春節(jié)后A股市場經(jīng)歷了一輪過山車行情，在持續(xù)兩周的小陽線反彈后，上證指數(shù)在2900點一線遇阻回落，短短3個交易日大跌240點，再次逼近前低。周一晚間，央行宣布下調(diào)存款準備金率的消息暫時穩(wěn)住了跌勢，但反彈持續(xù)性存疑。筆者認為，A股市場正處于短期投機價值和長期投資價值相背離的節(jié)點。

　　短期看，A股下行風險較大。首先，宏觀經(jīng)濟的不確定性影響了投資者信心。中國經(jīng)濟向下?lián)Q擋已成定局，2015年6.9%的GDP增速刷新了25年來的新低，預(yù)期2016年的增速將繼續(xù)下滑至6.5%左右。2015年全年外匯占款下降2.8萬億元，據(jù)測算，熱錢流出金額在7.3萬億元左右。為了避免經(jīng)濟下行風險進一步擴大，管理層再次轉(zhuǎn)向貨幣政策助力，然而總量刺激并不能有效化解結(jié)構(gòu)性問題，反而推高了樓市。其次，A股至今尚沒有明顯的見底信號，技術(shù)形態(tài)偏空。上證指數(shù)自2015年6月見頂后不斷走低，2015年7月和8月的兩次斷崖式下跌相繼擊穿半年線和年線，此后一直在長期均線下方運行。2016年初A股再次大跌擊穿去年8月低點，確立了空頭格局，2月的反彈只是技術(shù)性回踩，如果不是降準消息刺激，指數(shù)大概率已經(jīng)新低。同時，三大期指合約呈現(xiàn)反向市場結(jié)構(gòu)，3月交割的IH、IF和IC合約均有較大幅度貼水，顯示短期悲觀情緒依然占主導(dǎo)。

　　長期看，A股處于相對低位。首先，從現(xiàn)金、固收、地產(chǎn)、股票、商品等幾個大類資產(chǎn)來看，現(xiàn)金及債券的投資收益不斷走低，加之P2P平臺不斷出現(xiàn)的跑路事件，這類資產(chǎn)的吸引力大不如前，商品雖然處于歷史低位，但是相對小眾，資金容納量有限，因此大部分投資者能選擇的也就是樓市和股市。但樓市從投資收益的角度上來看已處于高位，歐美房產(chǎn)的租售比（月租金：房價）在1：150左右，但中國已經(jīng)超過1：300，一線城市達到1：600，也就是說房子出租50年才能收回成本，明顯超過合理水平。相比而言，A股股息率已經(jīng)達到2.5%，格力、大秦等一批藍籌公司的股息率更是超過5%，加上上市公司留存收益，實際回報是比較可觀的。

　　在國際市場中，A股和港股的整體估值偏低，僅為美國標普500的一半。此外，近期頻發(fā)的大股東增持也側(cè)面說明了A股已具備長期投資價值，中信證券(600030,股吧)29日公告稱，第一大股東中信有限大舉增持1.1億股就是很好的例子。

　　綜上，A股短期仍有下行風險，投機價值不高，或可關(guān)注間歇性的超跌反彈行情，但長線已經(jīng)進入價值投資區(qū)域，可關(guān)注安全邊際較高的價值板塊。

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