近期滬鋼受到基本面和資金面共同推動，成為商品市場最耀眼的“明星”品種，成交量連續(xù)數日保持千萬手以上，價格也創(chuàng)下此輪反彈以來的新高。不過，我們認為目前鋼廠超高的利潤不可持續(xù)。隨著鋼廠不斷復產，未來供需關系有望再度發(fā)生逆轉。另外，前期獲利盤有出逃跡象，遠月回調壓力逐步顯現，建議背靠2200元/噸一線嘗試拋空。

　　鋼廠開工率進一步恢復

　　Mysteel最新統(tǒng)計的全國139家建筑鋼鐵生產企業(yè)調查結果顯示，螺紋鋼達產率連續(xù)五周回升為70.7%，環(huán)比上周增加3.1個百分點，年同比增加4.7個百分點，比2015年均值高0.6個百分點。尤其是北方地區(qū)達產率增幅最大為5.1%，龍鋼、潞城興寶、承鋼、新興鋼鐵、八鋼、酒鋼等鋼廠產量有所釋放。全國鋼廠廠內建材庫存總量為332.90萬噸，較上周增加12.99萬噸，增幅4.06%，年同比減少36.77%。

　　結果還顯示，163家鋼廠高爐開工率為77.35%，較上周微降0.14個百分點。由于唐山地區(qū)小高爐檢修較多，影響本周開工率，但比去年春節(jié)前最低73.76%已有明顯回升。同時，產能利用率為83.09%，較上周增加0.29個百分點。鋼廠盈利率也回升至55.83%。經我們統(tǒng)計和測算，春節(jié)以后鋼廠加速開工和復產，目前大概50座高爐已經復產，日均鐵水產量增加13萬―14萬噸，粗鋼產量由春節(jié)后200萬噸增加至目前215萬噸左右，與去年日均220萬噸的粗鋼產量水平已相差不多。

　　另外，我們了解到目前多數鋼廠螺紋鋼毛利達到100―300元/噸，部分生產板材的鋼廠毛利甚至高達400―500元/噸。在如此高的利潤驅動下，相對開工偏低的西部和北方地區(qū)鋼廠，有繼續(xù)復產的意愿和空間。再考慮到鋼廠已提高入爐礦品位、處在磨合期的剛復產高爐產能利用率尚未達到最大化等因素，后期日均粗鋼產量恢復至220噸以上將是大概率事件。

　　需求端乏善可陳

　　再看需求端，統(tǒng)計局最新對基建、制造業(yè)和房地產三個最主要用鋼行業(yè)公布的數據顯示，1―2月基建和制造業(yè)投資增長分別為15.71%和7.5%，環(huán)比下降1.58%和0.6%，均不及預期。1―2月房地產投資和新開工增速分別為3%和13.7%，超過預期。不過我們發(fā)現房地產投資和新開工增速明顯回升與去年同期基數過低有很大關系。另外，房地產待售面積繼續(xù)大幅提升并創(chuàng)新高，顯示去庫存壓力依然很大。綜合評估，我們認為需求端可謂中規(guī)中矩，并未有超預期的東西，仍略低于去年同期水平。

　　庫存方面，五大品種鋼材社會庫存（包括部分鋼廠前移庫存）為1182萬噸，相比去年1550萬噸大幅減少368萬噸。同時，鋼廠庫存也明顯低于去年同期。庫存較低主要是因為去年產業(yè)過度去庫存和春節(jié)前后鋼廠開工減少。春節(jié)后經過中間商和下游用戶的兩輪集中補庫，庫存下降速度已開始放緩，低庫存炒作題材有所減弱。另外，海關總署數據顯示，2月我國出口鋼材811萬噸，同比增長4.0%。1―2月鋼材累計出口1785萬噸，同比下降1.3%。近期國內鋼價大幅上漲，已經高于出口報價，使得出口訂單明顯減少，甚至出現部分悔單情況，出口減少會相應增加國內資源的投放。

　　近期鐵礦石、焦炭價格也相繼上漲，不過絕對價格上漲遠小于成品鋼材，也使得目前鋼廠利潤達到近兩年來的最高水平。考慮到原料端也在復產，原料供應并無缺口，鋼廠利潤水平較高，原料成本支撐因素并不強。

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