國投中谷期貨高明宇

　　受去年煤炭產(chǎn)業(yè)鏈有效去庫存、年后煤炭企業(yè)復(fù)產(chǎn)力度不足的影響，去年11月以來，動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈。截至3月25日，秦港Q5500動力煤價(jià)格累計(jì)上漲30元/噸至381元/噸，ZC1605累計(jì)上漲73.8元/噸至357元/噸。近期國投中谷期貨研究員先后走訪了晉北、陜北、蒙西5家煤炭生產(chǎn)企業(yè)，主要結(jié)論如下。

　　首先，產(chǎn)地供貨依然偏緊，但或有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)煤炭運(yùn)銷協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前2個(gè)月全國原煤產(chǎn)量同比下降6.4%至5.13億噸，其中國有重點(diǎn)煤礦同比減產(chǎn)5.56%至2.8億噸。民營煤礦切實(shí)出現(xiàn)減產(chǎn)，產(chǎn)地供給收縮對煤炭產(chǎn)地和港口價(jià)格的支撐切實(shí)存在。目前產(chǎn)地缺貨狀況依然存在，但或正處在變化的拐點(diǎn)上。其中，陜北榆林地區(qū)煤礦煤層淺、普遍具有成本優(yōu)勢，且熱值多在Q5800之上，當(dāng)前坑口價(jià)格噸煤處于微利狀態(tài)，蒙西煤炭市場表現(xiàn)更加市場化，主產(chǎn)Q5000以上高熱值煤的伊旗和準(zhǔn)格爾旗坑口價(jià)格已現(xiàn)微利，但對后期價(jià)格走勢、政策力度有觀望態(tài)度。

　　其次，產(chǎn)能釋放被階段性壓制。供給側(cè)改革政策對約束產(chǎn)能釋放確實(shí)發(fā)揮了一定作用，因行政審批從緊，山西國有煤炭企業(yè)依然存在在建或建成煤礦未投產(chǎn)情況，陜北、蒙西煤礦今年排產(chǎn)嚴(yán)格按照年度核定產(chǎn)能，實(shí)際煤炭產(chǎn)能被階段性壓制。后續(xù)該部分產(chǎn)能能否得到釋放，取決于多方力量博弈。

　　第三，產(chǎn)地成本壓縮空間有限，運(yùn)費(fèi)港雜費(fèi)下調(diào)決定港口成本支撐。2014年清費(fèi)立稅后噸煤稅費(fèi)成本下調(diào)空間有限，礦工工資已普遍下調(diào)20%左右，連續(xù)降薪的可能性較低，去年11月坑口價(jià)格低點(diǎn)為目前相對有效的成本支撐。與去年11月相比，中國鐵路總公司兩次發(fā)文下調(diào)運(yùn)費(fèi)：一是自2016年2月4日起，下調(diào)煤炭運(yùn)價(jià)每噸公里1分錢；二是3月18日通知各路局煤炭運(yùn)費(fèi)可較基價(jià)下調(diào)20%之內(nèi)。

　　總體來看，短期動力煤價(jià)格尚能持穩(wěn)，需繼續(xù)跟蹤4月中旬產(chǎn)地復(fù)工力度，若開工率能夠恢復(fù)，港口Q5500現(xiàn)貨價(jià)格不排除較去年11月低點(diǎn)下浮20-25元/噸至320-330元/噸，但這已是相對極端情形，該低位價(jià)格也難以維持，全年動力煤價(jià)格或受供給端投放節(jié)奏的帶動呈現(xiàn)寬幅震蕩。