本周，受臨儲(chǔ)降價(jià)銷售政策利空因素的影響，玉米、淀粉近月合約期價(jià)快速下跌。截至周三收盤，玉米近月1605合約期價(jià)最低下探至1718元/噸，受此拖累，淀粉近月1605及玉米遠(yuǎn)月1609合約價(jià)格跟隨下行。若4月臨儲(chǔ)陳玉米流入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)玉米、淀粉近遠(yuǎn)月合約價(jià)格還將繼續(xù)下跌。

　　政策與資金的博弈仍在繼續(xù)

　　自3月中旬開始，商品期貨市場(chǎng)中資金凈流入跡象明顯。有消息稱此前大舉做多鐵礦石、螺紋鋼等黑色系品種的多頭資金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨，在資金大舉做多農(nóng)產(chǎn)品期貨的利多因素刺激下，玉米、淀粉類基本面偏空品種上的資金與政策博弈也在不斷升級(jí)。

　　本周三，受拋儲(chǔ)政策預(yù)期偏空拖累，玉米近月1605合約期價(jià)領(lǐng)跌，玉米1609及淀粉1605合約期價(jià)跟跌。值得注意的是，在玉米5、9月合約聯(lián)動(dòng)下跌過程中，玉米1605及1609合約持倉還在不斷增加，其中玉米1609合約當(dāng)日增倉12.6萬張。周四，玉米1609合約盤中增倉一度達(dá)到1.6萬張。從盤面上看，玉米、淀粉主力多頭對(duì)臨儲(chǔ)陳玉米流入市場(chǎng)的時(shí)間及節(jié)奏表示懷疑，多頭預(yù)期臨儲(chǔ)陳玉米批量拋售難以滿足飼料及深加工階段性消費(fèi)需求，玉米現(xiàn)貨供應(yīng)還會(huì)階段性緊張。玉米、淀粉5、9月合約多空分歧仍在不斷加大。

　　淀粉廠庫存增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

　　3月初，受年前淀粉企業(yè)高利潤刺激，淀粉行業(yè)開工率增加。從淀粉行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行的市場(chǎng)調(diào)研中可以發(fā)現(xiàn)，3月山東、河北淀粉廠基本滿負(fù)荷生產(chǎn)。河北淀粉廠依據(jù)玉米原料低價(jià)優(yōu)勢(shì)，以低價(jià)淀粉搶占東北、山東淀粉廠銷售份額，這也在一定程度上加劇了淀粉行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　3月中旬以來，玉米、淀粉現(xiàn)貨市場(chǎng)高度關(guān)注臨儲(chǔ)陳玉米流入現(xiàn)貨市場(chǎng)的時(shí)間及節(jié)奏。在上周，吉林玉米深加工企業(yè)獲得150元/噸加工補(bǔ)貼，市場(chǎng)普遍預(yù)期4月吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古等淀粉加工企業(yè)將分批拿到臨儲(chǔ)陳玉米供應(yīng)，行業(yè)開工率增加。具體價(jià)格方面，如果按照近期市場(chǎng)傳聞的關(guān)內(nèi)2013年玉米首先輪出，華北玉米出庫價(jià)格1500―1600元/噸計(jì)算，這與目前華北企業(yè)消耗的玉米現(xiàn)貨價(jià)格相當(dāng)，東北陳玉米拋售價(jià)格成為最大疑團(tuán)。后市淀粉加工企業(yè)供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。

　　淀粉成本將繼續(xù)下降

　　受到拋儲(chǔ)政策預(yù)期利空的影響，3月中旬開始，淀粉廠玉米原料采購更為謹(jǐn)慎。自3月中旬開始，山東、河北玉米貿(mào)易商及農(nóng)戶賣糧積極性增加，淀粉廠依據(jù)送糧車輛數(shù)目逐日調(diào)整玉米收購報(bào)價(jià)，3月初到3月中旬華北玉米銷售報(bào)價(jià)也在不斷下調(diào)。

　　在淀粉廠隨采隨用、淀粉庫存不斷增加的情況下，貿(mào)易商看空后市預(yù)期不斷增強(qiáng)。目前，淀粉廠下游貿(mào)易商庫存基本降至最低水平，成品庫存主要集中在淀粉廠?，F(xiàn)貨市場(chǎng)中最新的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，山東、河北淀粉廠庫存積壓較為明顯，預(yù)計(jì)到3月底全國積壓淀粉庫存將達(dá)到40萬噸紅線，為消耗庫存，加速資金運(yùn)轉(zhuǎn)，淀粉現(xiàn)貨降價(jià)勢(shì)在必行。

　　基于以上分析，我們預(yù)計(jì)在消費(fèi)拉動(dòng)無效的情況下，華北淀粉企業(yè)更傾向降價(jià)促銷消耗企業(yè)庫存。按照目前華北淀粉銷區(qū)報(bào)價(jià)2300元/噸計(jì)算，東北淀粉銷售價(jià)格要降至2050元/噸才能與其競(jìng)爭(zhēng)。因此臨儲(chǔ)玉米降價(jià)銷售策略公布后，投資者還需高度關(guān)注玉米深加工企業(yè)補(bǔ)貼政策的出臺(tái)。

　　（作者單位：光大期貨）