[轉(zhuǎn)] 2015地方省市經(jīng)濟(jì)全景圖:誰(shuí)在升落?(16圖)
為了看清2015年全國(guó)各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況,國(guó)泰君安分析師徐寒飛和高國(guó)華從經(jīng)濟(jì)、工業(yè)、金融、債務(wù)、過(guò)剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等以下9個(gè)方面進(jìn)行了回顧和梳理。
在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面,西部崛起,資源大省跌落;工業(yè)生產(chǎn)中,微觀失速遠(yuǎn)大于宏觀層面;固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資創(chuàng)下2000年以來(lái)歷史低點(diǎn),東北和資源型地區(qū)硬著陸;2015年,地方政府債發(fā)行成為對(duì)沖財(cái)政下滑、支撐投資擴(kuò)張的重要資金來(lái)源。債務(wù)余額最高的主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),最低五省多集中在中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)。
2015年的對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)是繼2009年之后最差的一年;在房地產(chǎn)投資中,局部有泡沫之憂,人口流動(dòng)決定未來(lái);2016年去產(chǎn)能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的首要任務(wù)和風(fēng)險(xiǎn),部分資源型省份(包括鋼鐵、煤炭、水泥)等在未來(lái)幾年都將經(jīng)歷艱難的產(chǎn)能削減過(guò)程;2015年經(jīng)濟(jì)下滑、去產(chǎn)能提速,企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)上升,銀行不良貸款大幅攀升,但東三省逆勢(shì)而行。
以下是國(guó)泰君安徐寒飛和高國(guó)華的分析要點(diǎn):
1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):西部崛起,資源大省跌落
從絕對(duì)體量看,廣東、江蘇、山東、浙江和河南GDP總量排名前五,占全國(guó)比重近40%。
從增速對(duì)比看,2015年全國(guó)31省市中有26省市GDP增速高于全國(guó)增速,其中重慶、西藏、貴州增速排名前3,增速均超過(guò)10.7%。整體中西部地區(qū)快于東部;但以壟斷國(guó)企的東三省和資源大省如山西、河北等增速遭遇斷崖式下滑,遼寧、山西和黑龍江三省增速僅有 2.7%、2.8%和 5.5%。
從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)比來(lái)看,2015年全國(guó)GDP結(jié)構(gòu)中,第一、二、三產(chǎn)業(yè)占比分別為9%、40.5%和50.5%。
總體而言,2015年在經(jīng)濟(jì)減速轉(zhuǎn)型環(huán)境下,下滑壓力較大的省市主要集中在:
?。?)以能源、礦產(chǎn)為主的資源省份下滑最迅速:如甘肅、新疆、陜西、內(nèi)蒙古、青海;
?。?)以資源型、重工業(yè)和國(guó)企為主的東北地區(qū),陷入轉(zhuǎn)型困境:黑龍江、遼寧;
?。?)投資尤其房地產(chǎn)投資占比較高的省份:海南、安徽、青海等;
?。?)過(guò)去人口和勞務(wù)輸出大省遭遇人口紅利消褪:河南、安徽、四川等;
2、工業(yè)生產(chǎn):微觀失速遠(yuǎn)大于宏觀層面
2015年經(jīng)濟(jì)面臨周期性和結(jié)構(gòu)性下行,工業(yè)增加值從2014年的8.3%下降至6.1%。各省市工業(yè)增長(zhǎng)分化顯著,其中,增長(zhǎng)較快的重慶、貴州、天津、江西保持在9%以上,延續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭;有5個(gè)省市工業(yè)增速跌至1%以下甚至負(fù)增長(zhǎng),包括遼寧、山西、上海、黑龍江和北京。
與工業(yè)增長(zhǎng)和投資直接相關(guān)的第二產(chǎn)業(yè)名義GDP加速下行,2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中第二產(chǎn)業(yè)名義GDP從6.2%斷崖式驟降至1.2%,與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、工業(yè)品價(jià)格惡化一致。
用電量:從微觀數(shù)據(jù)印證看,2015年全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)0.52%,較2014年3.8%的增速回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。
