一級市場悲觀情緒將繼續(xù)向二級市場及期貨市場傳遞，短期利率債供給壓力大。在基本面未明顯改善的情況下，流動性支撐因季末時點臨近可能形成新的沖擊。

　　上周五，國債期貨TF1312合約沖高回落，報收93.764，上漲0.01%，日成交6901手，較前一交易日8379手小幅減少，單邊持倉3000手，增加129手。雖然國債期貨出現(xiàn)連續(xù)兩天反彈，但空頭逢高加持明顯，且現(xiàn)券市場表現(xiàn)疲弱，預(yù)計國債期貨仍存下行壓力，維持振蕩偏空的走勢。

　　上周五，中金所持倉數(shù)據(jù)顯示，前20席位凈空持倉為155手，與周四持平。而前10席位凈空持倉為214手，較上周四增加150手，這是自上市以來，前10席位凈空持倉的最高位。這主要是空頭主動加持，前20主力席位中，空頭加持443手，多頭加持175手，表明主力仍看淡后市。

　　國債期貨價格更多受到現(xiàn)貨市場的引導(dǎo)。國債期貨的推出不會改變債券市場的自身運行規(guī)律，債市仍由基本面、資金面、供給需求等多重因素決定走勢。國債期貨上市初期，機構(gòu)的參與明顯受限，初期的主要參與者為券商自營、??機構(gòu)和散戶，而券商自營的套保和套利產(chǎn)品額度仍在等待中金所審批。因此，國債期貨價格將更容易受到利率債現(xiàn)券市場表現(xiàn)的影響。上周五國債（130019）30年中標(biāo)利率4.76%，大幅高于市場預(yù)期，隨后期貨合約價格出現(xiàn)大跌，這是利率債現(xiàn)券市場向期貨市場傳導(dǎo)的直接體現(xiàn)。

　　利率債一級市場仍將被悲觀情緒籠罩。一級市場供給壓力巨大，中標(biāo)利率高位，農(nóng)發(fā)行上周四招標(biāo)的五年期固息債中標(biāo)利率4.82%，落在預(yù)測區(qū)間上限，國債（130019）30年中標(biāo)利率4.76%，大幅高于市場預(yù)期。本周利率債供給將達(dá)到1222億元，而利率的持續(xù)走高，使得機構(gòu)的觀望情緒增強。央票的連續(xù)續(xù)作，中長線資金面仍相對偏緊，雖然當(dāng)前短端資金利率走低，但隨著假期和季末的臨近，流動性支撐因素或逐漸削弱。二級市場成交清淡， 130015（續(xù)2）上周五成交4.12%，其他可交割券成交稀少。

　　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，這對國債期貨價格或有所壓制。工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長10.4%。“三駕馬車”數(shù)據(jù)全面企穩(wěn)，PMI分項數(shù)據(jù)也反映出內(nèi)需回暖更為明顯。

　　本周二至周三將舉行美聯(lián)儲貨幣政策會議，如果美聯(lián)儲決定縮減量化寬松政策，對流動性趨緊的預(yù)期將加劇債市的壓力。一級市場悲觀情緒將繼續(xù)向二級市場及期貨市場傳遞，短期利率債供給壓力大，在基本面未明顯改善的情況下，流動性支撐因季末時點臨近可能形成新的沖擊，調(diào)整仍未結(jié)束。國債期貨操作上仍維持空頭思路，建議新空入場以日內(nèi)遇反彈逢高沽空為主。 （作者單位：安信期貨）