受巴西貨幣雷亞爾大幅升值可能影響巴西大豆出口的消息影響，3月以來，CBOT大豆強(qiáng)勁反彈，重返振蕩區(qū)間上沿。但大連豆粕卻未隨之上行，沖高回落后，再次逼近前期低點(diǎn)。展望后市，外盤豆類反彈空間有限，國內(nèi)豆粕供應(yīng)充裕、需求不振，恐將繼續(xù)弱勢運(yùn)行。

　　南美大豆上市步伐加快，美豆反彈空間有限

　　近期美豆的反彈和自身供需面關(guān)系不大，主要受世界性貨幣寬松預(yù)期，原油、黃金持續(xù)反彈，以及巴西雷亞爾貨幣升值等因素影響。從美豆自身供需面看，依舊利空云集，驅(qū)之不散。本月的美國農(nóng)業(yè)部報告在豆類方面依舊偏空，由于壓榨量被下調(diào)，美國2015/2016年度期末庫存被調(diào)高到4.6億蒲式耳，不僅比上月預(yù)計多1000萬蒲式耳，而且還高于分析師之前平均預(yù)估的4.52億蒲式耳的水平。

　　目前巴西大豆正集中收獲上市。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，上周巴西大豆收割進(jìn)展順利。截至上周五，全國大豆收割已完成52%，高于上年同期的50%。相應(yīng)地，巴西大豆出口步伐也在加快。據(jù)統(tǒng)計，2月巴西出口大豆203.6萬噸，較上年同期的86.87萬噸提高134%。在阿根廷，近期雨水充沛，有利于大豆灌漿、成熟。阿根廷羅薩里奧谷物交易所發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，由于單產(chǎn)增加，2015/2016年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到5900萬噸，高于早先預(yù)測的5850萬噸。

　　國內(nèi)豆粕供應(yīng)充足，需求低迷

　　從原料上看，大豆進(jìn)口量將趨于增加，海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國2月的大豆進(jìn)口量為451萬噸，同比增長6%。另根據(jù)船期統(tǒng)計，未來大豆進(jìn)口到港量也將不斷走高。3月到港量將有541萬噸，高于之前預(yù)期的520萬噸，4月份預(yù)計到港700萬噸，5月預(yù)期增至780萬噸，6月為850萬噸。而目前港口大豆庫存高企，截至3月14日，為617萬噸，為歷史同期最高水平。元宵節(jié)后，港口油廠開機(jī)率恢復(fù)到50%以上，部分油廠因豆粕脹庫停機(jī)。

　　而反觀需求端，生豬存欄量和能繁母豬存欄量在春節(jié)后繼續(xù)下降，由于生豬數(shù)量少，豬肉價格為近幾年高點(diǎn)。這將刺激養(yǎng)殖戶擴(kuò)欄的積極性，但由于能繁母豬數(shù)量少，生豬存欄量的恢復(fù)需要相當(dāng)長的時間，對豆粕需求的提振可謂“遠(yuǎn)水不解近渴”。另外，由于氣溫尚低，水產(chǎn)養(yǎng)殖仍未全面開工。

　　油強(qiáng)粕弱依舊

　　油和粕同為油料的下游產(chǎn)品，在比價上有一定的蹺蹺板效應(yīng)。去年以來，大豆豐收，豆粕供給過剩，但國際油脂供應(yīng)卻較為緊張。這是因為雖然國際大豆豐收，但大豆含油率較低，而含油率偏高的油菜籽、亞麻籽產(chǎn)量減產(chǎn)幅度大，加之棕櫚油生產(chǎn)國馬來西亞、印度尼西亞因受厄爾尼諾干旱天氣影響，產(chǎn)量低于預(yù)期。近期原油價格在世界性貨幣寬松預(yù)期以及主產(chǎn)國討論減產(chǎn)的利多刺激下大幅反彈，帶動油脂價格走高，CBOT豆油一度刷新去年8月以來高點(diǎn)，而豆粕則創(chuàng)出近6年來新低，弱勢盡顯。

　　綜上所述，全球豆粕市場供應(yīng)面顯現(xiàn)出近年來少有的寬松格局。而油脂價格的走強(qiáng)，又使得豆粕價格雪上加霜。后期應(yīng)密切關(guān)注今年美豆播種面積以及生長情況。

　?。ㄗ髡邌挝唬航瘗i期貨）