在需求改善預(yù)期和供給側(cè)改革推進(jìn)下，黑色商品掀起一輪反彈；需要提醒的是，去庫存是一個漸進(jìn)的過程，近期鐵礦石、螺紋鋼漲幅已有透支利好跡象，投資者短期操作以技術(shù)面為主，中期依然維持反彈思路。

　　春節(jié)后，鐵礦石、螺紋鋼等商品期貨價格并沒有按著劇本走，至少在大宗商品空頭眼中看來是這樣。

　　市場本以為低成本供應(yīng)增加及需求疲弱會在2016年對黑色商品價格構(gòu)成壓力，但在需求改善預(yù)期和供給側(cè)改革推進(jìn)下，黑色商品卻引領(lǐng)大宗商品市場掀起一輪反彈。

　　據(jù)Metal Bulletin Ltd，青島港62%品位鐵礦石到岸價格上周三上漲2.1%至每噸52.50美元；去年12月曾觸及38.30美元，創(chuàng)出2009年以來最低水平。今年2月累計上漲19%，為2012年12月以來最大漲幅，在每噸50美元上方站穩(wěn)腳跟的鐵礦石已經(jīng)成為彭博商品指數(shù)所有成員中表現(xiàn)最好的品種。大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約在2月累計上漲超過15%。

　　自2015年12月至今，上海期貨所螺紋鋼期貨主力合約也已累計反彈約21%，現(xiàn)貨價格隨之上漲，上周天津、上海和廣州螺紋鋼現(xiàn)貨報價在每噸2000元上下，均較前一周上漲10至50元。

　　供給側(cè)改革令大宗商品迎來小陽春，但市場人士提醒，近期漲幅已有透支利好跡象，市場有調(diào)整需求，但中期來看，供給側(cè)改革仍是利好。

　　改革預(yù)期提振

　　上海證券分析師朱立民指出，2015年已經(jīng)有部分鋼鐵上市公司開始去產(chǎn)能，比如杭鋼已經(jīng)關(guān)閉了市區(qū)的生產(chǎn)線。隨著供給側(cè)改革的深入、沒有競爭優(yōu)勢產(chǎn)能隨著供給側(cè)改革的深入退出，加上巨額計提在財務(wù)已經(jīng)出清，下游產(chǎn)業(yè)鏈溫和補(bǔ)庫存等都將給鋼鐵行業(yè)帶來一定的增長機(jī)遇。

　　西本新干線高級研究員邱躍成向《國際金融報》表示：“春節(jié)前后，宏觀層面各項利好政策密集出臺利好黑色金屬上下游，提振鋼材和鐵礦石價格。”

　　節(jié)前國務(wù)院連續(xù)出臺鋼鐵及煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能過剩實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展意見，央行、銀監(jiān)會發(fā)布下調(diào)房貸首付比例的新政。節(jié)后央行、銀監(jiān)會等八部門發(fā)布金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見，財政部發(fā)布財政資金注資政府投資基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見，央行、住建部、財政部印發(fā)《關(guān)于完善職工住房公積金賬戶存款利率形成機(jī)制的通知》。

　　各項去產(chǎn)能、去庫存、穩(wěn)增長、促投資的政策密集出臺，在很大程度上強(qiáng)化了市場預(yù)期，提升市場信心。

　　春節(jié)后，地產(chǎn)市場的回暖最令投資者歡欣鼓舞，節(jié)后首周32個主要城市商品住宅成交面積環(huán)比大幅上漲673.2%，同比上漲超過500%。其中一線城市尤其火爆，春節(jié)過后，北京、上海、廣州、深圳4個一線城市房地產(chǎn)成交環(huán)比上漲2171.8%，同比上漲830.6%。

　　鐵礦石作為鋼材上游原料，受到鋼材價格上漲提振。同時，鐵礦石市場也有自己的好消息。嘉能可首席執(zhí)行官Ivan Glasenberg此前預(yù)計價格已經(jīng)觸底反彈。全球礦業(yè)巨頭――巴西淡水河谷中國區(qū)主管Joao Mendes de Faria近期在一次行業(yè)會議上表示，預(yù)計2016年全球?qū)⒂?000萬噸全球鐵礦石產(chǎn)能關(guān)閉，另有3000萬噸產(chǎn)能也將面臨“風(fēng)險”。

　　朱立民認(rèn)為，3月份是傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)投資帶來的施工旺季開始階段。只要鐵礦石和鋼材的期貨價格保持溫和上漲的趨勢，鋼鐵行業(yè)小陽春就暫時不會結(jié)束。

　　短期或有調(diào)整

　　雖然大宗商品已在改革預(yù)期下進(jìn)入小陽春行情，但還要提防倒春寒。

　　值得注意的是，螺紋鋼現(xiàn)貨價格漲幅小于期貨，期現(xiàn)差價正在逐漸縮小，市場人士指出這說明螺紋鋼期貨上漲更多體現(xiàn)的是市場預(yù)期，而基本面改善如不跟上，價格將被拖累。

　　樓市火爆能否帶動螺紋鋼和鐵礦石需求改善仍需進(jìn)一步觀察。

　　中信期貨就指出，雖然房地產(chǎn)市場價格大漲，但新房開工面積和施工面積尚未出現(xiàn)明顯回升，基建用鋼需求并沒有實(shí)際改善。

　　此外，多數(shù)業(yè)內(nèi)專家指出，產(chǎn)能清理任重道遠(yuǎn)，并不能一蹴而就。

　　方正期貨研究院鋼鐵建材組研究員田欣沅指出，目前鋼廠盈利面近二成，短期盈利回升且3月初鋼企集中復(fù)產(chǎn)使得鋼材供給壓力增大，原材料庫存平均天數(shù)持續(xù)回升。

　　Mysteel調(diào)查的163家鋼廠盈利面為38.65%，為近9個月以來新高。在利潤驅(qū)動下，鋼企復(fù)產(chǎn)積極性逐漸增強(qiáng)。截至2月26日，全國鋼廠高爐開工率已經(jīng)上升至74.31%，唐山地區(qū)高爐開工率已恢復(fù)至去年11月中旬水平，開工率達(dá)83.54%。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為156.11萬噸，旬環(huán)比增長3.68%。截至2016年2月上旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1384.57萬噸，較上一旬末增長15.23%。鋼廠高爐開工率恢復(fù)，鋼鐵產(chǎn)量和庫存齊增將對螺紋鋼價格構(gòu)成壓制。

　　田欣沅預(yù)計，目前鋼廠和社會庫存繼續(xù)攀升，短期螺紋期價上漲空間有限，中長期仍要回歸需求這一主導(dǎo)因素上來。

　　對于鐵礦石價格，凱投宏觀認(rèn)為，價格反彈可能受到中國鋼廠補(bǔ)充庫存和天氣因素導(dǎo)致澳大利亞部分發(fā)貨中斷的提振，而這些支撐因素可能是暫時性的。凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一封電子郵件中表示，價格將會回落，可能就在第二季度結(jié)束以前。中國的鋼鐵產(chǎn)能今年可能顯著下降，而澳大利亞的鐵礦石產(chǎn)量會繼續(xù)上升。

　　目前，鐵礦石發(fā)貨量正從低位回升，尤其是巴西航線發(fā)貨量明顯增加，3月后到港量將超過前期，這將考驗(yàn)鋼廠的消化能力。港口庫存絕對量處于高位及海外發(fā)貨量增加均對鐵礦價格形成抑制。

　　田欣沅建議投資者短期操作以技術(shù)面為主，中期依然維持反彈思路。