⊙華安標(biāo)普石油指數(shù)基金經(jīng)理 徐宜宜

　　石油所導(dǎo)致的多國之間戰(zhàn)略博弈已經(jīng)是經(jīng)典的話題，2016年這一幕再次上演，從地緣政治上看，石油再次成為大國博弈的有效武器：一方面，美國聯(lián)手OPEC打壓俄羅斯；另一方面，OPEC又有要拖垮美國新興頁巖油產(chǎn)品的沖動；此外，OPEC內(nèi)部，伊朗作為石油新興產(chǎn)出國正在挑戰(zhàn)沙特的老大位置，而這背后就交織著伊斯蘭教兩大教派的歷史恩怨。

　　石油價格從2014年年中的最高點(diǎn)每桶103美元下跌到2016年年初的每桶29.69美元，許多分析師歸咎于供需矛盾。但仔細(xì)分析，盡管行業(yè)對新能源替代石油的呼聲非常高，大家對全球經(jīng)濟(jì)也有或多或少的悲觀情緒，但數(shù)據(jù)表明，石油的需求增長始終是剛性的。

　　根據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，過去十年，石油需求穩(wěn)定增長率為1.92%。2016年的頭兩個月，我國石油進(jìn)口增長超過9.3%，彰顯了石油需求的旺盛。而供給端，2014年美國增加了每日190萬桶的供應(yīng)量，2015年僅增加80萬桶，俄羅斯也僅增加了每日20萬桶的供應(yīng)量，沙特幾乎為0。據(jù)統(tǒng)計，新增供給的平均成本在40美元/桶左右，而且供給仍然集中在傳統(tǒng)幾個石油供應(yīng)國手中，石油供給并沒有更加分散，反而愈發(fā)壟斷。隨著供給端的收縮，需求的緩慢增長，國際能源署預(yù)計今年三季度末，供給過剩的局面有望結(jié)束，困擾多年的庫存壓力會消失。綜合以上的分析，我們判斷，當(dāng)前40美元以下的油價仍然處于歷史低位，石油投資的收益相對其風(fēng)險仍處于有利局面。

　　站在這個時點(diǎn)，雖然我們無法預(yù)判油價的最低點(diǎn)在哪里，但有幾個方面的跡象表明油價已經(jīng)接近底部區(qū)域：一，個別高成本石油企業(yè)宣布破產(chǎn)。供給側(cè)已經(jīng)開始對價格產(chǎn)生反應(yīng)；二，大型油企2016年度石油勘探預(yù)算大幅削減，美國石油鉆井?dāng)?shù)量大幅下降，長期供應(yīng)已經(jīng)受到負(fù)面影響；三，以巴菲特為首的國際資本正在大手筆抄底原油資產(chǎn)。

　　種種跡象表明，這場讓新老產(chǎn)油國多敗俱傷的原油價格戰(zhàn)已經(jīng)到了各方忍耐的底線，原油價格再跌下去將會導(dǎo)致比上世紀(jì)70年代更嚴(yán)重的石油危機(jī)。當(dāng)然，有危就有機(jī)。

　　我國在石油消費(fèi)領(lǐng)域的對外依賴度超過了60%。 鷸蚌相爭，漁翁得利。油價的下跌無疑為我國投資者提供了難得的配置油氣資源的大好機(jī)會。過去幾個月，從全球油輪運(yùn)輸數(shù)據(jù)可以看到，中國正在利用這個機(jī)會大幅進(jìn)口石油，說明國家層面認(rèn)為石油在這個價格是低估的。如果按照國際通行的石油儲備相當(dāng)于90天原油進(jìn)口量的標(biāo)準(zhǔn)，那么我國戰(zhàn)略石油儲備將需要5.4億至6億桶原油，目前我國實(shí)際儲備距離這個目標(biāo)還差得很遠(yuǎn)。過去十年，我國投資者的財富結(jié)構(gòu)中缺少全球油氣資源的配置，因此在高油價面前往往束手無策，而現(xiàn)在石油的投資窗口已經(jīng)出現(xiàn)，確實(shí)是一個難得的囤“油”機(jī)會。

　　石油基金（160416）是市場上稀缺的可以直接投資油氣資源的途徑，高彈性，并且和油價保持高度的相關(guān)性。該基金買到了市場上85%以上的油氣田的所有權(quán)，同時也是市場上唯一能夠買到俄羅斯油氣資產(chǎn)的基金。受到美國制裁和低迷的油氣價格影響，俄羅斯石油天然氣總公司目前的市盈率只有2.94倍，處于極度壓抑狀態(tài)。 我們分析，只要油價仍然低于40美元，配置石油仍然處于較好的投資窗口，實(shí)際上，2月中旬以來的油價反彈已經(jīng)為抄底油價的投資者帶來了豐厚的投資收益。