鐵礦石價(jià)格去年末跌至谷底后今年以來又迅速躥升，由于中國(guó)鐵礦石消耗量占到全球六成，市場(chǎng)認(rèn)為價(jià)格轉(zhuǎn)暖可能是我國(guó)需求復(fù)蘇的跡象。

　　針對(duì)這波反彈，華泰證券(601688,股吧)宏觀研究張晶團(tuán)隊(duì)在上周四發(fā)布的報(bào)告中稱，雖然12月以來鐵礦石價(jià)格已經(jīng)反彈25%，但下游鋼價(jià)反彈有限，水泥、動(dòng)力煤等未見起色。基建投資需求雖有向好跡象，但真實(shí)需求難有趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)。

　　華爾街見聞稍早提及，鐵礦石價(jià)格上周一大幅反彈6.2%至51.52美元/噸，為去年10月27日以來首次重返50美元上方。

　　鐵礦石價(jià)格去年累計(jì)下挫39%，并于12月一度跌至38.3美元，創(chuàng)逾6年新低。

　　雖然去年中期以來，鐵礦石進(jìn)口量大幅增加，但華泰證券并不認(rèn)為這意味著中國(guó)需求在復(fù)蘇。

　　該報(bào)告指出，有兩個(gè)價(jià)格特點(diǎn)值得注意。一是現(xiàn)在的基數(shù)低，漲幅具有混淆性；二是下游的螺紋鋼反彈幅度和持續(xù)性均低于礦石價(jià)。因此對(duì)“需求復(fù)蘇”的結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。

　　那么為何近期鐵礦石進(jìn)口量會(huì)創(chuàng)出新高？

　　該報(bào)告稱，首先，進(jìn)口量增加的長(zhǎng)期因素在于鐵礦石行業(yè)“進(jìn)口替代本地”的趨勢(shì)不變。中國(guó)市場(chǎng)的鐵礦石供給對(duì)外依存度2015全年已達(dá) 84%。

　　其次，樂觀預(yù)期下，企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存行為導(dǎo)致了近期的進(jìn)口量增長(zhǎng)。在2014至2015年鐵礦石價(jià)格大幅下降情況下，市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期在逐漸調(diào)整，鋼企從之前的持續(xù)的去庫(kù)存轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫(kù)存。

　　最后，春節(jié)長(zhǎng)假后企業(yè)開工、新項(xiàng)目上馬也給鐵礦石帶來一定實(shí)質(zhì)需求。市場(chǎng)對(duì)基建增速反彈的預(yù)期成為拉動(dòng)工業(yè)原料需求和價(jià)格回升的因素。

　　但是，其他工業(yè)產(chǎn)品（水泥、動(dòng)力煤）價(jià)格無顯著反彈，斷言整體經(jīng)濟(jì)需求已經(jīng)開始復(fù)蘇，為時(shí)過早。從供給角度看，也沒有理由認(rèn)為國(guó)際鐵礦石的真實(shí)供給出現(xiàn)了壓縮。國(guó)際鐵礦石四巨頭的鐵礦石產(chǎn)量沒有明顯削減，中國(guó)的港口到貨量及庫(kù)存量都同步上升，上游仍有去庫(kù)存的任務(wù)，暗示本輪上漲行情難以持久。

　　華泰認(rèn)為，即便后市工業(yè)原料需求回暖，可能也是基建投資擴(kuò)張的因素占主導(dǎo)，真實(shí)的需求不會(huì)有趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)。

　　除了中國(guó)需求復(fù)蘇這層考量，還有什么因素導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格屢次大幅震蕩？

　　華泰證券指出，首先，美元升值壓力放緩給了大宗喘息之機(jī)，年初以來 CRB 指數(shù)和原油、黃金、有色金屬價(jià)格均有所起色；其次，在當(dāng)前大宗商品的價(jià)格低位上，市場(chǎng)情緒正在起變化，部分投資者已經(jīng)在布局做多，高價(jià)格彈性的鐵礦石是不錯(cuò)的標(biāo)的；最后，由于中國(guó)對(duì)鐵礦石的需求量占全球近六成，投資者押注于政府對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的側(cè)重度上升，對(duì)基建和地產(chǎn)投資產(chǎn)生利好，進(jìn)而提升鋼材消費(fèi)、拉動(dòng)鐵礦石價(jià)格回升。

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