開(kāi)拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 國(guó)債期貨 最新動(dòng)態(tài) 國(guó)債期貨最佳秘技:緊盯利率季度末反向操作

[轉(zhuǎn)] 國(guó)債期貨最佳秘技:緊盯利率季度末反向操作

2013-09-16 05:43 來(lái)源: 理財(cái)周報(bào) 瀏覽:505 評(píng)論:(0) 作者:開(kāi)拓者金融網(wǎng)

  季度末賣(mài)出國(guó)債期貨,下一個(gè)季度初,反手做多,一年操作六次,預(yù)期年化收益20%

  理財(cái)周報(bào) 李晶

  與18年前相比,重新開(kāi)閘的國(guó)債期貨設(shè)定了50萬(wàn)元的參與門(mén)檻、2%的漲跌停幅度,但是,這并未阻隔個(gè)人投資者投身國(guó)債期貨的熱情。

  “國(guó)債期貨季度末的時(shí)候應(yīng)該有較好的機(jī)會(huì)。”李志斌說(shuō),他是一位已有10年期貨投資經(jīng)歷的“老人”。

  事實(shí)上,以保證金方式交易的國(guó)債期貨某種程度上降低了資金門(mén)檻,而國(guó)債價(jià)格與經(jīng)濟(jì)、利率變化的負(fù)相關(guān)程度很高,擁有一定投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者完全可以用國(guó)債期貨對(duì)沖其他產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),對(duì)于投機(jī)交易者而言,國(guó)債價(jià)格頻繁波動(dòng)的特性也能提高他們獲利的概率。

  那么,個(gè)人投資者如何合理地參與這一通常只能由機(jī)構(gòu)從事的“游戲”?上海一位私募基金負(fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)總結(jié)了個(gè)人投資者參與國(guó)債期貨的三種玩法:一是傳統(tǒng)交易,微觀而言就是結(jié)合現(xiàn)貨,尋找最優(yōu)可交割券(CTD),宏觀而言就是結(jié)合經(jīng)濟(jì)形勢(shì),進(jìn)行反向交易;二是時(shí)間交易,利用國(guó)債價(jià)格和市場(chǎng)利率的反向波動(dòng)特征,在每個(gè)季度末和季度初交易;三是購(gòu)買(mǎi)掛鉤國(guó)債期貨的產(chǎn)品,類(lèi)似投資基金或者信托一樣,間接參與到這個(gè)市場(chǎng)。

  33倍杠桿,尋找最優(yōu)可交割券

  2006年1月至2012年6月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,5年期國(guó)債日均波動(dòng)率為0.11%,而在同一時(shí)間段內(nèi),上證指數(shù)日均波動(dòng)率為1.35%,后者是前者的12.3倍。對(duì)于習(xí)慣在股市中追求漲停板的投資者而言,國(guó)債市場(chǎng)的這一點(diǎn)波動(dòng),顯得太小,太沒(méi)有價(jià)值。

  但是,對(duì)于國(guó)債期貨而言,情況就不同了。保證金交易模式使得國(guó)債期貨微小的波動(dòng)一樣可以有較大的收益率。

  即便以中金所目前較為嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),國(guó)債期貨的保證金比例也僅只有3%。相當(dāng)于可以交易價(jià)值為本金33倍的國(guó)債,同樣也使得收益率放大了33倍。如果投資者做多國(guó)債期貨合約,只要上漲0.1%,就有3.3%的收益。

  當(dāng)然,杠桿是一把雙刃劍,放大盈利的同時(shí),也放大了風(fēng)險(xiǎn)。這就要求投資者在參與前,要對(duì)國(guó)債期貨做更多功課,以便能提升盈利的概率。

  其中,投資者最需要花精力和心思的就是了解轉(zhuǎn)換因子和尋找最優(yōu)可交割券(CTD)。

  通俗而言,轉(zhuǎn)換因子就是現(xiàn)券先對(duì)于名義標(biāo)準(zhǔn)券的升貼水。而CTD則是賣(mài)方用于交割的成本最低的現(xiàn)券。

  “找到CTD,以及轉(zhuǎn)換因子,可以把專業(yè)性較強(qiáng)的國(guó)債期貨看成一般的期貨品種?!鄙虾R黄谪浌緜治鰩熤赋觯爱?dāng)期貨價(jià)格高于市場(chǎng)默認(rèn)的最優(yōu)可交割券時(shí),可以做空,反之可以做多。利用杠桿,進(jìn)行頻率相對(duì)較高的交易。”

  華泰長(zhǎng)城期貨分析師胡繼富介紹,目前市場(chǎng)默認(rèn)最便宜的可交割券是國(guó)債130015[2013年記賬式附息(十五期)國(guó)債]。

