紐約原油期貨價格自3個月高點下滑，日下跌1.32美元，周二凌收于每桶37.18美元，跌幅為3.43%，最大跌幅高達(dá)4.3%；周二白天雖有反彈，但下午再次回落。

　　在產(chǎn)油國“凍產(chǎn)”計劃出現(xiàn)波折的影響下，國際油價本周一市場走出了暴跌走勢。2016年5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌0.86美元，收于每桶39.53美元，跌幅為2.13%。機構(gòu)投資者認(rèn)為，油價短線或已“見頂”，將引導(dǎo)大宗商品市場再次探底。

　　油價暴漲暴跌使得中國原油期貨推出的步伐推后，但在兩會后被推出的腳步臨近。“3?15消費者權(quán)益日”中，多地揭露的現(xiàn)貨炒油亂象將使得原有期貨的操作細(xì)節(jié)更加強調(diào)風(fēng)險控制，保證金比例或不會低于7%。

　　投行數(shù)據(jù)顯示油市“多頭”上升過快或掉頭向下

　　目前“凍產(chǎn)”計劃產(chǎn)生了不確定性，而該計劃是今年2~3月推動國際油價由26美元/桶低位反彈至今的關(guān)鍵作用力，本周國際油價已經(jīng)刷新了3個月以來的最高值。

　　鑒于此，機構(gòu)投資者紛紛發(fā)表了“看空”短線走勢的觀點。摩根士丹利表示，持倉數(shù)據(jù)和基本面都不再支持油價大幅走高，多頭數(shù)量上升過快，顯示原油市場可能已經(jīng)超買。數(shù)據(jù)顯示美國油市和布倫特原油的投機者“凈頭寸”去年年底以來已由“凈空”轉(zhuǎn)“凈多”。原油價格的4天K線走勢已經(jīng)趨向平坦，這意味著投資者在平掉近期的空頭，拋售遠(yuǎn)期的合約。從技術(shù)面來看，顯示市場跳頭向下的時刻在臨近。

　　國際油價對于全球大宗商品市場具有領(lǐng)頭羊的重要作用力。3月大宗商品全線反彈除了來源自機構(gòu)對于中國政策的樂觀預(yù)期，主要就是受到國際油價反彈的指引。近3個交易日中，大宗商品“跌”聲不斷，已經(jīng)有不少機構(gòu)投資者獲利了結(jié)或反手做空。如果國際油價再次走跌，可能使得大宗商品本輪反彈走勢戛然而止，增加了后者再次大幅下跌“探底”的可能性。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計:中國原油期貨保證金比例將高企

　　在國際油價暴漲暴跌之際，全國人大代表、中國石化(600028,股吧)集團(tuán)勝利石油管理局局長、勝利油田分公司總經(jīng)理孫煥泉本周建議，應(yīng)利用當(dāng)前油價低迷的時機，加快推進(jìn)我國原油期貨市場建設(shè)，增強我國對國際原油市場的影響力，降低油價波動帶來的風(fēng)險。

　　國內(nèi)機構(gòu)投資者普遍對此推測：千呼萬喚未出來的中國原油期貨，被推出的腳步可能臨近了，或是在兩會后的1個月內(nèi)。

　　其實，針對原油期貨上市，國家相關(guān)部門去年已經(jīng)出臺了《做好境內(nèi)原油期貨交易跨境結(jié)算管理工作的公告》、《關(guān)于開展原油期貨保稅交割業(yè)務(wù)的公告》等一系列政策。廣州日報致電上海期貨交易所（中國原油期貨計劃的推動平臺），其多位高管表示，早已建立了專門的原油期貨市場交易機構(gòu)，去年9月前就做好了各類測試。理論上來說，開放中國原油期貨市場的條件已基本成熟。但之所以遲遲沒有被推出，部分業(yè)內(nèi)人士透露，與2015年至今的國際油價大幅度波動有關(guān)，暴漲暴跌行情增大了投資風(fēng)險；此時推出新期貨品種的市場管理難度非常大。

　　2014年~2015年期間，原油現(xiàn)貨T+D品種一度在中國內(nèi)地市場上如火如荼地交易，其間暴露出了三個主要問題：1.交易平臺管理不規(guī)范，行業(yè)制度不統(tǒng)一；2.投資者風(fēng)險意識不強；3.管理者、操作者的專業(yè)操作技術(shù)不過關(guān)。在兩年價格波動中，巨額損失的炒油散戶數(shù)量較多，不少廣東本地投資者反映，抄底過早，損失上百萬元的資金。

　　雖然2016年1月至今，超過八成的國內(nèi)炒油T+D平臺已經(jīng)自行限倉整頓或被當(dāng)?shù)卣笳D，但其間暴露的問題為原油期貨的推出起到了風(fēng)險預(yù)警的作用。中國國際期貨(,)（廣州）的多位分析師預(yù)期，推出初期，原油期貨的最終保證金比例可能不會低于7%，交易手續(xù)費不會低于目前原油T+D產(chǎn)品萬分之八的手續(xù)費；管理層會在細(xì)節(jié)方面落實風(fēng)控原則，以此來限制投機操作、維持市場穩(wěn)定。對比2015年的大幅振蕩走勢，目前的國際油價進(jìn)入了低位盤整期，系統(tǒng)性風(fēng)險被降低，較2015年推出原油期貨的難度已經(jīng)下降，推出的可能性提高。

　　投資建議

　　短線：基本面利好已經(jīng)出盡，技術(shù)面疲態(tài)顯露，油價大幅回落的可能性較大，但是否能跌破前期的34美元、30美元關(guān)鍵支撐力卻仍要看“凍產(chǎn)”計劃的變動。

　　中線：在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、金融市場動蕩的背景下，油價維持低位寬幅振蕩走勢，區(qū)間多落在25~45美元之間。

　　長線：隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求增長，油價可能在2016年四季度到2017年初開始振蕩上行，有望先達(dá)到65~80美元區(qū)間；在此之前，油價跌破20美元仍屬于極小概率事件，過分暴跌會引發(fā)全球投機資金的瘋狂抄底行為，實際“底部”應(yīng)在25美元附近位置。

　　來源：廣東金礦油品分析師陳志豪