[轉(zhuǎn)] 私募管理人呼吁投資者降低收益預(yù)期
2016年投資不易
2015年A股市場動蕩期最受歡迎的量化對沖基金,在隨后一系列政策的影響下陷入沉寂。然而,在業(yè)內(nèi)人士看來,對沖行業(yè)中,還有相當(dāng)一部分策略如CTA策略、宏觀對沖策略等在發(fā)揮作用。只不過,在整體市場環(huán)境還未完全平穩(wěn)的當(dāng)前,??管理人呼吁,投資者應(yīng)降低今年的收益預(yù)期。
作為和A股周期相關(guān)性極低的資產(chǎn)類別,股市動蕩后CTA策略頗受市場關(guān)注。據(jù)期貨日報了解,以趨勢跟蹤為核心的CTA策略,在趨勢大于波動的2015年取得了不錯收益。不過,面對今年更為復(fù)雜的市場環(huán)境,一些私募管理人認(rèn)為CTA策略并不樂觀。
“2014、2015年都是趨勢大于波動的年份,CTA策略表現(xiàn)比較好,也很容易賺錢。但我不認(rèn)為2016年是CTA策略能獲得好收益的一年?!鄙虾c顿Y總經(jīng)理梁文濤上周六在2015年度中國私募頒獎盛典暨好買2016二季度資產(chǎn)配置策略會上表示,今年CTA策略可能面臨波動率大幅提高的市場環(huán)境。
“今年原油價格有時一天能上漲七八個百分點(diǎn),第二天再跌六七個百分點(diǎn),這對CTA策略很不利。”梁文濤說,在這種市場環(huán)境下,希望投資者降低對CTA策略2016年的收益預(yù)期。“投資者降低收益預(yù)期后,基金經(jīng)理就沒那么大壓力,在相對保守的倉位下,反而有望帶來15%到20%的收益。但投資者若還是追求前兩年的高收益率,稍有不慎就可能面臨大的風(fēng)險?!?/p>
上海黑翼資產(chǎn)法人代表、執(zhí)行合伙人、基金經(jīng)理陳澤浩表示,今年有兩個因素制約CTA策略?!耙皇巧唐菲谪?016年進(jìn)入低位振蕩期;二是政治、經(jīng)濟(jì)、軍事局勢的不確定性?!痹谶@兩種因素的疊加下,陳澤浩認(rèn)為,2016年CTA策略收益會略低于歷史平均水平。
據(jù)了解,在CTA受歡迎之際,大量資金涌入國內(nèi)商品市場,該市場的容量也成為私募人士關(guān)注的問題,不少私募擔(dān)憂產(chǎn)品規(guī)模大了之后會對業(yè)績產(chǎn)生影響。
陳澤浩表示,有三個因素制約策略容量?!耙皇墙灰姿鶗久轮饕鹱龀謧}統(tǒng)一限制;二是CTA占太多市場交易量和持倉量會制約其能力;三是規(guī)模增大時,可投資品種越來越少,持倉越來越集中,對策略的風(fēng)控、穩(wěn)定性提出很大挑戰(zhàn)。”陳澤浩說,好在去年以來商品期貨交易量有所增長,“按我的預(yù)計,現(xiàn)行條件下,正常波動率的CTA基金規(guī)模在30億元左右”。
在梁文濤看來,CTA的規(guī)模瓶頸取決于策略本身的特點(diǎn)?!澳切└哳l的、日內(nèi)有可能多次反轉(zhuǎn)的CTA,會更容易觸碰規(guī)模瓶頸。而基于基本面做中期趨勢,一個月、一個季度才做一次倉位調(diào)整的CTA,觸碰規(guī)模瓶頸則沒那么容易?!绷何臐寡?,業(yè)內(nèi)一些做量化、高頻的私募,在規(guī)模達(dá)到二三十億元后,交易起來不像以前那么順手。而一些基于產(chǎn)業(yè)研究、基本面操作的私募,僅在一個品種上的盈利可能就達(dá)到100億元,顯然這個品種對它的容量要更大。
除了CTA策略,阿爾法市場中性策略也遇到了困難。自去年遭遇股指期貨限倉至今已有半年時間,在多空力量失衡下,期指長期貼水使得這類私募很難建倉。無奈之下,一些私募選擇更高收益的阿爾法策略。
艾方資產(chǎn)總裁、投資總監(jiān)蔣鍇表示,股指負(fù)基差是目前市場中性私募最關(guān)注的,不過負(fù)基差也會在市場下跌過程中慢慢縮小。“負(fù)基差來自于多空關(guān)系失衡以及市場整體的偏弱,指數(shù)下跌是風(fēng)險不斷釋放的過程。現(xiàn)在是2700點(diǎn),真跌到了2000點(diǎn),我想沒那么多人愿意開空。如果基差是-3%,做相關(guān)策略的機(jī)構(gòu)很難開倉,而如果基差是-0.5%,相信他們還是可以接受的?!彼f。
在不少私募人士看來,阿爾法策略當(dāng)前還是可以做,只是沒有以前那么好做。與此同時,投資者也要相應(yīng)降低收益預(yù)期。
此外,了解到,國債期貨、股票期權(quán)等市場日漸活躍起來。特別是國債期貨,日成交量一度達(dá)到10萬手左右。
“銀行持有大量債券,以前沒什么特別好的工具對沖利率風(fēng)險,國債期貨交易量的放大,為機(jī)構(gòu)對沖利率風(fēng)險提供了很好的工具?!焙谝碣Y產(chǎn)執(zhí)行合伙人、基金經(jīng)理鄒倚天說,對沖工具越豐富,越能緩解股指期貨貼水的情況?!艾F(xiàn)在只用期貨這一個對沖工具,對沖成本會很高。如果能選擇期權(quán),同時放開融券,期指貼水情況很快會得到緩解。”
梁文濤則表示,國債期貨對于做宏觀策略的私募非常重要。“國債期貨由原來單一的5年期擴(kuò)展到10年期,其對利率的變動變得更為敏感。去年股市動蕩之后大量追求固定收益的資金大幅壓低了利率水平。因此,我們認(rèn)為現(xiàn)在這個市場的擁擠程度堪比去年5月份之前幾個月的股票市場,一旦出現(xiàn)大的風(fēng)險事件,可能比當(dāng)時的股票市場還慘烈。”因此,梁文濤提醒投資者小心2016年固定收益市場的風(fēng)險。
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