3、固定資產(chǎn)投資:引擎時(shí)代終結(jié),東北和資源型地區(qū)硬著陸
2015年舊經(jīng)濟(jì)加速出清,新經(jīng)濟(jì)將至未至。固定資產(chǎn)投資創(chuàng)下2000年以來(lái)歷史低點(diǎn),全年投資增長(zhǎng)10.0%,較2014年下降5.7個(gè)百分點(diǎn),尤其房地產(chǎn)投資進(jìn)入長(zhǎng)周期下行拐點(diǎn),跌幅更加劇烈,從10.5%下滑至1%。
投資規(guī)模上,山東、江蘇、河南、廣東、河北排名全國(guó)前五,投資量均在2.9萬(wàn)億以上,占全國(guó)之比 34%。
從投資占GDP比重上,全國(guó)總投資占GDP比為81.5%,有16個(gè)省市占比超過(guò)90%。除西藏外,投資占比最高的省份分別為青海、甘肅、寧夏、新疆、安徽,均來(lái)自中西部地區(qū),此外,山西、江西、貴州、陜西等占比也超過(guò)100%,投資仍是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿Α?/p>
從投資增速看,遼寧和內(nèi)蒙古遭遇斷崖下挫。全國(guó)31個(gè)省份中有25個(gè)省份投資增速高于全國(guó)平均值(10.0%),其中排名前列是貴州、湖南、云南和廣西;整體呈現(xiàn)中西部投資增加,東北地區(qū)投資下降的格局。2015年遼寧和內(nèi)蒙古遭遇斷崖式下跌,投資分別下跌27.8%和22.4%。
4、地方債務(wù):2015年地方政府債限額版圖
2015年,地方政府債發(fā)行成為對(duì)沖財(cái)政下滑、支撐投資擴(kuò)張的重要資金來(lái)源。
從地方債務(wù)規(guī)模看,江蘇超過(guò)1萬(wàn)億。債務(wù)余額最高的五省依次為江蘇、山東、浙江、廣東和浙江,主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。最低五?。ㄒ来螢閷幭?、甘肅、山西、天津和新疆)則多集中在中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)。
從債務(wù)余額增速看,寧夏增速超過(guò)126%。兩年半期間,全國(guó)債務(wù)余額平均增長(zhǎng)速度為49.52%。分省來(lái)看,債務(wù)余額增速最高的是寧夏,兩年半時(shí)間內(nèi)債務(wù)余額增長(zhǎng)126.78%,增速超過(guò)100%的省份還包括廣西、山東、福建。所有省份中,僅重慶和湖北債務(wù)余額在兩年半時(shí)間內(nèi)不增反減,兩省債務(wù)余額平均下降7%。
從各省的債務(wù)負(fù)擔(dān)率看,分別以“政府債務(wù)余額/GDP”和“政府債務(wù)余額/地方政府綜合財(cái)力”來(lái)衡量。其中,貴州負(fù)債率最高達(dá)到87%,其次云南、寧夏、內(nèi)蒙古、遼寧。從債務(wù)負(fù)擔(dān)率變動(dòng)看,有28省市債務(wù)占比整體上升,僅有重慶、湖北和北京的債務(wù)率比2013年出現(xiàn)下降。
2015年地方政府債發(fā)行大幅擴(kuò)容,從 2014年4000億大幅擴(kuò)張至3.84萬(wàn)億。從各省發(fā)行來(lái)看,江蘇、貴州、浙江、山東發(fā)行總量均在2000億以上,在全國(guó)排名前列。
5、對(duì)外貿(mào)易:傳統(tǒng)引擎熄火
2015年的對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)是繼2009年之后最差的一年。
絕對(duì)規(guī)模上,排名前五的省份分別是廣東、江蘇、浙江、上海、山東,出口金額占全國(guó)比重74.3%。
增速對(duì)比上,各省出口增速跨度較大,全國(guó)31個(gè)省市中有16個(gè)省市出口金額增速超過(guò)全國(guó)平均值,其中排名前三的貴州、青海、湖北增速超過(guò)13%; 排名最后三位的新疆、黑龍江、西藏降幅均超過(guò)25%。
6、財(cái)政收入:2015財(cái)政綜合實(shí)力盤(pán)點(diǎn)
2015年全國(guó)財(cái)政收入下滑,累計(jì)增速?gòu)?014年8.6%放緩至8.4%,財(cái)政支出則從8.2%擴(kuò)張至15.8%,收支赤字超過(guò)2.3萬(wàn)億,遠(yuǎn)超年初預(yù)算赤字率2.3%。
各省地方財(cái)政收入分化大:
?。?)全國(guó)31省市中,有21個(gè)省市2015年的財(cái)政收入低于2014年。其中,遼寧、黑龍江、山西三省下滑幅度最劇烈。
?。?)廣東仍是全國(guó)財(cái)政收入最高的省份,其次為江蘇、山東、上海、浙江,財(cái)政收入均在4800億以上。
?。?)2015年地方政府性基金收入下滑更劇烈,進(jìn)一步加劇地方綜合財(cái)力的萎縮。
7、房地產(chǎn)投資:局部有泡沫之憂,人口流動(dòng)決定未來(lái)
2015年經(jīng)濟(jì)最大的下行壓力來(lái)自投資,投資最大下行壓力來(lái)自房地產(chǎn)。從2014年下半年起,中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)告別高增長(zhǎng)時(shí)代,進(jìn)入長(zhǎng)周期下滑拐點(diǎn),呈現(xiàn)總量放緩、結(jié)構(gòu)分化特征。2015年房地產(chǎn)投資斷崖下跌,從年初10.5%降至1.3%,單月增速跌至-5%。
