逐步建立盤中動(dòng)態(tài)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，并且適度調(diào)整原先的漲跌停板制度

　　如何維持金融產(chǎn)品交易價(jià)格在正常范圍內(nèi)合理波動(dòng)，避免出現(xiàn)非理性大幅振蕩，是市場(chǎng)各方始終關(guān)注的問題。2013年4月，日本10年期國債期貨價(jià)格發(fā)生“閃電崩盤”，東京證券交易所（TSE）兩次啟動(dòng)熔斷機(jī)制之后價(jià)格波動(dòng)水平恢復(fù)正常。同年四季度，CME黃金期貨價(jià)格多次出現(xiàn)“閃電崩盤”，分別在9月12日、10月11日和11月20日，金價(jià)都在1秒內(nèi)下跌10美元以上，止損邏輯機(jī)制及時(shí)啟動(dòng)，暫停交易10秒至20秒，有效平緩了黃金價(jià)格的非理性波動(dòng)。

　　CME的GLOBEX交易平臺(tái)經(jīng)過多年發(fā)展有了一套較為完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，尤其在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制方面的建設(shè)十分值得其他市場(chǎng)學(xué)習(xí)和借鑒。

　　GLOBEX價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制體系概況

　　目前，交易所主要面臨三大類風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、持倉風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。在這三大類風(fēng)險(xiǎn)中，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是最基礎(chǔ)、也是最核心的風(fēng)險(xiǎn)。如果價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制出現(xiàn)問題，可能誘發(fā)持倉風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

　　GLOBEX按風(fēng)險(xiǎn)的影響程度不同將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分為三個(gè)層次：指令價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)指數(shù)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。指令價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指投資者因指令成交價(jià)較大幅度偏離預(yù)期而引發(fā)損失的風(fēng)險(xiǎn)。指令風(fēng)險(xiǎn)是最早、最原始的風(fēng)險(xiǎn)來源。根據(jù)指令類別的不同，指令風(fēng)險(xiǎn)又分為市價(jià)指令風(fēng)險(xiǎn)、止損指令風(fēng)險(xiǎn)和限價(jià)指令風(fēng)險(xiǎn)。

　　在指令風(fēng)險(xiǎn)匯集的情況下，可能會(huì)導(dǎo)致單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也就是單個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格劇烈波動(dòng)。單個(gè)產(chǎn)品包括單個(gè)股票或者單個(gè)衍生品產(chǎn)品。在單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)匯集的情況下，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)指數(shù)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要是指現(xiàn)貨市場(chǎng)股票價(jià)格指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是市場(chǎng)指數(shù)劇烈波動(dòng)。針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，GLOBEX分別制定了不同的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

　　GLOBEX指令價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)措施

　　為了避免市場(chǎng)因瞬間流動(dòng)性不佳或劇烈波動(dòng)，致使當(dāng)時(shí)市價(jià)指令/止損指令的成交價(jià)格明顯偏離合理買賣價(jià)格，GLOBEX對(duì)市價(jià)指令/止損指令設(shè)置了指令委托最差可成交保護(hù)點(diǎn)位區(qū)間。

　　市價(jià)保護(hù)指令

　　GLBOEX規(guī)定市價(jià)指令必須加上保護(hù)點(diǎn)位區(qū)間，目的是防止市價(jià)指令連鎖反應(yīng)出現(xiàn)極端價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于市價(jià)買入指令來說，價(jià)格保護(hù)限制是最優(yōu)賣出價(jià)加上保護(hù)點(diǎn)位閥值；對(duì)于市價(jià)賣出指令來說，價(jià)格保護(hù)限制是最優(yōu)買入價(jià)減去保護(hù)點(diǎn)位閥值。GLOBEX在保護(hù)點(diǎn)位限制以內(nèi)以最優(yōu)價(jià)格撮合成交指令。

