原標(biāo)題：瀝青 技術(shù)性反彈難改弱勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)對(duì)交通運(yùn)輸政策性支持和原油反彈，令瀝青多頭蠢蠢欲動(dòng)，期價(jià)迎來(lái)技術(shù)性反彈，但供需關(guān)系的利空還將導(dǎo)致瀝青期價(jià)回歸低位區(qū)域震蕩。

　　其一，政策性利多，近期，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布了《關(guān)于當(dāng)前更好發(fā)揮交通運(yùn)輸支撐引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作用的意見》，為解決薄弱環(huán)節(jié)和“瓶頸”制約，指出要積極推進(jìn)三大戰(zhàn)略重大項(xiàng)目：“一帶一路”交通走廊、京津冀發(fā)展交通一體化及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊。上述項(xiàng)目要發(fā)展道路設(shè)施，需要大量瀝青原料投入，由此將對(duì)國(guó)內(nèi)瀝青消費(fèi)需求產(chǎn)生中長(zhǎng)期提振作用。2015年國(guó)內(nèi)高速公路里程為12萬(wàn)公里，同比2014年的11.19萬(wàn)公里增加0.81萬(wàn)公里，按照1000噸/公里的瀝青消耗量計(jì)算，去年瀝青消費(fèi)需求增量為810萬(wàn)噸。

　　其二，供需依然偏空，雖然鐵路建設(shè)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公路建設(shè)，但鐵路建設(shè)在戰(zhàn)略、安全、速度等方面相對(duì)于公路均占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而由于管理不善，導(dǎo)致公路經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損，致使國(guó)內(nèi)交通建設(shè)固定資產(chǎn)投資依然偏向于高鐵建設(shè)，因此瀝青消費(fèi)需求增長(zhǎng)依然緩慢。不考慮進(jìn)口因素，2015年國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量分別為3244萬(wàn)噸和3681萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)10%和9%，產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度高于消費(fèi)量增長(zhǎng)幅度，而目前國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)能合計(jì)高達(dá)3850萬(wàn)噸左右，因此瀝青市場(chǎng)依然處于供過(guò)于求狀態(tài)，由此對(duì)瀝青消費(fèi)產(chǎn)生利空作用。

　　其三，結(jié)構(gòu)性過(guò)剩顯著。目前，瀝青產(chǎn)品應(yīng)用已推廣到建筑行業(yè)，用作房屋的防水、防腐、防銹、防漏涂層面；農(nóng)業(yè)噴灑在土壤表面，起到保溫、減少水分蒸發(fā)、防止肥料流失的作用；電氣工業(yè)，可用瀝青做絕緣材料和電纜保護(hù)層。但普通道路瀝青生產(chǎn)廠家眾多，而專業(yè)瀝青行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，專業(yè)瀝青生產(chǎn)廠家較少。

　　其四，季節(jié)性和上游利空，季節(jié)性因素顯示，由于瀝青需要達(dá)到100攝氏度才能具有流動(dòng)性，因此道路修筑工程多在夏季進(jìn)行，每年僅有7-10月是瀝青需求旺季。目前雖然冬去春來(lái)，但國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)氣溫偏低，公路建設(shè)基本處于停工期，處于瀝青消費(fèi)需求淡季，因此對(duì)瀝青價(jià)格也構(gòu)成季節(jié)性偏空影響。

　　從瀝青與原油的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)分析，瀝青是原油蒸餾后的殘?jiān)驮完P(guān)聯(lián)度較高，國(guó)內(nèi)瀝青價(jià)格與原油相關(guān)系數(shù)達(dá)到75%。目前國(guó)際原油價(jià)格探底回升，促使瀝青價(jià)格聯(lián)動(dòng)技術(shù)性反彈，但兩者均未有大漲跡象。