導(dǎo)讀：根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）報(bào)告，2014～2015年全球生產(chǎn)的原油超過(guò)消費(fèi)10多億桶。在未能消費(fèi)的這10多億桶原油中，約4.2億桶存儲(chǔ)在經(jīng)合組織成員國(guó)；還有7500萬(wàn)桶，有的存在海上油輪中，有的在從油田到煉廠的油罐車轉(zhuǎn)運(yùn)中。還有5億桶原油上哪兒找去？

　　根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）報(bào)告，2014～2015年全球生產(chǎn)的原油超過(guò)消費(fèi)10多億桶。在未能消費(fèi)的這10多億桶原油中，約4.2億桶存儲(chǔ)在經(jīng)合組織成員國(guó)；還有7500萬(wàn)桶，有的存在海上油輪中，有的在從油田到煉廠的油罐車轉(zhuǎn)運(yùn)中。還有5億桶原油上哪兒找去？

　　路透社專欄作者坎普（Kemp）分析指出，其余的5.5億桶“失蹤”原油，顯然是生產(chǎn)了，但I(xiàn)EA《石油市場(chǎng)報(bào)告》的庫(kù)存統(tǒng)計(jì)中沒(méi)有記錄，只記作“雜項(xiàng)平衡”，以區(qū)別于產(chǎn)量、消費(fèi)量、庫(kù)存量。“雜項(xiàng)平衡”反映了來(lái)自經(jīng)合組織國(guó)家的數(shù)據(jù)誤差、IEA對(duì)非經(jīng)合組織國(guó)家供需的估計(jì)誤差、經(jīng)合組織以外庫(kù)存變化的記錄不全。

　　近期數(shù)據(jù)顯示，2014年的“雜項(xiàng)平衡”為50萬(wàn)桶/日，2015年為100萬(wàn)桶/日。自上世紀(jì)70年代起，“失蹤桶數(shù)”就是IEA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的一個(gè)特點(diǎn)。誤差或正或負(fù)，可達(dá)100萬(wàn)～200萬(wàn)桶/日，在多數(shù)時(shí)間，石油市場(chǎng)一般會(huì)忽略“雜項(xiàng)平衡”，如果這個(gè)誤差變得很大，無(wú)論是正是負(fù)，就不是小問(wèn)題了。

　　IEA：大多在非經(jīng)合組織國(guó)家?guī)齑?/p>

　　上一次“雜項(xiàng)平衡”的正增加發(fā)生在1997～1998年，IEA的統(tǒng)計(jì)為此遭到嚴(yán)厲批評(píng)。業(yè)界指責(zé)IEA高估了供給、低估了需求，以所謂過(guò)剩打壓油價(jià)，給石油行業(yè)造成無(wú)端的困難。美國(guó)參院預(yù)算委員會(huì)主席多梅尼西要求審計(jì)總署（GAO）調(diào)查IEA統(tǒng)計(jì)，質(zhì)詢“失蹤桶數(shù)”。GAO的報(bào)告結(jié)論是：“失蹤桶數(shù)”不是新情況，其大小和走向隨時(shí)間波動(dòng)。

　　IEA的結(jié)論是，“失蹤桶數(shù)”大多在非經(jīng)合組織國(guó)家?guī)齑嬷?，也包括未記錄的?jīng)合組織庫(kù)存。當(dāng)前沒(méi)有記錄的5.5億桶原油，很可能進(jìn)了經(jīng)合組織國(guó)家以外的未報(bào)告庫(kù)存。人所共知，中國(guó)在充填戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，中國(guó)和其他非經(jīng)合組織國(guó)家今后還會(huì)儲(chǔ)存更多原油。但至少有部分“失蹤桶數(shù)”是緣于IEA高估供應(yīng)、低估需求。

　　“丟失的原油”會(huì)抑制油價(jià)上漲

　　重要的問(wèn)題是，“失蹤桶數(shù)”到底是怎么回事？部分是否存在？因?yàn)檫@會(huì)影響石油市場(chǎng)恢復(fù)再平衡進(jìn)度。IEA和多數(shù)分析師預(yù)測(cè)，庫(kù)存將繼續(xù)增加，石油市場(chǎng)過(guò)剩會(huì)持續(xù)2016年全年，并延續(xù)到2017年上半年。

　　IEA上個(gè)月發(fā)布的《中期石油市場(chǎng)報(bào)告》預(yù)測(cè)，在2018年之前，石油消費(fèi)量不會(huì)超過(guò)供應(yīng)量。有的分析師也認(rèn)為，市場(chǎng)需要消除過(guò)剩供應(yīng)，使現(xiàn)有庫(kù)存降下來(lái)，油價(jià)才能穩(wěn)定上升。IEA稱“短期內(nèi)很難看到油價(jià)顯著上升”。

　　以未記錄庫(kù)存原油反映的“雜項(xiàng)平衡”數(shù)量看，要消除前兩年造成、今年還會(huì)增加的過(guò)多庫(kù)存，需要較長(zhǎng)時(shí)間。但考慮高估供應(yīng)、低估需求造成的誤差“失蹤桶數(shù)”，以及中國(guó)已吸納的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，消除過(guò)?？赡軙?huì)快得多。

　　生產(chǎn)國(guó)不減產(chǎn)，市場(chǎng)再平衡還得等

　　1997～1998年“雜項(xiàng)平衡”失誤之后，IEA在1999年底承認(rèn)，證據(jù)表明“失蹤桶數(shù)”確實(shí)存在，并重新出現(xiàn)在市場(chǎng)。發(fā)生這一情況原因在于遠(yuǎn)期油價(jià)曲線出現(xiàn)反轉(zhuǎn)變形，而且自1999年起歐佩克有效產(chǎn)量受限，需要增加供應(yīng)。到1999年底，石油市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度需求、油價(jià)上升，但市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇得益于北美和亞洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。而且，那次歐佩克還顯著削減了產(chǎn)量，非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的生產(chǎn)也有限。

　　當(dāng)前情況與上次有些類似，但重大的區(qū)別不可忽視。當(dāng)前供應(yīng)過(guò)剩積累的庫(kù)存，主要是由于頁(yè)巖革命，不同于上次亞洲金融危機(jī)所導(dǎo)致的需求放緩。當(dāng)前的過(guò)剩不像上次那樣糟，“失蹤桶數(shù)”比較小，過(guò)剩相對(duì)較少，市場(chǎng)恢復(fù)再平衡會(huì)比較快。

　　與上次不同，目前主要石油出口國(guó)還沒(méi)有同意減產(chǎn)，不過(guò)已經(jīng)討論要凍結(jié)產(chǎn)量。原油期貨價(jià)仍是絕對(duì)貼水，石油市場(chǎng)仍被過(guò)多庫(kù)存和財(cái)政刺激共同控制。而且市場(chǎng)還沒(méi)有反轉(zhuǎn)跡象，即改變供需平衡，金融刺激釋放庫(kù)存。盡管一些主要產(chǎn)油國(guó)宣布要凍結(jié)產(chǎn)量，加速恢復(fù)再平衡，但不會(huì)很快消除過(guò)剩供應(yīng)，還需要直接減產(chǎn)以加快這一過(guò)程，這還要取決于其他國(guó)家的供需情況。

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