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[轉(zhuǎn)] 國(guó)債期貨日成交量縮水80%期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)浮現(xiàn)

2013-09-14 01:31 來(lái)源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 瀏覽:992 評(píng)論:(0) 作者:開(kāi)拓者金融網(wǎng)

  張愎

  繼9月6日的首秀之后,在本周的5個(gè)交易日(9月9日~13日)中,國(guó)債期貨不僅合約價(jià)格連續(xù)下跌,整個(gè)市場(chǎng)的成交量也越發(fā)清淡,有投資者擔(dān)心,國(guó)債期貨將成為一個(gè)被邊緣化的期貨品種。

  追捧熱情逐漸消退

  9月13日,國(guó)債期貨三個(gè)合約全天成交7091手,TF1312、TF1403、TF1406成交量分別為6901手、159手、31手,總成交量?jī)H為首日的19.3%。

  從中金所公布的數(shù)據(jù)上看,本周三個(gè)合約的累計(jì)成交量為43679手,成交金額僅為409.70億元。

  國(guó)泰君安期貨研究所伏威威在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示:“國(guó)債期貨成交量嚴(yán)重下滑的主要原因,是目前國(guó)債最大的持有機(jī)構(gòu)銀行并沒(méi)有準(zhǔn)入。市場(chǎng)上的主要力量是券商、??以及個(gè)人投資者等,這些投資者手中相較銀行來(lái)說(shuō)沒(méi)有太多的現(xiàn)券,套保的需求相對(duì)較少?!?/p>

  機(jī)構(gòu)套保盤較低可以從合約的持倉(cāng)水平上得到某些反映。數(shù)據(jù)顯示,在過(guò)去的一周中,國(guó)債期貨的持倉(cāng)量不到成交量的1/10。相比之下,2012年美國(guó)的5年期國(guó)債的持倉(cāng)量和成交量之比大致在1/6的范圍波動(dòng)。

  某期貨公司營(yíng)業(yè)部經(jīng)理對(duì)表示,上市首日包括很多私募和券商在內(nèi)的很多資金,都借首日效應(yīng)參與交易了股指期貨,而本周就已經(jīng)把之前打到賬戶上的錢收回,短期內(nèi)不打算參與交易了。

  截至9月13日收盤,國(guó)泰君安期貨席位持有多單559手,持有空單1009手,分別在多頭倉(cāng)位和空頭倉(cāng)位上都占據(jù)了“老大”的地位。其次,海通期貨和東證期貨席位在多空倉(cāng)位中排名第二和第三,空單方面居二、三位的則是東證期貨和廣發(fā)期貨。耐人尋味的是,國(guó)債期貨上市第一天,曾經(jīng)勇奪多頭寶座的永安期貨、南華期貨等浙系資金本周以來(lái)卻是大幅減倉(cāng),排名逐漸靠后。

  伏威威還指出,目前國(guó)債期貨市場(chǎng)也體現(xiàn)出了較高成熟度,表現(xiàn)在大家一致性地選取流動(dòng)性較好的13附息國(guó)債15(130015.IB)作為期貨定價(jià)的依據(jù),期貨波動(dòng)不大,套利空間有限,導(dǎo)致成交也不大?!皞谪浳磥?lái)應(yīng)該不會(huì)被邊緣化,按照其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),國(guó)債期貨即便不是成交最活躍的品種,那也是容量最大的品種。如果銀行獲準(zhǔn)入市,那么市場(chǎng)的成交量和持倉(cāng)量將得到極大的放大?!?/p>

  與股指期貨負(fù)相關(guān)

  在國(guó)債期貨上市之前,市場(chǎng)一度擔(dān)心國(guó)債期貨將會(huì)分流股市的資金,令股市出現(xiàn)下跌行情。然而從本周的情況看,這種現(xiàn)象并沒(méi)有出現(xiàn)。

