[轉(zhuǎn)] 投資是在矛盾演化中取舍

2016-03-02 02:25 來源: 倪成群 瀏覽:1483 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  平衡意味著穩(wěn)定

  對我而言,投資中最核心的問題無非是面對關于這個品種的各種矛盾:供應與需求之間的矛盾、增長與萎縮之間的矛盾、基本面與技術(shù)面之間的矛盾、價格與持倉之間的矛盾,抑或是平均盈虧與勝率之間的矛盾、收益與回轍之間的矛盾,等等。

  或許會有人說為什么不是順應趨勢?是的,捕捉趨勢是我們不懈的追求,可惜當趨勢已經(jīng)成為趨勢之后,意味著其中的追隨風險與日俱增,誰都覺得史詩級的大單邊市能賺到錢,可是事實卻往往并非如此。史詩級的大回轍著實是厲害,平衡意味著穩(wěn)定,矛盾才是機會蘊藏之所在。

  追隨矛盾之所在

  是的,矛盾很重要。一個期貨分析師的最重要的工作是“經(jīng)營”一張供需平衡表,敏銳觀察可能對供求關系產(chǎn)生影響的最關鍵環(huán)節(jié),以評估矛盾激化的方向。涉足量化投資之后,筆者更深感矛盾之無處不在,那種“不負如來不負卿”的所謂完美模型可遇而不可求。

  小的方面,我們必須接受在實盤環(huán)境中量化模型不可能適用于所有行情的事實,收益與風險(回轍)是必然相關性對絕大多數(shù)量化模型無法繞過的命題,所以人們會引入諸如sharp比率、RRR之類的指標作為評價的參考,細節(jié)很重要,誰也不敢憑借一根斜著向上的累計盈利曲線就決定上線交易模型。

  大的方面,完全秉承客觀交易理念的量化投資者往往也沒有想象中那么超脫,模型的管理者深知趨勢模型的非普適性及共振可能,能否在模型管理中適當借用主觀交易的優(yōu)勢因此變得很吸引人,這一點CTA策略的投研感觸會格外深刻。他們追求概率,從歷史行情擬合中提煉交易思路,會經(jīng)常因此而苦惱,或許只有離開屏幕才會制止手工干預的矛盾心態(tài)。所以,無論是發(fā)現(xiàn)矛盾還是解析矛盾都注定不會是一件容易的事情,而投資或許正是在矛盾演化過程中取舍。

  中庸不是面面俱到

  說到這兒,不能不想起一個詞,中庸。中庸原指“喜怒衰樂之末發(fā)謂之中,發(fā)而皆中節(jié)謂之和”,大致意思是人的內(nèi)心沒有發(fā)生喜怒哀樂等情緒時,稱之為中;發(fā)生喜怒哀樂等情緒時,始終用中的狀態(tài)來節(jié)制情緒,稱之為和。這種不偏不倚、始終保持和的狀態(tài)后來被演化成祥和中立的態(tài)度,再后來又被發(fā)展成面面俱到、客觀中立的意思,甚至有一點點缺乏立場的貶義。

  中庸是許多投資人追求的狀態(tài),不要一驚一乍,不要一山望著一山高。筆者這里想說的是,心態(tài)可以中庸,但盈利之道卻不能中庸,因為知道自己的盈利將來自何處是至關重要的,如果計劃外的收益成為產(chǎn)品最重要的利潤貢獻點,除了說明運氣好以外,也許更說明產(chǎn)品的管理者身入險境而不自知。

  中庸是一種完美的狀態(tài),就好比同時追求價格方向判斷與進場時點選擇同樣精準一樣,并非人人都可以做到。誠然,主觀投資與客觀交易并非矛盾的兩方,任何類型的投資都是技術(shù)與藝術(shù)的結(jié)合體,關鍵在于對自我的認知以及選擇,貪多嚼不爛,要防止畫虎不成反類犬。

  所以,對于以追求確定性為主旨的量化投資來說,投資的技術(shù)性體現(xiàn)在標準的提煉與數(shù)量化的實現(xiàn)上,而投資的藝術(shù)性則體現(xiàn)在選擇的過程中。思考一個簡單的例子,一個年化收益30%、最大回轍5%的組合一定會比同期年化20%、最大回轍5%的組合強嗎?進行組合選擇的時候是否考慮了收益的實現(xiàn)方式及行情的特質(zhì)呢?

  筆者認為,從各個角度來看,量化投資都不排斥投資管理人的主觀能動性,我們追求的是否更應該是一種在眾多數(shù)據(jù)表象下的妥協(xié),或許是一種剛剛好的狀態(tài),而又主次分明。剛剛好行情來了,剛剛好模型正在運行,交易在右側(cè),而績效在左側(cè)。

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(責任編輯:郝運 HN064)


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