糧食、棉花、食糖等重要農(nóng)產(chǎn)品進出口和關(guān)稅配額管理”，第10條“合理確定糧食、棉花、食糖、肉類等重要農(nóng)產(chǎn)品儲備規(guī)?！薄ⅰ巴晟浦铺瞧髽I(yè)代儲制度”。進一步回顧發(fā)現(xiàn)，2014年一號文件第2條明確提出“繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購價政策和玉米、油菜籽、食糖臨時收儲政策”。參看2016年的一號文件，對于甘蔗/食糖政策來說，收儲和直補的可能都不大，后期可能劃定保護區(qū)，實施目標價格政策，類似棉花和大豆。

　　不難看出，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的總體趨勢是“去政策、市場定價”。農(nóng)產(chǎn)品政策的最低價收購、不限量收儲、限量收購到目標價格政策，經(jīng)歷了從政府托底、政府收購、財政負擔的政策主導(dǎo)模式到逐步放開的市場化模式，未來預(yù)計會進入全球貿(mào)易、國際定價模式。　　結(jié)合近三年的一號文件對農(nóng)產(chǎn)品價格政策的描述，我們對未來趨勢做一展望：稻米、小麥仍實行最低收購價政策，價格會相對平穩(wěn)；大豆和棉花的目標價格改革進一步完善，價格分別受到進口大豆轉(zhuǎn)食用和國儲拋儲的壓力；玉米市場或取消收儲政策，價格向國外市場看齊；白糖將實施目標價格政策，在有效控制進口的背景下，國內(nèi)減產(chǎn)利于糖價走高；油菜籽取消臨時收儲政策，完全市場化定價的模式下，價格將走低。

　　期貨構(gòu)成“三農(nóng)”金融支持的重要一環(huán)，與銀行信貸、金融租賃、債券市場等共同構(gòu)筑農(nóng)村普惠金融。目前國內(nèi)涉農(nóng)期貨品種有大豆、玉米、白糖、棉花、油脂、菜籽、雞蛋、稻米、小麥等。實際上，生豬、乳清粉等期貨品種以及白糖和豆粕期權(quán)的上市研究已經(jīng)準備多年，也基本具備了上市的條件。按照意見，農(nóng)產(chǎn)品期貨品種上市將提速，期貨品種將進一步豐富，同時期權(quán)也將逐漸開展試點。未來企業(yè)套期保值操作可以使用期貨和期權(quán)，交易更加游刃有余，同時投機者也將獲得更加豐富的農(nóng)產(chǎn)品套利機會。

　　舉例來看，假設(shè)某飼料廠需要采購玉米，年用量120萬噸，每季度集中采購一次，按2000元/噸的價格計算，需要占用資金6億元。

　　而利用玉米期貨做買入套保，即在盤面上買入，建立企業(yè)虛擬庫存，每月一提，企業(yè)提貨時做全款結(jié)算，按期貨保證金10%、期貨持倉倉位40%來算，平時占用保證金最高為1.5億元，即6億元×10%/40%。月度提貨時，分別需要資金3億元、2.5億元和2億元，月度平均需要2.41億元,即（1.5億元×0.5+3億元+2.5億元+2億元×0.5）/3，遠低于現(xiàn)貨集中采購模式下的6億元。按照年化3%的資金利息計算，僅僅采購的資金成本就可以為企業(yè)節(jié)省1077萬元。

　　在期權(quán)的采購模式下，企業(yè)更加游刃有余。一般情況下，企業(yè)作為期權(quán)買方，只需交付有限的權(quán)利金，而不用承擔其他風險。仍以上述企業(yè)為例，可以通過購買玉米看漲期權(quán)來規(guī)避玉米價格上漲的風險，彌補企業(yè)高價采購的損失。　　對于投資者來講，期貨市場交易品種的豐富也有利于更多交易策略的開發(fā)和實施。相較股票市場的低買高賣盈利模式，期貨市場有做空和做多雙向選擇，T+0的交易機制也更加適合日內(nèi)操作和程序化交易，而期權(quán)的上市將極大豐富投資策略池，買入、賣出看漲或看跌期權(quán)，不同期權(quán)的組合、期權(quán)和期貨的組合等有利于擴展投資者的選擇范圍。

