缺乏基本面基礎(chǔ)

　　春節(jié)后至今，黑色產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了大幅上漲走勢，鐵礦石更是其中的領(lǐng)漲品種。一方面是供給端的季節(jié)性收縮，到港量持續(xù)低位。另一方面是需求端的階段性復(fù)蘇，鋼廠在經(jīng)歷了2015年9月以來長時(shí)間的減產(chǎn)周期后，春節(jié)后在需求復(fù)蘇、利潤好轉(zhuǎn)的情況下，開始了集中復(fù)產(chǎn)。但是經(jīng)歷了上周的劇烈波動(dòng)之后，本周鐵礦石進(jìn)入高位整理格局。

　　高爐開工率還將繼續(xù)回升

　　供給方面，根據(jù)最新的到港數(shù)據(jù)，北方六大港口鐵礦石到港量為1018萬噸，環(huán)比增加36.5萬噸。盡管到港量有所回升，但是絕對水平仍然低于2015年全年均值，也低于2016年至今的均值水平。再從已有發(fā)貨量數(shù)據(jù)和船期初步推算，本周到港量水平依舊偏低，整體來看供應(yīng)壓力依舊不大。預(yù)計(jì)下周全國到港量環(huán)比增加150萬噸，市場將存在一定的壓力。

　　需求方面，鋼廠的復(fù)產(chǎn)周期仍在持續(xù)當(dāng)中。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研，全國鋼廠盈利面已經(jīng)達(dá)到55%以上，與2015年10月底的3%左右相比，盈利水平有了明顯改善。高爐開工回升明顯，上周，全國高爐開工率環(huán)比增加0.83個(gè)百分點(diǎn)至77.49%，且上周高爐復(fù)產(chǎn)以華東地區(qū)小高爐為主，本周唐山地區(qū)復(fù)產(chǎn)較多，預(yù)計(jì)高爐開工率還將繼續(xù)回升。

　　現(xiàn)貨市場基本面依舊平穩(wěn)

　　綜合來看，目前現(xiàn)貨基本面總體依舊平穩(wěn)?，F(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)歷了暴漲之后開始穩(wěn)步回落。但鋼廠復(fù)產(chǎn)的增多保證了剛需的存在，在暴漲時(shí)暫停采購的鋼廠，周一在價(jià)格回落時(shí)，詢盤量明顯增多。因此，現(xiàn)貨價(jià)格近期將保持平穩(wěn)態(tài)勢。

　　我們對1605合約單邊走勢維持高位整理觀點(diǎn)。主要邏輯在于，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位整理，大漲和大跌的動(dòng)力目前都沒有看到。而期貨價(jià)格在周一創(chuàng)出新高后迅速跳水，上方壓力凸顯。同時(shí)，1605合約期價(jià)的貼水幅度已經(jīng)明顯收窄，截至周一，1605合約期價(jià)相比普氏指數(shù)貼水28元/噸，相比日照港(600017,股吧)PB粉現(xiàn)貨貼水54元/噸，這個(gè)水平已經(jīng)是近期較低的貼水幅度，加上目前處于3月中旬，距離1605合約交割還有兩個(gè)月的時(shí)間，期現(xiàn)價(jià)差對行情的支撐仍然較弱，供需面仍然是行情的主導(dǎo)因素。在現(xiàn)貨價(jià)格高位整理的情況下，預(yù)計(jì)近期1605合約運(yùn)行區(qū)間在406―430元/噸。

　　月間價(jià)差方面，1605與1609合約價(jià)差近期一直在45點(diǎn)以上。我們認(rèn)為，這個(gè)價(jià)差水平在距交割月還有兩個(gè)月的情況下，無論是相比歷史區(qū)間，還是1605與1609合約之間的理論持倉成本，都處于偏高水平。同時(shí)，5月相對普氏以及現(xiàn)貨也處于低貼水區(qū)間?？梢钥紤]在45點(diǎn)以上進(jìn)行1605與1609合約價(jià)差的反套操作。

　　品種間對沖方面，我們認(rèn)為，買鐵礦石拋螺紋鋼依舊可以持有，根據(jù)目前的鋼廠盈利情況，基本面邏輯依然成立。平倉信號(hào)方面，建議關(guān)注以下幾點(diǎn)，一是高爐開工率保持平穩(wěn)不再增加，二是現(xiàn)貨煉鋼利潤下跌至0到虧損200元/噸區(qū)間。

　　（作者單位：中信期貨）