[轉(zhuǎn)] 4月PTA期價(jià)仍將振蕩攀升(9圖)
做空時(shí)點(diǎn)或在5月中旬出現(xiàn)
原油回調(diào)整理,PX延續(xù)偏強(qiáng)格局
2月中旬,國際油價(jià)在跌破30美元/桶之后,在多頭資金積極入場和產(chǎn)油國達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議的推動(dòng)下,原油價(jià)格走出一波反彈行情。隨后,在美元走弱,以及市場對4月17日將舉行的OPEC與非OPEC產(chǎn)油國的凍產(chǎn)會(huì)議預(yù)期向好的背景下,原油價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢。但是,由于供應(yīng)端沒有實(shí)質(zhì)性的利好支撐,加之原油庫存創(chuàng)下近80年來新高,原油價(jià)格反彈至40美元/桶附近時(shí)壓力顯現(xiàn)。
進(jìn)入4月份,北美煉廠檢修基本結(jié)束,煉化開工逐步恢復(fù),截至3月25日,美國煉化開工率為90.4%,短期仍有提升空間,通過觀察歷史數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn),當(dāng)煉化開工率恢復(fù)九成以上時(shí),原油庫存有下滑的趨勢。此外,近期美聯(lián)儲(chǔ)官員言論持續(xù)偏鴿派,市場對美元加息預(yù)期減弱,而美元走弱對原油等大宗商品也有一定支撐。
總體而言,高庫存會(huì)使原油價(jià)格整體承壓,但庫存下滑預(yù)期和美元走弱仍對原油盤面有所支撐,我們認(rèn)為,后市原油仍將維持35―40美元/桶區(qū)間振蕩,大跌的可能性不大。
PX作為生產(chǎn)PTA的直接原料,價(jià)格走勢跟PTA相關(guān)度非常高。2016年我國沒有新的PX產(chǎn)能投放,國內(nèi)進(jìn)口依存度維持在五成左右。二季度是亞洲PX裝置檢修高峰期,據(jù)初步統(tǒng)計(jì),二季度計(jì)劃檢修的PX裝置在450萬噸左右,大于去年的檢修力度,由中國與亞洲PX負(fù)荷走勢圖來看,每年進(jìn)入二季度之后,PX負(fù)荷都會(huì)明顯走低,預(yù)計(jì)二季度PX價(jià)格依舊會(huì)維持偏強(qiáng)走勢。而且,自3月份以來,汽油價(jià)格相對石腦油和芳烴已明顯走強(qiáng),這或?qū)?dǎo)致應(yīng)用到調(diào)和汽油部分的石腦油和芳烴的量增加,這在原料端對PX價(jià)格也會(huì)形成支撐。
圖為中國與亞洲PX負(fù)荷狀況走勢
PTA進(jìn)入去庫存階段,現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)
江陰漢邦220萬噸新裝置重啟失敗,預(yù)計(jì)停車半個(gè)月,而且取消了新裝置4月份合約量,產(chǎn)出合格品估計(jì)要等到5月份之后。寧波一套120萬噸的PTA裝置已于3月31日提前停車檢修,預(yù)計(jì)維持25天左右。另外,逸盛石化也將4月份合約貨減量10%供應(yīng)。PTA工廠的一系列動(dòng)作或?qū)?dǎo)致4月份現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊。如果不考慮漢邦二期220萬噸新產(chǎn)能,以PTA產(chǎn)能基數(shù)4393萬噸來估算,預(yù)計(jì)4月份PTA平均負(fù)荷在73%附近,折合月產(chǎn)量在267萬噸左右。
初步預(yù)計(jì),4月國內(nèi)聚酯月均負(fù)荷在84%―85%,按聚酯產(chǎn)能基數(shù)4515萬噸來計(jì)算,4月份國內(nèi)聚酯產(chǎn)量約在318萬噸,折合對PTA消耗量在275萬噸左右,綜合計(jì)入其他領(lǐng)域PTA消耗10萬噸上下,總計(jì)對PTA消耗量在285萬噸左右。通過PTA供需的預(yù)估來看,4月份PTA動(dòng)態(tài)供需處于偏緊的狀態(tài),PTA市場也將進(jìn)入去庫存階段。
圖為PTA社會(huì)庫存走勢及預(yù)估
二季度是PTA需求的傳統(tǒng)旺季,節(jié)后一致性的復(fù)工節(jié)奏帶動(dòng)了聚酯開工率提升至83%的高位水平,預(yù)計(jì)整個(gè)4月份以及到5月中旬,聚酯工廠一直會(huì)維持高開工狀態(tài),由高開工帶來的對PTA的剛性需求依舊會(huì)對原料價(jià)格有所支撐,而且PTA工廠部分裝置的故障和檢修也使得PTA供應(yīng)處于偏緊的狀態(tài),因此,我們預(yù)計(jì)二季度的PTA工廠現(xiàn)金流較一季度將有所好轉(zhuǎn)。