　　25.完善農(nóng)業(yè)保險制度。把農(nóng)業(yè)保險作為支持農(nóng)業(yè)的重要手段，擴大農(nóng)業(yè)保險覆蓋面、增加保險品種、提高風險保障水平。積極開發(fā)適應(yīng)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體需求的保險品種。探索開展重要農(nóng)產(chǎn)品目標價格保險，以及收入保險、天氣指數(shù)保險試點。支持地方發(fā)展特色優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品保險、漁業(yè)保險、設(shè)施農(nóng)業(yè)保險。完善森林保險制度。探索建立農(nóng)業(yè)補貼、涉農(nóng)信貸、農(nóng)產(chǎn)品期貨和農(nóng)業(yè)保險聯(lián)動機制。積極探索農(nóng)業(yè)保險保單質(zhì)押貸款和農(nóng)戶信用保證保險。穩(wěn)步擴大“保險+期貨”試點。鼓勵和支持保險資金開展支農(nóng)融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點。進一步完善農(nóng)業(yè)保險大災(zāi)風險分散機制?！　?月27日，改革開放以來指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的第18份中央一號文件，即《關(guān)于落實發(fā)展新理念加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化實現(xiàn)全面小康目標的若干意見》正式發(fā)布。從期貨視角考慮，我們更關(guān)注第22條、24條和25條，其包含了國家農(nóng)產(chǎn)品市場的方針政策以及“三農(nóng)”發(fā)展建設(shè)中期貨如何做好服務(wù)等內(nèi)容?？傮w上，一號文件為期貨開辟了更廣闊的空間，期貨在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域大有可為。

　　在農(nóng)產(chǎn)品收儲等政策逐漸退出、農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制逐漸市場化的背景下，農(nóng)業(yè)保險作為重要的手段，可為農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體保駕護航。借鑒美國的農(nóng)業(yè)保險經(jīng)驗，農(nóng)產(chǎn)品期貨在農(nóng)產(chǎn)品目標價格保險、收入保險中發(fā)揮著重要的價格指導(dǎo)作用，是農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體參保選擇的參考。農(nóng)業(yè)保險屬于世界貿(mào)易組織鼓勵的綠箱政策，作為幫助農(nóng)民管理風險的市場化手段，近些年越來越受到各國政府的重視。

　　美國有全球最大、最成熟的農(nóng)業(yè)保險市場，其農(nóng)業(yè)保險發(fā)展歷史悠久，管理和實施體系相對完善。美國于2014年2月修訂出臺了《2014年農(nóng)業(yè)法案》，進一步強化了農(nóng)業(yè)保險的地位。以玉米為例，美國聯(lián)邦農(nóng)作物保險公司的保險數(shù)據(jù)顯示，美國玉米保險占美國玉米種植總面積的85.0%。

　　作物收入保險CRC是目前美國使用最廣泛的一種作物價格保險。作物收入保險涉及幾個概念：一是往年實際產(chǎn)量（APH），也就是最近5年產(chǎn)量的移動平均值；二是單產(chǎn)保險比例（CL），投保比例可以從零到100%，相應(yīng)的保費價格也階梯提升；三是預(yù)測價格（BP=CBOT期貨價=基價），用于計算作物投保金額；四是收獲價格（AP），用于計算作物實際收入。預(yù)測價格和收獲價格計算的是投保作物指定新作收獲期貨合約的不同月份的日結(jié)算價格的平均價格。比如，CBOT大豆11月合約或CBOT玉米12月合約在2月日結(jié)算價格的平均價格為預(yù)測價格，而10月日結(jié)算價格的平均價格為收獲價格。

　　投保金額=單產(chǎn)保險比例×往年實際產(chǎn)量×預(yù)測價格或收獲價格兩者之間的較高值。如果收入（收獲單產(chǎn)乘以收獲價格）低于投保金額，那么生產(chǎn)者可得到賠償；如果收獲價格高于預(yù)測價格，那么投保金額可進行上調(diào)，保費不變。每年美國農(nóng)民購買農(nóng)業(yè)保險的截止日期為3月15日。在作物收益保險下，不論發(fā)生何種自然災(zāi)害或市場風險，美國農(nóng)民的平均玉米收入都不會低于年初預(yù)期收入的80%。期貨市場嵌入農(nóng)業(yè)保險，有利于保證農(nóng)戶收入。

　　（中信期貨 王聰穎）