從各省房地產(chǎn)投資增速看,地區(qū)差異分化顯著。(1)2015年投資維持高速增長(zhǎng)的有海南、江西、北京、廣東、河南和天津;而同比下跌的省份有11個(gè),其中,遼寧、黑龍江、內(nèi)蒙跌幅在20%以上,吉林省跌幅也達(dá)到10.3%,均是繼2014年后連續(xù)第二年斷崖式下跌的地區(qū)。(2)與2014年相比,有11個(gè)省市增速下滑幅度超過(guò)了15個(gè)百分點(diǎn),其中福建、新疆、云南、寧夏、湖南降幅均超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。
從房地產(chǎn)投資/GDP之比看,海南、重慶、寧夏、貴州、安徽的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資/GDP比重均在20%以上,排名居前,主要集中在中部地區(qū),海南占比最高達(dá)46%,標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的依賴(lài)程度很高。
從人口流入/流出趨勢(shì)預(yù)測(cè)未來(lái)各省房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求潛力來(lái)看,國(guó)泰君安以(常住人口-戶籍人口)/常住人口來(lái)衡量各省市人口流入流出情況,人口持續(xù)流入地區(qū)房地產(chǎn)需求將不斷增加,人口持續(xù)流出地區(qū)將面臨房地產(chǎn)需求萎縮、庫(kù)存積累的下滑風(fēng)險(xiǎn)。
8. 過(guò)剩產(chǎn)能:兩張圖看清過(guò)剩產(chǎn)能分布及對(duì)地方影響
2016年去產(chǎn)能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的首要任務(wù)和風(fēng)險(xiǎn),部分資源型省份(包括鋼鐵、煤炭、水泥)等在未來(lái)幾年都將經(jīng)歷艱難的產(chǎn)能削減過(guò)程,并面臨資產(chǎn)負(fù)債表惡化、產(chǎn)能關(guān)停兼并提速、信貸違約風(fēng)險(xiǎn)以及就業(yè)裁員壓力。
從過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)在各省的分布占比來(lái)看,山西、內(nèi)蒙古、河北整體占比最高,是煤炭、鋼鐵產(chǎn)能最集中的省份;其次,江蘇、陜西、山東、河南、安徽等工業(yè)投資大省,在水泥、鋼鐵和煤炭等過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的占比也排名前列;東三省地區(qū)盡管遭遇經(jīng)濟(jì)失速下滑,但除了遼寧省面臨一定的鋼鐵過(guò)剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)外,黑龍江和吉林的整體產(chǎn)能過(guò)剩壓力并不嚴(yán)重。而從全國(guó)層面看,過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)占比重較低的省市主要是北京、青海、寧夏、吉林、黑龍江等。
但去產(chǎn)能對(duì)各省經(jīng)濟(jì)狀況、稅收和就業(yè)造成明顯沖擊,國(guó)泰君安根據(jù)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的工業(yè)企業(yè)收入占比,來(lái)衡量去產(chǎn)能對(duì)各省工業(yè)部門(mén)的潛在沖擊??梢钥吹?,山西、甘肅、青海、內(nèi)蒙古的過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)(煤炭開(kāi)采、黑色金屬、石油天然氣開(kāi)采、非金屬礦采等)收入占比達(dá)60%、59%、47%和44%,占據(jù)工業(yè)生產(chǎn)的半壁江山,受去產(chǎn)能沖擊影響最劇烈。
9、不良貸款:危險(xiǎn)信號(hào)上升,但東三省逆勢(shì)而行
2015 年經(jīng)濟(jì)下滑、去產(chǎn)能提速,企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)上升,銀行不良貸款大幅攀升。截止2015年末,銀行不良信貸余額達(dá)1.27萬(wàn)億,較年初增長(zhǎng)51%,不良率上升至1.67%。
從公布數(shù)據(jù)的16省市來(lái)看,2015年各省不良貸款率大幅攀升,山西、內(nèi)蒙不良率突破4%以上,主要受過(guò)剩煤炭產(chǎn)能退出提速、風(fēng)險(xiǎn)加速暴露的影響;僅有吉林和遼寧不良率在2015年反而逆勢(shì)下行,主要受到經(jīng)濟(jì)放緩、信貸投放縮減的影響,不良率相應(yīng)降低。
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