近期，在歐美股市和國際油價(jià)止跌回升的氛圍下，美豆主力合約再次守住850美分/蒲式耳的技術(shù)支撐位?？疹^回補(bǔ)及低位買盤將美豆重新拽回振蕩格局。巴西大豆收割超過四成，對(duì)國際市場(chǎng)的供應(yīng)能力大幅提升，并逐漸擺脫天氣制約。零星的港口物流瓶頸對(duì)市場(chǎng)形成的利多，在巨大的產(chǎn)量壓力下顯得微不足道。供應(yīng)過剩仍是全球大豆市場(chǎng)的基本現(xiàn)狀。國內(nèi)豆粕市場(chǎng)除了要承受外部市場(chǎng)的供應(yīng)壓力外，需求不足也會(huì)導(dǎo)致其技術(shù)性反彈行情難持久。

　　美豆種植面積預(yù)計(jì)保持高位

　　美國農(nóng)業(yè)部在3月供需報(bào)告中繼續(xù)對(duì)南美大豆產(chǎn)量保持樂觀預(yù)期，預(yù)估巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為1億噸和5850萬噸。當(dāng)前正值巴西大豆收割高峰期，該國頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的收割進(jìn)度已經(jīng)接近70%，巴西全國的收割進(jìn)度超過40%。部分分析機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際收割數(shù)據(jù)測(cè)算的單產(chǎn)水平好于預(yù)期，認(rèn)為巴西大豆最終產(chǎn)量將超過1億噸，創(chuàng)下新紀(jì)錄。當(dāng)前阿根廷大豆大部分進(jìn)入開花和結(jié)莢鼓粒的關(guān)鍵期，天氣情況總體保持正常，產(chǎn)量前景可期。

　　隨著南美大豆陸續(xù)上市，全球大豆市場(chǎng)將感受到實(shí)實(shí)在在的供應(yīng)壓力。市場(chǎng)的另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是新季美國大豆播種面積。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2016年美豆種植面積較上年減少20萬英畝至8250萬英畝。盡管當(dāng)前美國大豆和玉米比價(jià)關(guān)系有利于農(nóng)民增加玉米種植面積而減少大豆種植面積，但從種植成本和收益效果以及海外市場(chǎng)需求等角度看，大豆的優(yōu)勢(shì)明顯好于玉米，這也是美國大豆種植面積穩(wěn)步增長的重要原因。美國農(nóng)民在實(shí)際播種前仍會(huì)對(duì)種植結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，美國農(nóng)業(yè)部3月底的面積報(bào)告對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)意義更大。

　　養(yǎng)殖需求難以提振豆粕價(jià)格

　　中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年前兩個(gè)月我國共進(jìn)口大豆1017萬噸，數(shù)量同比下降8.7%，金額同比下降21.9%。這種進(jìn)口大豆量價(jià)雙雙大跌的現(xiàn)象在近幾年并不多見。它一方面反映出在上年超速進(jìn)口后國內(nèi)市場(chǎng)需要時(shí)間消化大豆庫存，另一方面也體現(xiàn)出在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，企業(yè)加工收益下降進(jìn)而削弱進(jìn)口動(dòng)力。

　　今年前兩個(gè)月，國內(nèi)生豬存欄量延續(xù)2015年的下降趨勢(shì)，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。盡管當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤十分可觀，但在錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)形勢(shì)下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性并不高。因此，生豬存欄規(guī)模偏低仍是制約國內(nèi)豆粕需求增長的重要原因。預(yù)計(jì)上半年國內(nèi)豆粕等飼料消費(fèi)仍會(huì)維持低迷狀態(tài)，缺少內(nèi)在消費(fèi)提振的國內(nèi)豆粕市場(chǎng)可能常常弱于外盤表現(xiàn)。

　　隨著南美大豆的巨大產(chǎn)量逐漸由預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)，全球大豆供過于求壓力繼續(xù)深化，新季美豆播種面積預(yù)計(jì)保持高位，大豆市場(chǎng)的“去產(chǎn)能化”仍要靠天氣。美豆在850美分/蒲式耳附近止跌回升令市場(chǎng)的弱勢(shì)節(jié)奏得以延緩，投機(jī)基金大量持有美豆空單，市場(chǎng)整體保持對(duì)美豆市場(chǎng)的弱勢(shì)判斷。在缺少改變供需格局的實(shí)質(zhì)性利多題材下，美豆在900美分/蒲式耳的區(qū)間振蕩上沿附近遭遇的阻力會(huì)愈加明顯。國內(nèi)豆粕主力合約在2400元/噸附近遭遇阻力，并先于美豆進(jìn)入調(diào)整節(jié)奏，整體還處于弱勢(shì)區(qū)間振蕩狀態(tài)。投資者切勿盲目樂觀，在豆粕市場(chǎng)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)的積極因素前，仍應(yīng)以逢高拋空的思路參與豆粕交易。

　　（作者單位：中投期貨）