[轉(zhuǎn)] 鋅市 將重回基本面主導(dǎo)(1圖)
3月,在美元指數(shù)拐頭向下以及國(guó)內(nèi)宏觀面預(yù)期向好的背景下,п再度成為市場(chǎng)的熱門(mén)品種。滬鋅主力合約于3月初進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)推升,摸高至14785元/噸,改寫(xiě)半年內(nèi)高點(diǎn)。然而,在投機(jī)熱情消退后,鋅價(jià)重回基本面主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)原料庫(kù)存逐漸被消耗,鋅精礦端出現(xiàn)趨緊跡象,消費(fèi)緩慢恢復(fù)消化現(xiàn)有積累庫(kù)存,但由于此前積累了大量的金屬庫(kù)存,鋅市場(chǎng)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變言之尚早。我們認(rèn)為,雖然供應(yīng)出現(xiàn)收縮,但受制于消費(fèi)增速緩慢,短期內(nèi)鋅價(jià)或有回落的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)初現(xiàn)下調(diào)跡象
春節(jié)以后,滬倫鋅比值以及進(jìn)口加工費(fèi)雙雙加速下跌,鋅精礦進(jìn)口大幅虧損導(dǎo)致年后至今鋅精礦進(jìn)口量降至極低水平。國(guó)內(nèi)冶煉廠在春節(jié)前囤積的大量原料庫(kù)存已逐步消化殆盡。近期,國(guó)內(nèi)冶煉廠對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的詢盤(pán)問(wèn)價(jià)有所增加,國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)也出現(xiàn)了下調(diào)跡象。根據(jù)調(diào)研,部分地區(qū)國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)100―200元/噸不等的下調(diào),南方部分地區(qū)加工費(fèi)也出現(xiàn)了5000元/噸左右的近期低價(jià)。
自2月開(kāi)始,滬倫鋅比值加速下跌,導(dǎo)致精煉鋅進(jìn)口虧損越發(fā)擴(kuò)大,金屬鋅進(jìn)口窗口關(guān)閉。失去精煉鋅進(jìn)口的途徑,市場(chǎng)供應(yīng)只能依賴國(guó)內(nèi)冶煉廠的產(chǎn)量,鋅精礦加工費(fèi)的下調(diào),對(duì)國(guó)內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)已形成制約。
縱然國(guó)內(nèi)精煉鋅生產(chǎn)受原料制約的影響,近3個(gè)月以來(lái)產(chǎn)出一直下降,但春節(jié)以后國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存高達(dá)45萬(wàn)噸,回到2013年8月以來(lái)的水平。近幾周,華東及華南市場(chǎng)消費(fèi)緩慢復(fù)蘇,據(jù)倉(cāng)庫(kù)實(shí)地反饋,出庫(kù)量已回至近年來(lái)的中軸水平,但鑒于目前高企的庫(kù)存,庫(kù)存消費(fèi)比超過(guò)3周水平,使得國(guó)內(nèi)消化庫(kù)存面臨較大的壓力。
總體而言,基本面上,國(guó)內(nèi)原料庫(kù)存逐漸被消耗,鋅精礦端出現(xiàn)趨緊跡象,但受制于高企的鋅錠庫(kù)存,鋅市場(chǎng)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變言之尚早。我們認(rèn)為,雖然供應(yīng)出現(xiàn)收縮,但受制于消費(fèi)增速緩慢的限制,短期內(nèi)鋅價(jià)或有回落的風(fēng)險(xiǎn),滬鋅主力合約預(yù)計(jì)至13700―14100元/噸。
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