  本周,在滬深300指數(shù)的帶動(dòng)下,股指期貨大幅拉升,而國(guó)債期貨則是連續(xù)下跌,一度呈現(xiàn)出“四連陰”的下跌行情。然而,周五股指期貨受大盤拖累下挫,國(guó)債期貨則得到一定程度的拉升。

  有分析師指出,國(guó)債和股票本就是兩種完全不同的資產(chǎn),這兩者存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系,因此目前國(guó)債期貨和股指期貨之前也呈現(xiàn)出一定程度的反向相關(guān)關(guān)系。

  伏威威則告訴,從走勢(shì)上看,二者的確存在一定的相關(guān)性,但它們各自的影響因素卻是完全不一樣的。

  “本周股指期貨的上漲,主要由于公布的一些數(shù)據(jù)包括CPI、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額的數(shù)據(jù)超預(yù)期以及上海自貿(mào)區(qū)的利好刺激;反觀國(guó)債期貨的下跌主要是由于跟隨現(xiàn)貨的走勢(shì),本周利率債的供給過(guò)大,導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率不斷走高,帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格下跌(注:本周還進(jìn)行了130015.IB的續(xù)發(fā),此券是國(guó)債期貨定價(jià)的依據(jù),續(xù)發(fā)利率高于二級(jí)市場(chǎng)利率,引領(lǐng)國(guó)債期貨價(jià)格下跌)和基本面的超預(yù)期因素共同作用的結(jié)果。”伏威威這樣表示。

  期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)驟現(xiàn)

  不過(guò),國(guó)債期貨市場(chǎng)還是出現(xiàn)了一些令投資者“驚喜”的新現(xiàn)象:國(guó)債期貨和現(xiàn)貨出現(xiàn)了一定的背離。

  “期現(xiàn)背離表現(xiàn)在周四國(guó)債期貨沒(méi)有跟隨國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格下跌,反而企穩(wěn)略有反彈,周五上午還有一波上沖,這就出現(xiàn)了較好的期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。投資者如果適時(shí)把握,可獲得相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利收益。”伏威威指出。

  方正期貨分析師楊陽(yáng)指出,本周三國(guó)債期貨出現(xiàn)了期現(xiàn)套利機(jī)會(huì),TF1312 合約的CTD 券13附息國(guó)債15的全天基差為負(fù),因此當(dāng)時(shí)可以采取做多130015.IB、 做空TF1312 合約的期現(xiàn)套利頭寸。

  從本周國(guó)債期貨三個(gè)合約之間關(guān)系上看,由于差價(jià)較小因此跨期套利的策略較難實(shí)施。

  光大期貨國(guó)債分析師季成翔指出,遠(yuǎn)月合約交易十分不活躍,也為跨期套利設(shè)置一定的障礙。

  以周三為例,TF1403合約與TF1312 合約標(biāo)準(zhǔn)差為0.01元,全天價(jià)差在0.08~0.15元范圍內(nèi)波動(dòng),在價(jià)差達(dá)到0.15元時(shí),出現(xiàn)過(guò)短暫的做空1403 做多1312 合約的跨期套利機(jī)會(huì),之后價(jià)差波動(dòng)較小,不存在套利機(jī)會(huì)。而TF1406元合約與TF1312標(biāo)準(zhǔn)差為0.02 元,全天價(jià)差基本在0.14~0.22元范圍內(nèi)波動(dòng),也基本不存在跨期套利機(jī)會(huì)。

  對(duì)于未來(lái)的走勢(shì),季成翔認(rèn)為目前國(guó)債期貨價(jià)格維持在空頭格局之中,建議投資者維持偏空思路,短線以逢高拋空為主。

  楊陽(yáng)則預(yù)計(jì),短期內(nèi)資金面將較為寬松,國(guó)債期貨還將小幅反彈,但是基本面利空和利率債供求壓力及月末資金緊張的預(yù)期使收益率難以形成下行趨勢(shì),國(guó)債期貨反彈空間不大。


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