  緊盯利率,季度末反向操作

  正因?yàn)閲?guó)債現(xiàn)券價(jià)格與利率水平是反向相關(guān)的,所以有投資者確定了一個(gè)“盯緊利率,反向交易”的投資策略。雖然,目前這種交易模式還沒(méi)有得到市場(chǎng)驗(yàn)證,不過(guò)其思路或可作為借鑒。

  李志斌是一個(gè)有著10年期貨投資經(jīng)歷的市場(chǎng)參與者。日前在和理財(cái)周報(bào)交流時(shí),他談到了自己的投資經(jīng)。

  “國(guó)債期貨平時(shí)其實(shí)都可以不參與,但是季度末的時(shí)候應(yīng)該有較好的機(jī)會(huì)?!?李志斌表示。

  事實(shí)上,在目前市場(chǎng)資金面并不十分寬松的時(shí)候,一到季度末,銀行對(duì)資金的龐大需求往往會(huì)使得市場(chǎng)利率呈現(xiàn)短期的快速上升走勢(shì),而下一個(gè)季度初,隨著資金需求的放緩,利率水平則又會(huì)有所降低。 “在季度末的時(shí)候,賣(mài)出國(guó)債期貨,而到下一個(gè)季度初,則將空單平掉,并且反手做多國(guó)債?!崩钪颈笤敿?xì)地盤(pán)點(diǎn)了他的投資計(jì)劃,“這樣一年下來(lái),可能僅僅做6到8筆國(guó)債期貨交易,但是,如果每次來(lái)回交易中,能賺取國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)中的幅度累計(jì)達(dá)0.2%的話,那么一年下來(lái)的年化收益率也可以超過(guò)20%。而且這樣交易的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低?!?月,剛好是三季度的最后一個(gè)月,李志斌說(shuō),他將按照上述方法,進(jìn)行第一筆國(guó)債投資。

  間接投資,購(gòu)買(mǎi)國(guó)債期貨資管產(chǎn)品

  由于國(guó)債波動(dòng)率相對(duì)較低,對(duì)于個(gè)人投資者而言,想要在其中盈利,需要把握任何一個(gè)微小的變化,這要求參與其中的投資者投入更多的時(shí)間和精力。不過(guò),購(gòu)買(mǎi)相關(guān)的國(guó)債期貨資管產(chǎn)品為投資者提供了一個(gè)相對(duì)輕松的投資方式。

  目前,國(guó)內(nèi)部分期貨公司已經(jīng)推出了與國(guó)債掛鉤的產(chǎn)品,以便搶占市場(chǎng)先機(jī)。

  例如國(guó)際期貨推出的中期量化專注-國(guó)債平衡1號(hào),產(chǎn)品起步資金100萬(wàn)元,限虧比例20%,封閉周期1年起。投資策略為根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和短期市場(chǎng)波動(dòng)狀況確定投資組合,采用長(zhǎng)、中、短期相結(jié)合的量化投資策略。由三大策略池,即中長(zhǎng)期波動(dòng)策略,波動(dòng)率策略,日內(nèi)及超短期策略構(gòu)成總體投資組合。

  另一專注于國(guó)債期貨的資管產(chǎn)品是中期量化專注-國(guó)債進(jìn)取1號(hào),該產(chǎn)品利用單邊趨勢(shì)跟蹤策略,程序化交易策略,日內(nèi)短線交易策略把握投資機(jī)會(huì)。產(chǎn)品起步資金100萬(wàn)元。屬于高風(fēng)險(xiǎn),限虧比例30%。

  第三款產(chǎn)品則專注于國(guó)債期現(xiàn)結(jié)合套利,該產(chǎn)品名為中期主動(dòng)穩(wěn)健-債期1號(hào),產(chǎn)品起步資金相對(duì)高,為1000萬(wàn)元,投資于國(guó)債期貨,上交所、深交所及銀行間債券市場(chǎng)上市的債券及貨幣市場(chǎng)工具。以國(guó)債期貨和現(xiàn)券之間的期現(xiàn)套利策略為主,輔以現(xiàn)券投資策略。

  此外,上個(gè)月中旬,另一只涉及國(guó)債期貨的名為“青騅1號(hào)債券對(duì)沖專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的產(chǎn)品成立,該資管產(chǎn)品由國(guó)泰君安期貨聯(lián)合基金和??共同設(shè)立。由于國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨剛推出,針對(duì)國(guó)債期貨的資管產(chǎn)品盈利水平如何,還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。不過(guò)這些產(chǎn)品的推出,無(wú)疑將在未來(lái)為投資者提供一條較好的國(guó)債期貨投資途徑。


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