3月以來，USDA供需報告維持對于南美大豆高產的預估，南美豐收基本得到確認，豆粕供應端壓力并未緩解。另外，國內能繁母豬存欄量再創(chuàng)新低，豆粕需求端也依舊疲弱。預計近期豆粕易跌難漲。

　　全球豆粕庫存消費比上調

　　根據USDA供需報告，2015/2016年度全球豆粕產量為2.1872億噸，較2月上調17萬噸，再創(chuàng)歷史新高；消費量為2.1636億噸，較2月上調73萬噸；期末庫存為1214萬噸，較2月預估上調85萬噸。全球豆粕庫存消費比為5.61%，較2月預估上升0.37個百分點，在1992―2015年期間，從第5位上升至第4位。2015/2016年度全球豆粕庫存消費比上升，這將對全球豆粕價格產生利空影響。

　　美豆春耕面積保持高位預估

　　隨著美豆春耕的臨近，市場關注的焦點逐步轉向今年美豆的春耕面積。2月下旬，USDA年度農業(yè)展望論壇上預估的春耕面積為8250萬英畝，較去年下降20萬英畝，但仍處于歷史第三高位。我們再從大豆/玉米的比價關系來看，3月以來，CBOT大豆/玉米比價有所走高。截至3月11日，CBOT大豆3月/玉米3月比價約2.43，CBOT大豆5月/玉米5月比價約2.46，CBOT大豆11月/玉米12月比價約2.37，維持近九個月以來比價的高位區(qū)間。筆者認為，近期大豆/玉米比價走高，有利于激勵美國農戶種植大豆的積極性，今年美國大豆春耕種植面積保持高位預估，這也將抑制豆粕價格走勢。

　　根據USDA3月供需報告預估，2015/2016年度南美大豆主產區(qū)巴西、阿根廷和巴拉圭大豆產量分別為1億噸、5850萬噸和880萬噸，維持歷史最高位或第二高位。由于南美大豆關鍵生長期基本過去，USDA3月供需報告維持南美大豆產量預估不變，基本上明確了今年南美大豆再獲豐收的預期。

　　另外，阿根廷布宜??艾利斯谷物交易所稱，阿根廷北端以及西部農業(yè)種植區(qū)出現(xiàn)降雨，有助于補充當地的土壤墑情，使得進入灌漿期的早播大豆作物保持良好狀態(tài)，所以不排除后期阿根廷大豆產量再次小幅上調的可能。從收割進度來看，巴西收割進程快于往年同期：截至3月11日，巴西農戶大豆收割進度約52%，高于五年均值50%。筆者認為，南美大豆豐收預期將壓制豆粕價格。

　　綜上所述，在原料端大豆豐產以及飼料需求疲弱的壓力下，近期豆粕價格易跌難漲。

　　（作者單位：國泰君安期貨）