　　以標(biāo)普500指數(shù)期貨(S&P500)為例，保護(hù)點(diǎn)位閥值±3點(diǎn)，假設(shè)當(dāng)前最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)為1800點(diǎn)和1800.25點(diǎn)，一個(gè)市價(jià)買入指令最高成交價(jià)是1803.25點(diǎn)（1800.25+3），如果該買入指令未完全成交，剩余指令將以限價(jià)單1803.25點(diǎn)委托在市場(chǎng)。一個(gè)市價(jià)賣出指令最低成交價(jià)是1797點(diǎn)（1800-3），如果該賣出指令未完全成交，剩余指令將以限價(jià)單1797點(diǎn)委托在市場(chǎng)。

　　止損保護(hù)指令

　　止損指令加上保護(hù)點(diǎn)位的目的是預(yù)防止損指令連鎖反應(yīng)出現(xiàn)極端成交價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。帶有保護(hù)點(diǎn)位的止損指令被激活，意味著成交價(jià)格只限于止損觸發(fā)價(jià)格的保護(hù)點(diǎn)位區(qū)間以內(nèi)。對(duì)于買入或賣出止損指令來說，價(jià)格保護(hù)限制是觸發(fā)價(jià)格加上或減去保護(hù)點(diǎn)位閥值。

　　以S&P500為例，保護(hù)點(diǎn)位閥值±3點(diǎn)，假設(shè)止損指令執(zhí)行價(jià)格1800點(diǎn)，則買入止損指令最高成交價(jià)為1803點(diǎn)，賣出止損指令最低成交價(jià)為1797點(diǎn)。如果止損指令沒有完全成交，剩余買入止損指令將以1803點(diǎn)委托在市場(chǎng)，剩余賣出止損指令將以1797點(diǎn)委托在市場(chǎng)。

　　價(jià)格帶

　　GLOBEX有一個(gè)價(jià)格帶機(jī)制，驗(yàn)證所有報(bào)入指令的有效性，如果報(bào)入交易系統(tǒng)指令的執(zhí)行價(jià)格超出價(jià)格帶將被拒絕。這種機(jī)制主要是為了防止攻擊性或錯(cuò)誤性的指令破壞市場(chǎng)交易次序，通過限制買價(jià)大幅高于市價(jià)或限制賣價(jià)大幅低于市價(jià)來保護(hù)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定性。

　　價(jià)格帶的確立基于最新成交價(jià)（市價(jià)），任何買入指令高于最新成交價(jià)加上閥值將被拒絕，反之，任何賣出指令低于最新成交價(jià)減去閥值將被拒絕。最新成交價(jià)由最后一筆交易決定，或者由最后一筆交易中最好的買價(jià)或賣價(jià)決定?；蛘?，如果沒有其他參考價(jià)格可用情況下，最新成交價(jià)由前一日結(jié)算價(jià)來定。

　　限價(jià)指令的處理與價(jià)格帶區(qū)間有關(guān)，而價(jià)格帶區(qū)間由最后成交價(jià)決定。如果被執(zhí)行的買價(jià)或賣價(jià)不在價(jià)格帶區(qū)間內(nèi)，那么限價(jià)指令將會(huì)被取消。因此，對(duì)于所有能夠接受的限價(jià)指令，如果執(zhí)行價(jià)格被觸及，限價(jià)指令的執(zhí)行價(jià)格將是價(jià)格帶中的一個(gè)價(jià)格。

　　以S&P500為例，價(jià)格帶閥值±6點(diǎn)，假設(shè)市價(jià)1800點(diǎn)，則價(jià)格帶保護(hù)區(qū)間為1806點(diǎn)至1794點(diǎn)，任何限價(jià)指令的執(zhí)行價(jià)格高于或低于該價(jià)格區(qū)間將被交易系統(tǒng)拒絕。如果市價(jià)變動(dòng)更新至1794點(diǎn)，則價(jià)格帶保護(hù)區(qū)間變成了1800點(diǎn)至1788點(diǎn)。

