鋼鐵：低庫存和供給瓶頸共同作用導(dǎo)致鋼鐵反彈，需求端復(fù)蘇不明顯

　　2011 年以后我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對固定，地區(qū)需求和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了華東的鋼材價(jià)格比華北的鋼材價(jià)格貴100美元/噸。但是今年以來華北的鋼材價(jià)格卻比華東的鋼材價(jià)格高 100 美元/噸，而且春節(jié)以后華北地區(qū)的需求快速提升，使得唐山地區(qū)的鋼坯價(jià)格迅速拉漲。我們從鋼廠了解到這部分需求主要是來自于一些西部地區(qū)的政府工程訂單，而這從以前來看是比較少見的。今年華東地區(qū)鋼廠的鋼鐵需求量并沒有出現(xiàn)快速的恢復(fù)，通常鋼鐵的需求上升出現(xiàn)在正月十五之后的第一個(gè)月，在這一個(gè)月間鋼廠的庫存會慢慢攀升，到三月中旬和三月底庫存才會下降。如果需求低于預(yù)期會出現(xiàn)比較劇烈的主動去庫存，導(dǎo)致價(jià)格下跌，但是今年我們觀察到中間商卻在不斷地加庫存。由于年前整個(gè)鋼鐵行業(yè)的利潤比較差，全國將近 95%的鋼廠都在虧損，截止 2015 年 12 月將近 6000 萬噸左右的鋼鐵產(chǎn)能退出。開年以來鋼鐵的高爐開工率目前在 70%，比2015 年同期下跌 10%，環(huán)比復(fù)蘇也比較慢，這和整個(gè)鋼鐵行業(yè)的利潤以及資金緊張有一定的關(guān)系。

　　?：天量多因跨市場套利，需求未見顯著恢復(fù)

　　2016 年 1 月以來中國進(jìn)口了天量的精銅，導(dǎo)致中國的庫存快速上升，目前已經(jīng)接近 40 萬噸，但是同時(shí)倫敦的庫存下降比較快?？傮w來說銅貿(mào)易商并不認(rèn)為銅的庫存比較高，和去年同期相比降低 5~7%。目前我們觀察到有大量銅的需求訂單，今年以來銅礦冶煉行業(yè)表現(xiàn)不錯(cuò)，預(yù)期隨著季節(jié)性需求的攀升，供給的產(chǎn)能利用率會逐漸上升，目前未見銅礦在整個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的瓶頸。

　　電解鋁：供給端中小鋁廠對低價(jià)反應(yīng)

　　2015 年第四季度電解鋁最低價(jià)跌至 9500 元/噸時(shí)，一些高成本生產(chǎn)商中場離場使得電解鋁減產(chǎn)比較明顯；由于電解鋁廠的大部分成本是自備電，所以動力煤價(jià)格的反彈對于電解鋁的成本曲線有一定的提升作用；海外電解鋁受到低價(jià)的刺激有可能減產(chǎn)比較明顯。目前貿(mào)易商比較看多電解鋁價(jià)。

　　鎳：低價(jià)還不足以供給反應(yīng)

　　2015 年造船、家電的需求錯(cuò)位導(dǎo)致電解鎳的需求大幅度收縮，但是中國的鎳解廠在低價(jià)下的反應(yīng)不夠，并沒有顯著減產(chǎn)，目前貿(mào)易商并不看好鎳。

　　鋅：礦端逐間緊缺

　　2015 年汽車銷售的火爆導(dǎo)致п的需求增加比較明顯，但是主要礦區(qū)鋅礦產(chǎn)量卻有所下降，預(yù)計(jì)今年下半年鋅的現(xiàn)貨市場會有一定的緊張。

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