寶城期貨何曄瑋

　　期螺自12月初觸及1700元/噸左右的歷史低點后，在鋼廠減產(chǎn)等一系列供給端改革預期和鐵礦石漲價抬升成本的影響下，連續(xù)數(shù)月震蕩走高，反彈幅度將近20%，是2013年期螺價格跌破4000元/噸關口后，持續(xù)時間最長、幅度最大的反彈?，F(xiàn)貨需求并沒有因為價格上漲而提振，鋼貿(mào)商面對“金三銀四”的季節(jié)性旺季補庫存的動力不強。而鋼廠在鋼價快速上漲后，盈利面迅速擴大，高爐開工回升明顯，后期隨著復產(chǎn)規(guī)模增加，釋放出的供應壓力遠大于政策性減產(chǎn)的數(shù)量，鋼價見底言之尚早。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，樣本163家鋼廠高爐開工率為74.03%，較節(jié)前上漲0.14%，產(chǎn)能利用率為79.37%，略降0.22%，兩者都處于2012年以來的歷史最低點?？v向和200萬噸以上產(chǎn)能規(guī)模的焦化廠相比略高，橫向和同樣產(chǎn)能過剩但減產(chǎn)時間較早的化工行業(yè)相比，鋼廠和焦化廠淘汰過剩產(chǎn)能的空間很大。中鋼協(xié)公布最新2月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為156.11萬噸，盡管旬環(huán)比增長3.68%，但絕對數(shù)量已經(jīng)連續(xù)數(shù)周在160萬噸以下。MYSTEEL預估2月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為192.36萬噸，節(jié)后鋼廠復產(chǎn)數(shù)量有限，粗鋼日均產(chǎn)量在200萬噸以下且較上旬下降0.31%?？梢姼鞯劁搹S響應相關政策、淘汰落后產(chǎn)能效果還是明顯的。

　　從現(xiàn)階段鋼廠盈利回升的幅度和旬日均粗鋼產(chǎn)量持續(xù)減少相背離的情況看，后市鋼材供應量增加對現(xiàn)貨價格的壓力，較去年同期有所緩解。

　　庫存方面，節(jié)后第一周，全國螺紋鋼整體庫存延續(xù)節(jié)前增加的趨勢，全國螺紋鋼社會庫存增加76.97萬噸至585.76萬噸，但較去年同期相比下降了12.65%。樣本鋼廠螺紋鋼庫存總量為301萬噸，較1月下旬增加76.78萬噸，鋼廠和社會庫存總和同比略增。相比供給減少的規(guī)模，需求恢復緩慢是庫存環(huán)比增加的主要原因。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會公布，2015年國內(nèi)大中型鋼企實現(xiàn)利潤總額為-645.34億元，而2014年整體盈利225.89億元。近期鋼價上漲令鋼廠盈利率持續(xù)上升，在國內(nèi)12億噸粗鋼產(chǎn)能和70%不到的產(chǎn)能利用率的產(chǎn)業(yè)背景下，鋼廠即便不盈利，季節(jié)性高爐復產(chǎn)率也會大于減產(chǎn)規(guī)模，螺紋庫存偏高將會制約鋼價反彈空間。

　　原料端而言，作為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的鐵礦石價格漲幅要大于鋼價。從年初淡水河谷、力拓和必和必拓等主要外礦廠商公布的生產(chǎn)目標看，今年的總量基本與去年持平。1月份巴西和澳洲兩大出口國因為天氣和設備檢修的原因，出口量略微減少，中國進口鐵礦石數(shù)量比去年12月歷史最高進口量減少了14.6%，但從2月份的出港量來看，出口規(guī)模有望迅速回升至高位。我國主要港口鐵礦石庫存再次達到萬億噸的水平，但鋼廠庫存天數(shù)較低，后期隨著鋼廠季節(jié)性復產(chǎn)，鐵礦石的需求逐步釋放，短期進口礦有望保持到岸量價齊升的局面。煤焦方面，依然是庫存和產(chǎn)量雙雙低于去年同期。受到下游鋼價反彈的影響，煤焦價格略微上漲，但幅度有限。焦化廠產(chǎn)能利用率基本環(huán)比持平，煉焦煤也同樣延續(xù)供過于求的局面，減產(chǎn)力度較弱。

　　供應階段性收縮是近期螺紋鋼價上漲的主要原因，但在供需兩弱的環(huán)境下，鋼價是否見底言之尚早。價格上漲不會令鋼廠主動減產(chǎn)，因此，鋼價后市或許還有新低。