目前PTA有效產(chǎn)能大概在3483萬噸,逸盛和恒力產(chǎn)能分別占有效產(chǎn)能的37%、19%,它們的裝置變動(dòng)對現(xiàn)貨市場的影響相當(dāng)大,可以想象當(dāng)PTA加工價(jià)差長時(shí)間在500元/噸以下水平運(yùn)行,PTA工廠通過降低裝置開工率來挺加工價(jià)差的可能性非常大,2016年一季度PTA平均加工價(jià)差為496元/噸,PTA工廠勉強(qiáng)可以維持開工,我們預(yù)計(jì)4―5月份在自身供應(yīng)偏緊和剛需拉動(dòng)的共同作用下,PTA現(xiàn)金流會(huì)有改善。
圖為原油庫存與煉廠開工走勢
產(chǎn)銷明顯回落,聚酯效益不及去年同期
春節(jié)期間,聚酯工廠在庫存高企的壓制下,停工力度明顯大于往年,這導(dǎo)致2016年1―2月份聚酯產(chǎn)量同比有所下滑,數(shù)據(jù)顯示,2016年1―2月份聚酯產(chǎn)量同比分別下滑9.5%、0.8%。進(jìn)入3月份,在下游市場集中補(bǔ)庫的帶動(dòng)下,聚酯產(chǎn)品價(jià)格大幅反彈,聚酯現(xiàn)金流水平也跟隨價(jià)格提升有所好轉(zhuǎn)。不過,至3月中下旬,隨著聚酯產(chǎn)銷的回落,以及PTA和MEG的相對強(qiáng)勢,聚酯現(xiàn)金流再次受到壓制。截至4月1日,聚酯現(xiàn)金流明顯低于去年同期水平。
進(jìn)入3月份,聚酯產(chǎn)銷放量,春節(jié)前累積的高庫存快速消化。但隨著下游一輪補(bǔ)庫的結(jié)束,聚酯產(chǎn)銷也出現(xiàn)明顯回落,庫存止跌回升。截至4月1日,聚酯庫存基本與去年同期持平,通過以往的數(shù)據(jù)來看,一般進(jìn)入4月份之后,聚酯開始進(jìn)入去庫存階段,但今年由于下游補(bǔ)庫較往年有所提前,而且目前聚酯開工維持高位,若后期產(chǎn)銷得不到改善,庫存出現(xiàn)反周期增加的可能性很大,而持續(xù)高庫存或?qū)⒌贡乒S降負(fù)。
出口仍無改善,終端消費(fèi)內(nèi)外受困
2015年,我國外貿(mào)遭遇“寒流”,出現(xiàn)自2009年全球性金融危機(jī)后6年來的首次進(jìn)口、出口雙降。作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的代表,紡織品服裝首當(dāng)其沖,全年出口下降4.9%。進(jìn)入2016年,出口形勢仍無改善跡象,1―2月我國累計(jì)出口紡織品服裝397.89億美元,同比減少15.73%,其中出口紡織紗線、織物及制品155.33億美元,同比減少14.25%;出口服裝及衣著附件242.56億美元,同比減少16.66%。當(dāng)然,2月份是春節(jié)假期,市場報(bào)關(guān)等不可避免地受到影響,不過,對于2016年全年的出口形勢,似乎沒有人再抱很大的期待。
實(shí)際上,當(dāng)前已經(jīng)是4月初,從江浙地區(qū)工廠的接單情況來看,訂單主要還是來自于國內(nèi),外貿(mào)訂單的接收量依然是非常有限,可以預(yù)見,3月份的出口數(shù)據(jù)也不會(huì)太好看。造成紡織品服裝出口嚴(yán)重下滑的主要原因有兩點(diǎn):一是我國與東南亞國家之間的用工、土地等成本差距,加劇了紡織品服裝出口訂單向東南亞國家流失,市場份額逐步被東南亞國家蠶食,訂單和生產(chǎn)線向東南亞“雙轉(zhuǎn)移”。
二是去年以來,美國、日本、澳大利亞等國和歐盟地區(qū)相繼出臺(tái)了14條有關(guān)紡織服裝產(chǎn)品的禁令、標(biāo)準(zhǔn)、限量要求和標(biāo)簽新規(guī)等,技術(shù)性貿(mào)易措施日益嚴(yán)格,加大了出口阻力。
圖為紡織品服裝月度出口
在出口形勢如此惡劣的情形之下,內(nèi)需環(huán)境也在不斷惡化。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì),2016年1―2月份全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比下降5.5%,增速較2015年1―2月份下降11.9個(gè)百分點(diǎn)。
總體而言,目前終端紡織服裝消費(fèi)處于內(nèi)外受困之中,中長期來看仍無改善可能。
圖為2015年1月―2016年2月全國百家重點(diǎn)零售企業(yè)服裝類商品零售額增速
展望后市,在檢修季的利好支撐下,PX價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)格局,短期PX加工價(jià)差壓縮的可能性不大,成本端依舊存在支撐。從供需端考慮,由于PTA新裝置推遲投產(chǎn)和部分裝置檢修,而且下游需求正處于傳統(tǒng)旺季,聚酯負(fù)荷維持高位,4月份PTA供應(yīng)偏緊,PTA進(jìn)入去庫存階段。我們認(rèn)為,中短期PTA市場依舊就維持振蕩偏強(qiáng)的格局,做空時(shí)點(diǎn)或在5月中旬出現(xiàn)。 (作者單位:信達(dá)期貨)
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