　　三類指令風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)措施的比較

　　市價(jià)/止損保護(hù)指令是防止報(bào)入市場(chǎng)的市價(jià)指令或止損指令因不合理的成交價(jià)格造成投資者利益損失過大。價(jià)格帶是防止錯(cuò)誤或具有攻擊性的限價(jià)指令報(bào)入市場(chǎng)影響正常價(jià)格成交水平。

　　GLOBEX單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)措施

　　由于單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)指數(shù)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)特征相似，只是影響程度不一樣，因此GLOBEX采用了一樣的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，只是在具體規(guī)定的價(jià)格限制幅度上有所差異。

　　止損邏輯

　　止損邏輯是指GLOBEX檢測(cè)到在極短的時(shí)間（1秒鐘）內(nèi)因觸發(fā)止損單造成市場(chǎng)波動(dòng)幅度超出交易所預(yù)先設(shè)定好的閥值（Stop Price Value）時(shí)進(jìn)入交易限制狀態(tài)（撮合暫停，允許投資者修改、進(jìn)入和取消指令）。

　　在短期流動(dòng)性較差的市場(chǎng)，觸發(fā)止損單后的市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)被夸大。如果價(jià)格波動(dòng)幅度超過預(yù)先設(shè)定的閥值，交易所可能啟動(dòng)止損邏輯機(jī)制。止損邏輯被觸發(fā)后，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入短暫的交易限制狀態(tài)，交易限制時(shí)間通常是5秒、10秒或20秒（每次暫停時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)CME不對(duì)外公布）。在交易限制狀態(tài)，交易平臺(tái)繼續(xù)接收新訂單同時(shí)發(fā)布一個(gè)虛擬指示性開盤價(jià)格。在交易限制狀態(tài)結(jié)束之前交易撮合不會(huì)恢復(fù)，交易暫停時(shí)間幫助市場(chǎng)參與者做出回應(yīng)和流動(dòng)性恢復(fù)。在交易限制狀態(tài)結(jié)束之后，交易撮合重新開放。

　　當(dāng)一個(gè)止損邏輯事件發(fā)生在一個(gè)期貨合約的主力月份上，與之相關(guān)的期權(quán)市場(chǎng)會(huì)被暫停，以及相關(guān)的大規(guī)模報(bào)價(jià)也會(huì)被取消。

　　止損邏輯不會(huì)阻止市場(chǎng)最終的波動(dòng)方向。交易限制狀態(tài)允許流動(dòng)性進(jìn)入市場(chǎng)，新入場(chǎng)的指令有利于消化已經(jīng)觸發(fā)的止損單，恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，起到平抑價(jià)格異常波動(dòng)的作用。

　　以S&P500為例，止損邏輯閥值±6點(diǎn)，假設(shè)市價(jià)為1800點(diǎn)，在下一秒中，因一筆數(shù)量較大價(jià)格為1796點(diǎn)的賣出委托單觸發(fā)1794點(diǎn)位上的止損單，造成市場(chǎng)價(jià)格瞬間跌幅超過6點(diǎn)以上，交易所決定是否進(jìn)入交易限制狀態(tài)。

　　速率邏輯

　　速率邏輯是指GLOBEX實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)在規(guī)定時(shí)間（1秒鐘）內(nèi)交易產(chǎn)品上下波動(dòng)點(diǎn)數(shù)，如果波動(dòng)幅度超過設(shè)定好的閥值，該交易產(chǎn)品及相關(guān)市場(chǎng)將進(jìn)入短暫的交易限制狀態(tài)（撮合暫停，允許投資者修改、進(jìn)入和取消指令），并且取消剩余的大規(guī)模報(bào)價(jià)。根據(jù)不同的交易產(chǎn)品，暫停交易時(shí)間也不同，具體規(guī)則交易所不對(duì)外公布。在交易限制狀態(tài)，交易平臺(tái)繼續(xù)接受新訂單同時(shí)發(fā)布一個(gè)虛擬的指示性開盤價(jià)格，在交易限制狀態(tài)結(jié)束之前交易撮合不會(huì)恢復(fù)，這個(gè)短暫的時(shí)間幫助市場(chǎng)參與者做出回應(yīng)和流動(dòng)性恢復(fù)。在交易限制狀態(tài)結(jié)束之后，交易撮合重新開放。

