后市可關(guān)注做空時(shí)機(jī)

　　近期，塑料的基本面呈現(xiàn)多空交織態(tài)勢(shì)，價(jià)格整體在9000元/噸附近振蕩，但后期來(lái)看，隨著消費(fèi)旺季逐漸結(jié)束，供需格局逐漸趨于寬松，現(xiàn)貨難以持續(xù)上漲?；谶@個(gè)判斷，筆者認(rèn)為，塑料期價(jià)上漲空間有限，后市可關(guān)注做空時(shí)機(jī)。

　　現(xiàn)貨價(jià)格很難延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　首先，從上游成本角度來(lái)看，近期市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)是沙特與俄羅斯達(dá)成的凍結(jié)原油產(chǎn)量協(xié)議，但目前這份協(xié)議對(duì)市場(chǎng)的影響更多還是存在于心理層面。由于各方利益不一致，個(gè)別產(chǎn)油國(guó)的凍結(jié)產(chǎn)量并不會(huì)改變?cè)驼w供給過(guò)剩的格局，所以原油后期可能在30美元/桶附近低位振蕩。原油的止跌意味著塑料成本塌陷結(jié)束，但是并不會(huì)推動(dòng)塑料成本重心上移。

　　其次，近期聚乙烯的供給端整體呈現(xiàn)寬松局面。盤錦石化、蘭州石化的產(chǎn)能停產(chǎn)時(shí)間達(dá)到一年半，可以視為落后產(chǎn)能，不予考慮。春節(jié)前后停產(chǎn)的揚(yáng)子巴斯夫20萬(wàn)噸、上海金菲13.5萬(wàn)噸、茂名石化11萬(wàn)噸、大慶石化8萬(wàn)噸、上海賽科30萬(wàn)噸和燕山石化的8萬(wàn)噸，共計(jì)90.5萬(wàn)噸產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。目前仍然處于停產(chǎn)的只有撫順石化的35萬(wàn)噸產(chǎn)能，后期茂名石化的68萬(wàn)噸產(chǎn)能和上海石化(600688,股吧)的10萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃在3月進(jìn)行檢修，但是檢修的期限都較短（茂名石化低壓35萬(wàn)噸裝置檢修7天左右，上海石化的裝置只檢修1天）。整體來(lái)看，3月國(guó)內(nèi)塑料供給相對(duì)穩(wěn)定，呈現(xiàn)寬松局面。

　　最后，春節(jié)期間，石化塑料裝置維持生產(chǎn)，而下游膜廠大面積停產(chǎn)，這導(dǎo)致了塑料庫(kù)存特別是石化庫(kù)存處于高位。截至2月26日，國(guó)內(nèi)石化塑料庫(kù)存較上一周增加1400噸，漲幅為1.52%；塑料社會(huì)庫(kù)存較上一周下降4000噸，降幅為1.45%。從目前情況來(lái)看，雖然下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但是由于塑料價(jià)格處于相對(duì)高位，下游企業(yè)觀望情緒較強(qiáng)，并不急于補(bǔ)庫(kù)。

　　此外，從需求端來(lái)看，農(nóng)膜的消費(fèi)旺季將在4月中旬結(jié)束，雖然短期會(huì)支撐塑料消費(fèi)，但是隨著旺季臨近尾聲，后期市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)增加的預(yù)期逐漸下降，需求端支撐價(jià)格上漲不可持續(xù)。

　　總之，在原油低位振蕩、塑料供給穩(wěn)中有升和庫(kù)存高位的大背景下，塑料現(xiàn)貨價(jià)格很難延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。事實(shí)上，從去年11月中下旬以來(lái)，塑料現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的上漲。

　　基差限制塑料期價(jià)走強(qiáng)

　　上文我們作出了后期塑料現(xiàn)貨價(jià)格很難上漲的判斷，那么下面我們就目前塑料期現(xiàn)基差來(lái)判斷期價(jià)上漲的可持續(xù)性。目前距塑料5月合約交割大概有75天的時(shí)間，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)大致為75元/噸，交割手續(xù)費(fèi)用為2元/噸，檢驗(yàn)費(fèi)用以100噸為例大致在25元/噸，運(yùn)輸費(fèi)用視地區(qū)不同約在100―200元/噸，期貨保證金使用成本為46.25元/噸（10000元的保證金×1.85%3月底定期存款利率/4），即交割成本大致在248.25―348.25元/噸。

　　目前塑料期貨1605合約價(jià)格在8900元/噸，而現(xiàn)貨價(jià)格為8950元/噸，據(jù)了解，部分企業(yè)稅前自提價(jià)在8300元/噸。因此，在現(xiàn)貨價(jià)格難現(xiàn)大漲的前提下，塑料期貨1605合約上漲空間非常有限，如果期價(jià)持續(xù)上漲，現(xiàn)貨商將會(huì)進(jìn)行交割獲利。

　　筆者認(rèn)為，由于塑料的基本面不支持現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，所以塑料期價(jià)上漲空間有限。后期來(lái)看，隨著消費(fèi)旺季臨近結(jié)束，塑料走弱的可能性較大，但是考慮到目前塑料期貨盤面走勢(shì)強(qiáng)勁，建議投資者觀望，等待做空時(shí)機(jī)。 （作者單位：金石期貨）