[轉(zhuǎn)] 基本面好轉(zhuǎn) 鋼價(jià)階段性走強(qiáng)(1圖)
現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)格局或維持到4―5月
春節(jié)過(guò)后,樓市暖風(fēng)頻吹,外圍市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)暖,與鋼鐵相關(guān)的期貨品種也出現(xiàn)了大幅上漲,市場(chǎng)做多情緒濃厚。但筆者認(rèn)為對(duì)鋼價(jià)后市不宜太過(guò)樂(lè)觀,供需基本面真正好轉(zhuǎn)仍需要時(shí)間。
地產(chǎn)刺激政策對(duì)需求拉動(dòng)有限
回顧過(guò)去政府的房地產(chǎn)刺激政策,基本都是刺激房地產(chǎn)需求,進(jìn)而拉動(dòng)新開工,帶動(dòng)鋼鐵需求回升。但是這波刺激政策的傳導(dǎo)路徑可能會(huì)有所不同。
首先,政府出臺(tái)此次房地產(chǎn)刺激政策的主要目的在于去庫(kù)存。本輪房地產(chǎn)去庫(kù)存后不一定會(huì)帶來(lái)新開工面積的大幅增加。2015年商品房銷售面積為12.85億平米,同比增長(zhǎng)6.5%,待售面積為7.18億平米,簡(jiǎn)單估算一下,待售面積只夠銷售六七個(gè)月,但其實(shí)不然。還需要考慮到每年的新竣工面積,2015年為10億平米,銷售和竣工面積的差值為2.85億平米,這部分差值才是去庫(kù)存的部分。那么以2.85億平米的差值來(lái)計(jì)算的話,待售面積為7.18億平米,需要兩年半才能消化完。
其次,從投資、新開工數(shù)據(jù)以及行業(yè)傳導(dǎo)周期來(lái)看,2016年房地產(chǎn)帶來(lái)的螺紋鋼需求仍是下降的。從以往規(guī)律來(lái)看,房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)帶來(lái)新開工面積的增加可能要6個(gè)月的時(shí)間,但是截至目前,房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)已經(jīng)維持了8個(gè)月,新開工仍然沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。根據(jù)以往數(shù)據(jù)估算,2016年房地產(chǎn)投資可能下降2%,新開工降幅縮小至9%,竣工面積下降6.2%,施工面積下降5.3%,主要原因在于2015年新開工面積大降14%會(huì)影響2016年的施工面積,即實(shí)際用鋼需求應(yīng)該是降的。初步估算,2015年房地產(chǎn)用鋼下降2030萬(wàn)―2290萬(wàn)噸,2016年預(yù)計(jì)下降1575萬(wàn)―1744萬(wàn)噸。
供給端的恢復(fù)需要時(shí)間
節(jié)后黑色類期貨品種漲勢(shì)強(qiáng)勁,但其背后的推動(dòng)邏輯并非房地產(chǎn)刺激政策,而是產(chǎn)業(yè)基本面的供需失衡導(dǎo)致的。2015年8月以來(lái),鋼價(jià)持續(xù)下跌,沒(méi)有任何明顯反彈,鋼廠虧損加劇,導(dǎo)致部分鋼廠關(guān)停倒閉。全國(guó)高爐開工率從80%以上下降至73%―74%的水平,并且由于春節(jié)、資金等方面的因素,雖然鋼廠盈利恢復(fù),但仍保持較低的水平。與此同時(shí),螺紋鋼的產(chǎn)能利用率也維持在71%的低水平,月產(chǎn)量低于往年同期100多萬(wàn)噸。由于供給端長(zhǎng)期維持在較低的水平,加之出口訂單較好,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨資源在去年年底淡季態(tài)勢(shì)下仍舊整體偏緊。
需求端方面,我們認(rèn)為,2016年整體需求相比2015年會(huì)有所萎縮,但總需求仍能維持7.8億噸的水平,同比下降2.4%,降幅很少。2015年高爐平均開工率為83.5%,預(yù)計(jì)2016年為80%―82%,而目前開工率僅為74%,這意味著還存在很大的供給缺口。由于供給端的恢復(fù)需要時(shí)間,鋼材價(jià)格的上漲周期或不會(huì)那么快結(jié)束,現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)的格局可能維持到4―5月。
對(duì)于黑色系分品種來(lái)看,筆者認(rèn)為,鐵礦石相對(duì)強(qiáng)勢(shì),主要推動(dòng)因素有三個(gè):一是鋼廠復(fù)產(chǎn),將高爐開工率由74%提升到80%以上,這意味著鐵礦石需求將明顯增加;二是供應(yīng)端在一季度會(huì)保持在較低的水平;三是期現(xiàn)貼水仍大,相對(duì)于普氏指數(shù),鐵礦石期貨貼水近5美元,考慮到鐵礦石主力合約交割時(shí)期現(xiàn)價(jià)差都會(huì)回歸,因此,鐵礦石期貨在當(dāng)前價(jià)格位置仍有較大的上升空間。螺紋鋼短期仍能維持升勢(shì),但后期隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)的增加,加之需求端是否如期釋放仍存在不確定性,因此走勢(shì)會(huì)相對(duì)偏弱。
總體來(lái)看,后期鋼價(jià)仍有再創(chuàng)新高的可能,并維持強(qiáng)勢(shì)到4―5月。但鋼價(jià)階段性的強(qiáng)勢(shì)并非需求端的推動(dòng),更多是供應(yīng)端的萎縮造成的。筆者認(rèn)為,這種供需階段性的失衡不會(huì)維持很長(zhǎng)時(shí)間,也就決定了螺紋鋼此波上漲在大周期的行情中仍然只是反彈。
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