　　與止損邏輯相似，當(dāng)一個(gè)速率邏輯事件發(fā)生在一個(gè)期貨合約的主力月份上，與之相關(guān)的期權(quán)市場(chǎng)會(huì)被暫停以及相關(guān)的大規(guī)模報(bào)價(jià)也會(huì)被取消。此外，速率邏輯也不會(huì)阻止市場(chǎng)最終波動(dòng)方向。交易限制狀態(tài)允許流動(dòng)性進(jìn)入市場(chǎng)，新入場(chǎng)的指令有利于恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，起到平抑價(jià)格異常波動(dòng)的作用。

　　以S&P500為例，速率邏輯閥值±18點(diǎn)，假設(shè)市價(jià)為1800點(diǎn)，如果市場(chǎng)價(jià)格1秒內(nèi)發(fā)生大幅變動(dòng)并且超過18點(diǎn)，交易所決定是否啟動(dòng)速率邏輯機(jī)制。如果啟動(dòng)速率邏輯機(jī)制，S&P500不同月份合約以及相關(guān)期權(quán)市場(chǎng)將進(jìn)入暫停交易狀態(tài)，具體時(shí)間長度由交易所視不同情況而定。

　　止損邏輯和速率邏輯作為GLOBEX兩項(xiàng)重要價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，是繼市價(jià)/止損保護(hù)指令和價(jià)格帶之后兩道防止交易產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)的防火墻，兩者有著顯著區(qū)別和相似之處。

　　止損邏輯和速率邏輯的顯著區(qū)別。第一，防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)因素不同，止損邏輯應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)防范是市場(chǎng)大的指令單觸發(fā)止損單導(dǎo)致市場(chǎng)在流動(dòng)性不平衡的情況下波動(dòng)被夸大，而速率邏輯應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)防范是市場(chǎng)其他異常情況（例如錯(cuò)誤指令或攻擊性指令等）造成價(jià)格在過短的時(shí)間內(nèi)波動(dòng)過大。第二，交易限制狀態(tài)時(shí)間不同，止損邏輯中交易限制狀態(tài)時(shí)間通常是5秒、10秒或20秒，而速率邏輯中交易限制狀態(tài)時(shí)間也很短暫，但具體執(zhí)行規(guī)則交易所不對(duì)外發(fā)布。

　　止損邏輯和速率邏輯的相似之處。當(dāng)某個(gè)交易產(chǎn)品因?yàn)閮r(jià)格異常波動(dòng)觸發(fā)止損邏輯或速率邏輯，進(jìn)入交易限制狀態(tài)、交易限制狀態(tài)執(zhí)行程序以及交易重新開放階段，GLBOEX對(duì)于這兩個(gè)機(jī)制觸發(fā)后的處理過程是基本一致的。

　　價(jià)格限制

　　價(jià)格限制是指規(guī)定在交易日內(nèi)不同交易產(chǎn)品價(jià)格變化的波動(dòng)區(qū)間。GLOBEX交易平臺(tái)上交易產(chǎn)品比較豐富，價(jià)格限制類型大致定義為三種：

　　第一，固定區(qū)間與固定結(jié)算價(jià)。這類交易產(chǎn)品的特色是每日結(jié)算價(jià)“零”原則，每日可以交易的價(jià)格限制區(qū)間固定不變，一般為結(jié)算價(jià)上下5檔或10檔最小變動(dòng)價(jià)位。例如Crude Oil TAS（Trade at Settlement），交易對(duì)手方之間同意以當(dāng)天結(jié)算價(jià)或結(jié)算價(jià)上下10檔任意一檔最小變動(dòng)價(jià)位進(jìn)行交易。

　　第二，固定區(qū)間與浮動(dòng)結(jié)算價(jià)。與國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)相似，俗稱“漲跌停板”。這類交易產(chǎn)品的特色是結(jié)算價(jià)根據(jù)每天交易情況變化，交易日內(nèi)價(jià)格限制區(qū)間固定，在極端價(jià)格波動(dòng)行情下（連續(xù)漲?；虻＃?，價(jià)格限制幅度會(huì)適度擴(kuò)大。例如CBOT玉米0.4美元、0.6美元；CBOT大豆0.7美元、1.05美元、1.6美元。此外，價(jià)格限制在期貨合約交割月份會(huì)取消，以確保期貨結(jié)算價(jià)格真實(shí)反映交割標(biāo)的物的價(jià)值。

　　第三，浮動(dòng)區(qū)間與浮動(dòng)結(jié)算價(jià)。這類交易產(chǎn)品的特色是結(jié)算價(jià)每天變化，價(jià)格限制規(guī)定交易日內(nèi)多個(gè)熔斷百分比。依據(jù)2013年4月8日生效的最新修改規(guī)則，作為衡量市場(chǎng)波動(dòng)的參考標(biāo)的由道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)改為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，并且在對(duì)跌幅的計(jì)算中,樣本時(shí)間由季度平均價(jià)改為上一交易日收盤價(jià)，市場(chǎng)下跌的比例則由-10%、-20%和-30%改為-7%、-13%和-20%。與國內(nèi)股票市場(chǎng)漲跌停板制度有所不同，該熔斷制度有三個(gè)級(jí)別并有時(shí)間限制。一旦觸發(fā)了第一級(jí)別7%和第二級(jí)別13%下跌，所有股票停止交易15分鐘，如果觸發(fā)了第三級(jí)別20%下跌，則當(dāng)日余下時(shí)間中市場(chǎng)全部暫停交易。第一級(jí)別和第二級(jí)別交易每日只能使用一次，一級(jí)暫停使用一次后，除非股市再次降低到二級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，否則不能使用。同樣，二級(jí)暫停使用一次后，除非達(dá)到三級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，否則不能再次使用。

　　以S&P500為例，假設(shè)前一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)為1800點(diǎn)，根據(jù)規(guī)定，次日停市保護(hù)點(diǎn)位分別為1674點(diǎn)（停市15分鐘）、1566點(diǎn)（停市15分鐘）和1440點(diǎn)（提前收市）。

　　三類價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制措施的比較

　　雖然止損邏輯、速率邏輯和價(jià)格限制都是為控制單個(gè)產(chǎn)品和市場(chǎng)指數(shù)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但是不同風(fēng)險(xiǎn)控制措施的觸發(fā)條件、指令申報(bào)、停牌時(shí)間有所差異。

　　歷史上典型價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制應(yīng)用案例

　　2013年11月20日，美國中部時(shí)間6點(diǎn)26分41秒，大約1500手(價(jià)值2億美元)黃金期貨合約在1秒內(nèi)交易，導(dǎo)致金價(jià)下跌超過10美元并觸發(fā)止損邏輯機(jī)制，GLOBEX決定暫停黃金期貨交易20秒。

　　金價(jià)1秒內(nèi)從1269美元跌穿1259美元至1258美元附近，超過10美元閥值，止損邏輯機(jī)制啟動(dòng)（20秒暫停），流動(dòng)性逐漸恢復(fù)，重新開盤后金價(jià)從1260美元快速反彈至1264美元。

　　在這個(gè)案例中，黃金期貨主力合約觸發(fā)止損邏輯機(jī)制，其對(duì)應(yīng)的期權(quán)市場(chǎng)也會(huì)暫停交易，同時(shí)所有黃金期貨合約處于開盤前狀態(tài)。

　　在暫停交易前后，黃金期貨詢價(jià)量和變化幅度非常大，而在20秒交易限制階段，詢價(jià)量明顯減少，但是詢價(jià)水平在逐步抬升，說明新指令的進(jìn)入起到了補(bǔ)充流動(dòng)性的效果。

　　對(duì)我國期貨市場(chǎng)的啟示

　　相比較美國期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模，我國期貨市場(chǎng)在交易技術(shù)和交易產(chǎn)品上仍有一定差距。如果完全照搬GLOBEX的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制到國內(nèi)，很可能會(huì)出現(xiàn)水土不服現(xiàn)象。從實(shí)際借鑒意義角度考慮，GLOBEX交易平臺(tái)上的市價(jià)/止損保護(hù)指令、價(jià)格帶、止損邏輯和速率邏輯等價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制值得我國期貨市場(chǎng)借鑒參考，而國內(nèi)漲跌停板制度在規(guī)則完善上可以吸取美國市場(chǎng)在價(jià)格限制機(jī)制上的修正經(jīng)驗(yàn)。

　　探索建立盤中動(dòng)態(tài)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制

　　目前國內(nèi)期貨市場(chǎng)大部分交易品種成交較為活躍，已經(jīng)具備一定市場(chǎng)流動(dòng)性。但與歐美成熟市場(chǎng)相比，部分交易產(chǎn)品的市場(chǎng)深度和市場(chǎng)寬度需要進(jìn)一步改善。隨著未來程序化交易、高頻交易的增加，短期市場(chǎng)大幅波動(dòng)變得頻繁對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的穩(wěn)定性考驗(yàn)越來越大。因此，建議借鑒GLOBEX價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，逐步建立盤中動(dòng)態(tài)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，并且適度調(diào)整原先的漲跌停板制度。市價(jià)/止損保護(hù)指令機(jī)制的設(shè)計(jì)可以有效防止市價(jià)指令或止損指令的成交價(jià)格過于偏離合理水平。價(jià)格帶機(jī)制的引入可以抵御錯(cuò)誤的或具有攻擊性的指令破壞市場(chǎng)價(jià)格平衡。止損邏輯機(jī)制和速率邏輯機(jī)制的啟用可以抵御突發(fā)事件對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成的不良影響，短時(shí)間的暫停交易能夠幫助市場(chǎng)流動(dòng)性再平衡。

　　價(jià)格限制機(jī)制升級(jí)完善

　　在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)方面，我國期貨市場(chǎng)很長時(shí)間以來一直以漲跌停板制度為核心，今年年初也嘗試過引入熔斷機(jī)制。從實(shí)際使用效果來看，現(xiàn)有的漲跌停板制度和此前暫停不久的熔斷機(jī)制在保護(hù)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定效果上仍有改善空間。期現(xiàn)貨市場(chǎng)設(shè)置相同比例漲跌停板制度，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明指數(shù)成分股幾乎全部漲停才能促使指數(shù)期貨合約觸及漲跌停板價(jià)格，這種情景在整個(gè)A股市場(chǎng)歷史上出現(xiàn)的概率是很低的。股指期貨作為一項(xiàng)重要的投資者風(fēng)險(xiǎn)管理工具，因其擁有一定比例的杠桿性，非理性瞬時(shí)暴漲暴跌會(huì)造成較大范圍投資者的利益損失。價(jià)格限制檔位設(shè)計(jì)過于保守的熔斷機(jī)制反而不利于穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)期。在價(jià)格限制機(jī)制完善方面，我國期貨市場(chǎng)可以吸取2010年美股“閃電崩盤”事件后的一系列處理經(jīng)驗(yàn)，適度調(diào)整和完善價(jià)格限制機(jī)制才能更加有效地保護(hù)市場(chǎng)、保護(hù)中國投資者。